De 965 mil milhões a 2 biliões, sem um pedido público
A Anthropic apresentou de forma confidencial um projeto de registo junto da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) a 1 de junho de 2026, dias depois de fechar uma ronda Série H de 65 mil milhões de dólares que avaliou a empresa em 965 mil milhões de dólares. A Bloomberg noticiou a 15 de julho que tinham começado reuniões com investidores, com o mercado a esperar uma estreia no outono. A 13 de agosto, a Fortune, a Forbes e vários outros meios noticiaram que a Anthropic e os seus bancos discutiam agora uma avaliação-alvo de 2 biliões de dólares para uma cotação em outubro - mais do dobro do número que este órgão de comunicação tinha noticiado apenas dois dias antes, a 11 de agosto.
Nada disto está confirmado pela própria Anthropic. A informação é atribuída a pessoas com conhecimento das conversações, e vários meios assinalam que a avaliação não foi fixada formalmente, com alguns potenciais investidores a construir alegadamente os seus próprios modelos financeiros em vez de aceitar um número fixado pela empresa. Essa distinção importa: um objetivo noticiado que se move mais de um bilião de dólares em dez semanas não é o mesmo que uma empresa a rever a sua própria avaliação duas vezes - assemelha-se mais a uma negociação em curso a ser noticiada em tempo real, antes de existir qualquer número vinculativo.
O argumento de crescimento que os bancos estão a vender
Por trás do número está o crescimento. A taxa anualizada de receita da Anthropic passou de cerca de 1 mil milhão de dólares em dezembro de 2024 para 47 mil milhões de dólares em maio de 2026, e os novos relatos citam previsões de 100 a 120 mil milhões de dólares de receita anual até ao final de 2026 - mais de cem vezes em menos de dois anos, caso o extremo superior dessa previsão se confirme. Investidores institucionais terão colocado quase 100 mil milhões de dólares na Anthropic só em 2026, uma onda de capital que elevou a sua avaliação acima da da OpenAI pela primeira vez em maio.
O Morgan Stanley, o Goldman Sachs e o JPMorgan são apontados como os bancos a liderar a oferta, segundo a cobertura da Fortune. A mesma cobertura assinala uma incerteza real por baixo da história de crescimento: um litígio entre a Anthropic e a administração Trump, e separadamente com o Departamento de Defesa dos Estados Unidos, ambos descritos como por resolver no momento em que este artigo foi escrito - uma sombra regulatória e legal que qualquer prospeto terá de abordar com mais detalhe do que uma notícia consegue.
O que significa de facto 'o maior IPO de sempre'
Vários meios descrevem uma cotação da Anthropic de 2 biliões de dólares como potencialmente a maior oferta pública de ações de sempre, superando a SpaceX. Esse enquadramento é sobre escala, não sobre múltiplo: aplicando a mesma conta às duas avaliações noticiadas, o preço que os investidores pagam efetivamente por dólar de receita quase não mudou. A 965 mil milhões de dólares face a uma taxa anualizada de 47 mil milhões, o múltiplo implícito era de cerca de 20,5 vezes. A 2 biliões de dólares face ao ponto médio de uma previsão de 100-120 mil milhões, dá cerca de 18 vezes - marginalmente mais barato segundo esta medida concreta, não mais caro.
Esse é o detalhe que falta na maior parte da cobertura sobre o número maior: a Anthropic não está a ser avaliada de forma mais generosa por dólar de receita do que em junho. A avaliação moveu-se porque a previsão de receita se moveu, num múltiplo comparável. Se essa previsão se vier a confirmar é exatamente a pergunta a que um IPO terá de responder com números auditados, não com projeções atribuídas a fontes sem nome.
Porque o número de hoje não será o número que fixa o preço
Para quem usa uma avaliação noticiada da Anthropic como ponto de referência - para comparar outros negócios do setor da IA, avaliar uma participação num fundo com exposição à Anthropic, ou simplesmente aferir quão grande se tornou o ciclo de capital da IA - tanto 965 mil milhões como 2 biliões de dólares são instantâneos de uma negociação inacabada, não factos confirmados. O S-1 de junho era confidencial e continua por publicar em detalhe; o objetivo de outubro, segundo vários meios, ainda está a ser modelado em vez de fixado. Um número que já se moveu mais de um bilião de dólares em dez semanas não é uma âncora estável para a folha de cálculo de ninguém.
O número que acabará por importar é o que aparecer num S-1 público com um intervalo de preço real, fixado mais perto da data de cotação e testado pelos bancos subscritores que terão de o defender perante compradores reais, não o que é noticiado hoje por pessoas com conhecimento de uma discussão interna. Enquanto esse pedido não existir, o passo sensato para quem tem exposição próxima da Anthropic é tratar cada avaliação de manchete como provisória e confrontá-la com o próximo pedido confirmado, em vez de construir um modelo financeiro sobre um número que, segundo as suas próprias fontes, ainda está em movimento.
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