Ce que SpaceX a réellement publié
SpaceX a publié le 4 août ses premiers résultats trimestriels en tant que société cotée, cinq mois après son entrée en bourse record de juin 2026, et les chiffres sont pour la première fois arrivés répartis en trois segments : Connectivity, IA et Space. Le chiffre d'affaires total a atteint 7,81 milliards de dollars, en hausse de 92 pour cent par rapport aux 4,1 milliards de l'année précédente et au-dessus des 6,93 milliards attendus par les analystes. La perte nette par action s'est établie à 9 cents, bien en dessous des 24 cents attendus par Wall Street.
Connectivity, l'activité de haut débit satellite Starlink, a généré 4,29 milliards de dollars de revenus, en hausse de 66 pour cent sur un an, et a dégagé un bénéfice opérationnel de 1,66 milliard. Starlink compte désormais 12 millions d'abonnés, deux fois plus qu'il y a un an. Space, l'activité de lancements et de fabrication de satellites, a rapporté 962 millions de dollars, en hausse de 29 pour cent, mais a enregistré une perte opérationnelle de 542 millions. La division IA, qui regroupe les abonnements à la plateforme X, les revenus de licence Grok et les revenus de calcul et d'infrastructure de X.AI, a déclaré 2,56 milliards de dollars de revenus pour une perte opérationnelle de 1,26 milliard.
L'activité IA n'est pas la même activité que Starlink
Il suffit de mettre les trois segments côte à côte pour qu'un seul chiffre explique tout : le bénéfice de 1,66 milliard de Connectivity est supérieur à la perte de 1,26 milliard de la division IA, et même en ajoutant la perte de 542 millions de Space, le groupe termine avec une perte nette de seulement 9 cents par action. Starlink n'est pas simplement la plus grosse activité au sein de SpaceX ; sur le papier, c'est l'activité qui paie pour les deux autres pendant qu'elles montent en puissance.
La trajectoire de la division IA mérite d'être isolée. Au premier trimestre 2026, elle a généré 818 millions de dollars de revenus pour une perte opérationnelle de 2,46 milliards, soit une marge opérationnelle d'environ moins 301 pour cent. Au second trimestre, le chiffre d'affaires a presque triplé à 2,56 milliards tandis que la perte est tombée à 1,26 milliard, soit une marge d'environ moins 49 pour cent. C'est une amélioration réelle et rapide des comptes, pas un simple arrondi, mais cela reste une activité qui perd de l'argent sur chaque dollar de revenu enregistré.
Pourquoi cela compte si vous achetez du calcul Grok ou X.AI
Les acheteurs d'entreprise qui comparent Grok ou le calcul X.AI à OpenAI, Anthropic ou Google Cloud voient rarement l'économie réelle derrière l'une ou l'autre de ces offres, car aucun des grands laboratoires d'IA ne détaille la rentabilité de son calcul comme un rapport trimestriel segmenté y contraint désormais SpaceX. Ce rapport est une donnée rare : l'activité IA que vous comparez peut-être à l'offre d'un concurrent est aujourd'hui facturée en dessous de son coût de revient, et c'est un abonné au haut débit satellite à l'autre bout du monde, payant pour une antenne Starlink, qui comble l'écart.
Cela ne rend pas le prix actuel de Grok ou de X.AI erroné, et la tendance de la marge va dans le bon sens. Cela signifie en revanche qu'un contrat pluriannuel signé au prix d'aujourd'hui est un pari sur le fait que la division IA continue de s'améliorer à ce rythme, ou que Starlink continue de la subventionner, et une seule de ces deux options dépend entièrement de X.AI.
Ce qu'il faut surveiller ensuite
SpaceX a signé ce trimestre 14,1 milliards de dollars de Cloud Service Agreements, une catégorie qui associe probablement la connectivité Starlink au calcul IA dans un seul contrat. Quiconque négocie l'un de ces accords devrait demander quel segment porte réellement chaque ligne, car un contrat facturé comme des services cloud par une entreprise dont la division IA continue de perdre de l'argent sur chaque dollar comporte une subvention croisée qui ne survivra pas à une réévaluation des prix.
Le carnet de commandes, à 47,5 milliards de dollars, et la trésorerie, à 100 milliards après l'entrée en bourse, signifient que SpaceX n'a aucune pression à court terme pour revoir le prix de la division IA. C'est le calme avant ce qui vient ensuite : le trimestre à surveiller est celui où la marge opérationnelle de la division IA continue de se résorber à ce rythme, ou stagne, car une stagnation serait le signal que le prix actuel de Grok et de X.AI n'a jamais été conçu pour durer.
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