Warrant, a nie rabat
Anthropic zobowiązał się w czwartek do zapłaty 11,6 miliarda dolarów za chmurę Akamai, a zamiast większego rabatu za siedem lat gwarantowanych wydatków, Akamai oddał kawałek siebie. Obie firmy ogłosiły umowę, możliwą do rozszerzenia do niemal 20 miliardów dolarów, a akcje Akamai wzrosły po zamknięciu sesji o około 22 procent, zanim umowa dostarczyła choćby jedną jednostkę mocy obliczeniowej.
Mechanizm to część, przy której warto się zatrzymać. Akamai nie zaproponował Anthropic po prostu niższej ceny za wczesne zobowiązanie, jak zrobiłaby to zwykła umowa korporacyjna. Firma wyemitowała warrant, dający Anthropic prawo do zakupu około 7,7 miliona akcji Akamai po 111,33 dolara za sztukę, skonstruowany tak, że około 2 procent akcji Akamai nabiega wraz z początkowym zobowiązaniem na 11,6 miliarda, a kolejne 3 procent tylko wtedy, gdy obie firmy rozszerzą umowę o dodatkowe 9 miliardów dolarów.
Dyrektor generalny Akamai, Tom Leighton, nazwał to wotum zaufania, mówiąc dziennikarzom, że Anthropic wybrał możliwości Akamai do budowy i obsługi infrastruktury AI na wielką skalę. To ujęcie jest prawdziwe, a zarazem niepełne. Dostawca na tyle pewny siebie, by oddać udziały ponad samą umowę, to zarazem dostawca, który potrzebował czegoś więcej niż gotówki, aby zamknąć transakcję, a laboratorium AI, które akceptuje udziały zamiast większego rabatu, stawia na to, że akcje będą warte więcej niż wart byłby ten rabat.
Co Anthropic naprawdę kupił
Siedmioletnia umowa finansuje rozbudowę rozproszonej infrastruktury chmurowej Akamai pod wzrost obciążeń CPU Anthropic, mniej efektownej połowy mocy obliczeniowej AI, stojącej za nagłówkami o kartach graficznych: przesyłanie danych, dostarczanie na brzegu sieci, wsparcie wnioskowania. Według Akamai samo początkowe zobowiązanie napędza około 5,5 miliarda dolarów własnych nakładów inwestycyjnych, do czego dochodzi kolejne 1,7 miliarda dolarów już zarezerwowane na pamięć i komponenty poprzez dostawcę Jabil.
| Liczba | Kwota |
|---|---|
| Początkowe zobowiązanie umowne | 11,6 miliarda USD przez 7 lat |
| Maksymalna wartość rozszerzenia | Do 20 miliardów USD |
| Nakłady Akamai powiązane z pierwszą umową | Około 5,5 miliarda USD |
| Dodatkowy zakup komponentów | 1,7 miliarda USD |
| Cena wykonania warrantu | 111,33 USD za akcję |
| Wielkość warrantu przy podpisaniu | Około 2 procent akcji |
| Wielkość przy pełnym rozszerzeniu | Do 5 procent akcji |
| Ruch kursu akcji Akamai | Około 22 procent, po sesji |
Każda z tych liczb opisuje ten sam leżący u podstaw fakt z innej strony: Anthropic kupuje lata gwarantowanej mocy, a Akamai kupuje lata gwarantowanego popytu, a obie strony uznały, że zwykła umowa gotówkowa nie uchwyciłaby tej wartości samodzielnie.
Wzorzec, który Anthropic powtarza
Umowa Anthropic z Akamai nie jest pierwszą umową na moc obliczeniową opartą na czymś innym niż gotówka. Miesiąc wcześniej, w sierpniu, firma zobowiązała się do zapłaty 45 miliardów dolarów firmie Nscale za kampus centrów danych w Wirginii Zachodniej, umowę opartą na długu i finansowaniu budowy zamiast warrantu, lecz kierującą się tą samą logiką: laboratorium AI, które zużywa własną rezerwę gotówkową z debiutu giełdowego, zabezpiecza już teraz lata przyszłej mocy, na warunkach dających dostawcy udział w sukcesie laboratorium, ponieważ sama gotówka nie zawsze wystarcza, by wygrać kontrakt albo zbudować wystarczająco szybko.
Analityk Emarketer, Jacob Bourne, przedstawił umowę z Akamai jako dowód, że inwestycje w infrastrukturę nadal przyspieszają, nawet gdy rośnie obawa o ryzyko związane z agentywną AI działającą z nadmierną autonomią. Dostawcy nie czekają, aż debata o bezpieczeństwie zostanie rozstrzygnięta, zanim podpiszą czeki, ponieważ korzyść komercyjna z bycia wybranym partnerem infrastrukturalnym laboratorium AI przychodzi szybciej niż ta debata o ryzyku.
Ryzyko, którego nikt nie wycenił w skoku kursu
Skok kursu o 22 procent wywołany zobowiązaniem wydatkowym jednego klienta nie jest darmowy. Każdy dolar tej reakcji mierzy koncentrację, a koncentracja działa w obie strony. Jeśli potrzeby obliczeniowe Anthropic się zmienią, spowolnią albo zostaną renegocjowane, akcje Akamai mają tyle samo miejsca, by oddać ten zysk, ile miały, by go zdobyć. To zakład, który teraz ponoszą sami akcjonariusze Akamai, niezależnie od tego, czy zapytano ich o zgodę.
Mniej widoczna ekspozycja dotyczy pozostałych klientów Akamai, tych, którzy korzystali z jej sieci chmurowej i brzegowej na długo przed podpisaniem czegokolwiek przez Anthropic. Dostawca, u którego jeden klient kontroluje rosnącą część jego kapitału i planu mocy, zyskuje nowy bodziec, by faworyzować obciążenia tego klienta, gdy popyt gwałtownie rośnie albo brakuje sprzętu, niezależnie od tego, co na papierze mówi umowa o poziomie usług. To zwyczajna konsekwencja koncentracji, rzadko wspominana w relacjach zaczynających się od liczby z nagłówka.
Co sprawdzić we własnej umowie z dostawcą
Firmy kupujące moc chmurową, brzegową albo CDN od średniej wielkości dostawcy mają teraz konkretne pytanie do zadania, nie hipotetyczne. Czy ten dostawca posiada, albo negocjuje, warrant lub udział kapitałowy powiązany ze zobowiązaniem wydatkowym laboratorium AI. Jeśli odpowiedź brzmi tak, rozmowy o planowaniu mocy powinny obejmować to, co stanie się z własnym priorytetem w razie niedoboru, ponieważ największy bodziec finansowy dostawcy może już nie wskazywać w waszym kierunku.
Nic z tego nie czyni umowy Akamai z Anthropic złą dla żadnej z firm. To racjonalna struktura dla dwóch stron, którym obu potrzeba było więcej, niż mogła zaoferować zwykła umowa. Ale to warrant jest tu prawdziwą historią, ważniejszą niż liczba z nagłówka, ponieważ to on będzie nadal kształtował zachowanie dostawcy długo po wydaniu początkowych 11,6 miliarda dolarów.
Czytaj dalej: Irlandia jest jedynym prywatnym mostem AWS do Europy | Trzej dostawcy AI padli jednocześnie 3 września
