Un warrant que solo paga si Marvell cumple

El 19 de agosto de 2026, Marvell Technology emitió a Google, de Alphabet, un warrant para comprar hasta 58,97 millones de acciones de Marvell a 206,58 dólares cada una, ejercitable hasta el 18 de agosto de 2033. Con el ejercicio completo, serían unos 12.200 millones de dólares - alrededor de 11.300 millones de euros o 9.600 millones de libras - que Google pagaría a Marvell si comprara cada acción. Esa distinción importa: los 12.200 millones son lo que Google gastaría para ejercer la opción, no dinero que Marvell desembolsa ni un pedido de chips comprometido.

La estructura es lo que diferencia esto de una inversión estratégica ordinaria. Unos 1,36 millones de acciones se liberan automáticamente en cuotas trimestrales iguales durante el primer ano. Los 57,6 millones restantes solo se liberan a medida que Marvell registre realmente ingresos cualificados procedentes de las compras de Google, en tramos de unas 240.000 acciones por cada 500 millones de dólares facturados, desde el tercer trimestre fiscal de 2027 de Marvell hasta el final del ejercicio fiscal 2033. La liberación completa exigiría 120.000 millones de dólares en pedidos acumulados de Google en ese periodo - un techo del incentivo, no una previsión de lo que ocurrirá.

Dos proveedores, dos funciones distintas dentro del mismo stack de chips

Marvell no asume el diseño de la Tensor Processing Unit de Google. Ese papel lo conserva Broadcom: ambas empresas firmaron su propio acuerdo a largo plazo en abril de 2026 sobre futuras generaciones de TPU y componentes de racks de IA hasta 2031, y Broadcom sigue, en sus propias palabras, profundamente arraigado en la hoja de ruta de silicio de IA de Google. Lo que Marvell asume en cambio es el silicio construido alrededor de la TPU - aceleradores de inferencia de IA, chips de red, controladores de almacenamiento, controladores de interfaz de memoria y tecnología de computación cercana a la memoria que permiten que un cluster de TPU realmente mueva y procese datos a gran escala.

Esa división del trabajo es lo importante. Google no está cambiando de proveedor; está añadiendo uno segundo, incentivado financieramente, dentro del mismo ecosistema, para los componentes que están junto a - no dentro de - su chip de IA insignia. Es una porción más estrecha del stack, pero lo bastante grande como para que los propios inversores de Marvell la trataron como una expansión genuina del negocio de IA en la nube de la empresa.

Por que cayó la acción de Broadcom por un acuerdo ajeno

El mercado no lo leyó como una nota al pie. Las acciones de Marvell subieron más de un 6,6 por ciento el día en que se reveló el acuerdo, cerrando cerca de los 230 dólares, mientras que Broadcom cayó más de un 5,5 por ciento hasta unos 359 dólares. La propia acción de Alphabet apenas se movió. Los analistas que cubrieron el anuncio fueron explícitos sobre el motivo: Marvell no desplaza el papel central de Broadcom en la TPU, pero ahora está posicionada para capturar una cuota creciente del futuro gasto de Google en silicio de IA en las categorías que rodean a ese chip - un gasto que de otro modo habría ido enteramente a Broadcom o se habría construido internamente.

Marvell presenta sus resultados del segundo trimestre fiscal el 27 de agosto de 2026, la primera ocasión para que los inversores presionen a la dirección sobre cuánto ingreso a corto plazo se espera realmente de la relación con Google, más alla de la aritmética de liberación a largo plazo del propio warrant.

Una carrera de infraestructura detrás de una carrera de modelos que Google no gana

El momento encaja con un patrón más amplio en como compite Google. Los mercados de predicción que siguen que empresa tendrá el mejor modelo de IA a finales de 2026 dan a Google solo un 7 por ciento de probabilidad, frente a un 66 por ciento para Anthropic, un 14,5 por ciento para xAI y un 8 por ciento para OpenAI. Google no es favorito en calidad de modelo ahora mismo, según esa medida, y lo sabe.

Lo que Google si puede controlar es el coste, la velocidad y la especialización de la computación sobre la que corren esos modelos. Asegurar un segundo proveedor de silicio incentivado - uno que solo cobra en acciones si demuestra que puede entregar - es una apuesta a que la economía de la infraestructura haga el trabajo que los benchmarks de modelos no están haciendo ahora mismo. Es una cobertura frente a perder la carrera de la IA en dos frentes en lugar de uno.

Que significa el silicio con dos proveedores para compradores fuera de Estados Unidos

Nada de esto es exclusivo de Estados Unidos. Cualquier organización que ejecute cargas de trabajo de IA en producción sobre la infraestructura TPU de Google Cloud - un número creciente de empresas de la UE y el Reino Unido que usan Vertex AI o pods TPU dedicados para entrenamiento e inferencia - depende de cuánta capacidad de chips pueda asegurar Google, a que precio y de cuántas fuentes independientes. Un hyperscaler dependiente de un solo proveedor de silicio es un hyperscaler cuyos clientes heredan las limitaciones de capacidad y el poder de fijación de precios de ese proveedor durante una escasez.

Un segundo proveedor integrado no elimina ese riesgo, pero lo reduce de forma notable, y refleja la misma lógica que los responsables políticos de la UE llevan tiempo aplicando a proveedores de nube y chips por sus propias razones de soberanía: la concentración en un solo proveedor es una debilidad estructural, no un simple inconveniente de compras. Observar si los ingresos de Marvell ligados a Google aparecen realmente en sus próximas presentaciones de resultados es ahora una señal genuina de planificación de capacidad para quien presupueste costes de computación de IA para 2027 y más alla.

Leer a continuación: El modelo estrella de Google llega tarde y sin fecha nueva  |  Meta fabrica su propio chip de IA a partir de septiembre