Deux feux verts en huit jours
Le registre public des concentrations de la Commission européenne recense le rachat d'Electronic Arts sous l'affaire M.12213, PIF / Electronic Arts. Le 23 juillet 2026, la Commission a approuvé l'opération selon la procédure ordinaire de contrôle des concentrations de l'UE, concluant à l'absence de problème de concurrence compte tenu de ce qu'elle a qualifié d'impact limité de l'accord sur les marchés où les entreprises sont en concurrence : la production et la distribution de jeux vidéo pour mobiles, PC et consoles, ainsi que l'organisation et la commercialisation de compétitions de jeux vidéo, communément appelées événements esport. L'autorisation est passée par la procédure normale, sans phase d'enquête approfondie, signe que le dossier a été traité comme simple.
Huit jours plus tard, le 31 juillet, la Commission a validé la même acquisition une seconde fois, cette fois au titre du règlement distinct sur les subventions étrangères. L'opération a été finalisée le 4 août 2026. Electronic Arts a confirmé dans sa propre annonce que les actionnaires avaient reçu 210 dollars par action en espèces, que la société avait été retirée du Nasdaq, et que le consortium acheteur -- le fonds souverain saoudien PIF à 93,4 pour cent, Silver Lake Partners à 5,5 pour cent et Affinity Partners à 1,1 pour cent -- possède désormais l'entreprise dans son intégralité. En valeur, il s'agit du plus grand rachat par effet de levier entièrement en espèces jamais enregistré.
La loi conçue pour intercepter exactement cet acheteur
Le règlement sur les subventions étrangères s'applique dans toute l'UE depuis juillet 2023 et donne à la Commission un outil distinct du contrôle antitrust ordinaire : le pouvoir d'examiner si le soutien financier d'un gouvernement hors UE a faussé les conditions dans lesquelles une entreprise rachète une activité au sein du marché unique. Un fonds souverain gérant environ 900 milliards de dollars, finançant le rachat de l'une des plus grandes entreprises de divertissement cotées au monde, correspond de très près au profil d'acheteur que le règlement lui-même désigne, dans ses considérants, comme justifiant un examen.
Au regard de ce mandat, le résultat paraît anticlimatique. Aucune des deux décisions publiques -- ni celle sur les concentrations, ni celle sur les subventions -- ne divulgue de remède, d'engagement ou de condition liée à la propriété de PIF. Les deux examens, menés par des équipes distinctes de la Commission selon des critères juridiques distincts, ont abouti au même résultat en l'espace de huit jours. Pour un instrument présenté lors de son lancement comme le levier le plus dur dont dispose l'UE face aux capitaux publics étrangers, réussir sans encombre son premier test sur une méga-transaction fonctionne, dans les faits, comme un simple tampon dès lors que le test antitrust ordinaire sur les parts de marché ressort propre -- car le règlement sur les subventions étrangères se déclenche sur des seuils de contribution financière, et non sur le fait que l'acheteur détienne déjà une position concurrente via un autre véhicule.
Le portefeuille esport qu'aucune notification ne mentionne
L'exposition de PIF au jeu vidéo n'a pas commencé avec Electronic Arts. Son véhicule dédié au jeu vidéo, Savvy Games Group, possède déjà en totalité ESL FACEIT Group, l'organisateur de tournois derrière les plus grandes compétitions professionnelles d'esport du calendrier, ainsi que Scopely, l'éditeur de jeux mobiles le mieux classé aux États-Unis, le studio Moonton et Steer Studios, ainsi que des positions minoritaires dans Embracer Group et dans Hero Esports, l'exploitant du circuit VSPO. Electronic Arts, de son côté, exploite et commercialise des ligues compétitives autour d'EA SPORTS FC et d'autres franchises -- exactement la catégorie que la propre description de l'opération par la Commission, déposée avec l'affaire M.12213, cite comme faisant partie du marché concerné : l'organisation et la commercialisation de compétitions de jeux vidéo.
Comme le contrôle des concentrations et le règlement sur les subventions étrangères n'intègrent chacun que le chevauchement supplémentaire de l'opération notifiée, et non la présence consolidée de l'acquéreur à travers les entités juridiques distinctes qu'il contrôle, un fonds souverain peut bâtir des positions dominantes dans l'édition mobile, dans l'organisation de tournois esport et désormais dans le jeu vidéo AAA sur console et PC sans qu'aucun des deux examens n'évalue jamais cette position à l'échelle du portefeuille. C'est une faille structurelle dans la manière dont les deux instruments sont conçus pour n'examiner qu'une seule opération à la fois -- une faille par laquelle la prochaine offre de jeu vidéo ou d'esport soutenue par le Golfe en Europe a de bonnes chances de repasser.
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