Due approvazioni in otto giorni

Il registro pubblico delle concentrazioni della Commissione europea elenca l'acquisizione di Electronic Arts come caso M.12213, PIF / Electronic Arts. Il 23 luglio 2026 la Commissione ha approvato l'operazione secondo la normale procedura UE di controllo delle concentrazioni, concludendo che non sollevava problemi di concorrenza vista quella che ha definito la portata limitata dell'accordo sui mercati in cui le aziende competono: la produzione e distribuzione di videogiochi per dispositivi mobili, PC e console, e l'organizzazione e commercializzazione di competizioni videoludiche, comunemente note come eventi esports. L'approvazione è passata attraverso la procedura ordinaria, senza fase di indagine approfondita, segno che il caso è stato trattato come semplice.

Otto giorni dopo, il 31 luglio, la Commissione ha approvato la stessa acquisizione una seconda volta, questa volta secondo il separato Regolamento sulle sovvenzioni estere. L'operazione si è chiusa il 4 agosto 2026. Electronic Arts ha confermato nel proprio annuncio che gli azionisti sono stati pagati 210 dollari per azione in contanti, che la società è stata ritirata dal Nasdaq, e che il consorzio acquirente -- il fondo sovrano saudita PIF al 93,4 per cento, Silver Lake Partners al 5,5 per cento e Affinity Partners all'1,1 per cento -- possiede ora l'azienda interamente. Per valore dell'operazione, si tratta della più grande acquisizione a leva interamente in contanti mai registrata.

La legge pensata per intercettare esattamente questo acquirente

Il Regolamento sulle sovvenzioni estere si applica in tutta l'UE dal luglio 2023 e offre alla Commissione uno strumento distinto dal normale controllo antitrust: la facoltà di esaminare se il sostegno finanziario di un governo extra-UE abbia distorto le condizioni con cui un'azienda acquisisce un'attività all'interno del mercato unico. Un fondo sovrano che gestisce circa 900 miliardi di dollari, che finanzia l'acquisizione di una delle più grandi società di intrattenimento quotate al mondo, si avvicina parecchio al profilo di acquirente che lo stesso regolamento, nei suoi considerando, indica come meritevole di controllo.

Rispetto a questo mandato, il risultato appare anticlimatico. Nessuna delle due decisioni pubbliche -- né quella sulle concentrazioni né quella sulle sovvenzioni -- rivela un rimedio, un impegno o una condizione legata alla proprietà di PIF. Le due revisioni, condotte da team diversi della Commissione secondo criteri giuridici diversi, sono arrivate allo stesso risultato nel giro di otto giorni. Per uno strumento presentato al momento del lancio come la leva più dura a disposizione dell'UE contro il capitale statale straniero, superare senza intoppi il suo primo test su un mega-accordo funziona, nella pratica, come un timbro formale una volta che il normale test antitrust sulla quota di mercato risulta pulito -- perché il Regolamento sulle sovvenzioni estere si attiva in base a soglie di contributo finanziario, non in base al fatto che l'acquirente detenga già una posizione concorrente tramite un altro veicolo.

Il portafoglio esports che nessuna notifica cita

L'esposizione di PIF ai videogiochi non è iniziata con Electronic Arts. Il suo veicolo dedicato ai videogiochi, Savvy Games Group, possiede già interamente ESL FACEIT Group, l'organizzatore di tornei dietro le maggiori competizioni professionistiche di esports del calendario, oltre a Scopely, l'editore di giochi mobile meglio posizionato negli Stati Uniti, lo sviluppatore Moonton e Steer Studios, insieme a posizioni di minoranza in Embracer Group e in Hero Esports, gestore del circuito VSPO. Electronic Arts, dal canto suo, gestisce e commercializza campionati competitivi intorno a EA SPORTS FC e ad altri franchise -- esattamente la categoria che la stessa descrizione della transazione della Commissione, depositata insieme al caso M.12213, elenca come parte del mercato interessato: l'organizzazione e la commercializzazione di competizioni videoludiche.

Poiché sia il controllo delle concentrazioni sia il Regolamento sulle sovvenzioni estere incorporano ciascuno solo la sovrapposizione incrementale dell'operazione notificata, e non la presenza consolidata dell'acquirente attraverso le entità societarie separate che controlla, un fondo sovrano può costruire posizioni di primo piano nell'editoria mobile, nell'organizzazione di tornei esports e ora nei videogiochi AAA per console e PC senza che nessuna delle due revisioni valuti mai quella posizione a livello di portafoglio. È una lacuna strutturale nel modo in cui entrambi gli strumenti sono progettati per guardare a una sola operazione alla volta -- ed è una lacuna attraverso cui la prossima offerta nel settore videogiochi o esports sostenuta dal Golfo in Europa ha buone possibilità di passare di nuovo.

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