Liczby stojące za pierwszym dodatnim kwartałem gotówkowym Embracera

Embracer Group opublikował raport okresowy za pierwszy kwartał roku obrotowego 2026/27 w dniu 13 sierpnia 2026 roku, a dyrektor generalny Phil Rogers i dyrektor finansowa Muge Bouillon przedstawili wyniki inwestorom tego samego dnia. Przychody netto grupy sięgnęły 3 943 mln koron szwedzkich, czyli około 350 mln euro po bieżącym kursie wymiany, co oznacza wzrost o 24 procent rok do roku, przy wzroście organicznym i pro forma na poziomie 33 procent. Cash EBIT - miara, którą Embracer przyjął jako główny wskaźnik wyników, by wyostrzyć skupienie na wynikach operacyjnych i konwersji na gotówkę - stał się dodatni na poziomie 47 mln koron szwedzkich, wobec -99 mln w tym samym kwartale rok wcześniej.

Skorygowany zysk EBIT wyniósł 151 mln koron szwedzkich, ponad dwukrotnie więcej niż prognozowane przez analityków 69 mln, a wolne przepływy pieniężne stały się dodatnie na poziomie 3 mln koron szwedzkich wobec odpływu 383 mln rok wcześniej. Pozycja gotówki netto Embracera wynosiła na koniec kwartału 3,5 mld koron szwedzkich. Akcje notowanego na Nasdaq Sztokholm wydawcy zyskiwały w ciągu dnia po publikacji nawet 20 procent - jeden z większych jednodniowych ruchów w szwedzkiej branży gier w tym roku.

Gdzie naprawdę doszło do odbicia

Embracer raportuje teraz w dwóch dywizjach: Embracer, obejmującej gry mobilne oraz tytuły na PC i konsole o niższym budżecie, oraz Fellowship Entertainment, dywizji prestiżowych tytułów o wyższym budżecie. Odbicie w tym kwartale wynikało niemal wyłącznie z pierwszej grupy. Dywizja Embracer odnotowała przychody netto w wysokości 3 134 mln koron szwedzkich, wzrost o 48 procent rok do roku przy 63-procentowym wzroście organicznym, napędzany remake'iem Gothic 1 oraz dalszym wzrostem studia mobilnego CrazyLabs, którego tytuł Sled Surfers nadal dobrze sobie radził.

Fellowship Entertainment - dywizja obejmująca Kingdom Come: Deliverance II oraz nadchodzące Metro 2039 i Tomb Raider: Legacy of Atlantis - poruszała się w przeciwnym kierunku: przychody netto spadły o 23 procent rok do roku, do 810 mln koron szwedzkich, przy spadku organicznym o 22 procent, głównie dlatego, że kwartał roku poprzedniego obejmował premierę Kingdom Come: Deliverance II, niezwykle mocną bazę porównawczą. Cash EBIT w dywizji Fellowship był lekko ujemny, co odzwierciedla bieżące wydatki na rozwój jeszcze niewydanych tytułów, a nie problem operacyjny.

Dywizja, która ma zostać wydzielona, to właśnie ta, która się właśnie skurczyła

Embracer od 2024 roku twierdzi, że Fellowship Entertainment - zbudowana wokół jego marek AAA i prestiżowych - zostanie wydzielona jako niezależna, osobno notowana spółka, a zarząd potwierdził na tej konferencji wynikowej, że harmonogram nadal wskazuje rok kalendarzowy 2027. Ten plan powstał przed wynikami tego kwartału, ale wyniki zmieniają, co on w praktyce oznacza: jednostka, która zostanie wydzielona dla akcjonariuszy w przyszłym roku, to właśnie ta, która przed chwilą odnotowała dwucyfrowy spadek sprzedaży, podczas gdy jednostka, której ekonomia remake'ów i mobilny hit faktycznie wygenerowały dodatni Cash EBIT i wolne przepływy pieniężne, pozostaje w ramach zachowywanej części Embracera.

Nic z tego nie oznacza, że Fellowship Entertainment ma kłopoty - porównanie z kwartałem premiery Kingdom Come: Deliverance II zawsze musiało wypaść słabo, a Metro 2039 oraz Tomb Raider: Legacy of Atlantis wciąż są przed nią. Oznacza to jednak, że inwestorzy oceniający wydzielenie w 2027 roku kupią tę połowę Embracera, która w ostatnim dostępnym kwartale w momencie planowania wydzielenia poruszała się w kierunku przeciwnym do historii odbicia, którą firma obecnie opowiada rynkowi.

Co potwierdza podtrzymana prognoza, a czego nie

Embracer podtrzymał prognozę Cash EBIT na cały rok obrotowy na poziomie co najmniej 1,0 mld koron szwedzkich, a zarząd przedstawił ten kwartał jako dowód na to, że dyscyplina kosztowa i koncentracja portfela grupy działają. Ta prognoza dotyczy całej grupy; nie wyodrębnia, ile z przyszłorocznego Cash EBIT ma pochodzić z Embracera, a ile z Fellowship Entertainment, a Embracer nie opublikował prognozy Cash EBIT na poziomie poszczególnych dywizji przed wydzieleniem.

Dla każdego, kto śledzi Embracera jako europejskiego wydawcę notowanego na Nasdaq Sztokholm - na tym samym rynku co konkurenci tacy jak Paradox Interactive, który poprawił własną marżę w tym kwartale, tnąc najbardziej ryzykowne projekty, a nie dzięki remake'om czy wzrostowi mobilnemu - otwartym pytaniem nie jest, czy odbicie na poziomie grupy jest prawdziwe. Pytaniem jest, czy nadchodzące premiery Fellowship Entertainment pojawią się zgodnie z harmonogramem i przywrócą jej wzrost, zanim wydzielenie utrwali, która połowa obecnej historii Embracera naprawdę należy do każdej z grup akcjonariuszy.

Czytaj dalej: Rekordowy zysk Bandai Namco, gry w odwrocie  |  Zysk Nintendo podwoił się mimo spadku sprzedaży