Un inquilino que no puede endeudarse en su propio nombre

En marzo de 2026, sobre unas 1.500 hectáreas de una planta de enriquecimiento de uranio de la Guerra Fría ya desmantelada, en Piketon, al sur de Ohio, la división energética de SoftBank inició las obras junto al Departamento de Energía de Estados Unidos. El emplazamiento se llama PORTS Technology Campus y está diseñado para alcanzar 10 gigavatios a pleno desarrollo, lo que lo convertiría en la mayor concentración de capacidad de cómputo para inteligencia artificial proyectada hasta hoy. El 27 de julio, el Wall Street Journal informó de que Nvidia negocia avalar unos 250.000 millones de dólares de la financiación para que OpenAI pueda arrendarlo.

Por qué importa: el aval existe porque OpenAI no tiene una calificación crediticia de grado de inversión. Un arrendamiento de este tamaño se financia contra la solvencia del inquilino, y el inquilino no tiene suficiente, así que el balance de Nvidia sustituye al de OpenAI. Un acuerdo separado, cifrado en hasta 350.000 millones de dólares, respaldaría además la compra de chips de OpenAI para el mismo proyecto. El proveedor avalaría por tanto tanto el edificio donde se aloja su cliente como el hardware que ese cliente le compra.

El campus completo podría costar más de 500.000 millones de dólares y se abastecería con una central de gas natural cifrada en 33.300 millones de dólares. También se ha informado de que Microsoft, Google y Anthropic han mostrado interés en el emplazamiento. Nada de eso cambia el punto estructural. El mayor bloque de cómputo para inteligencia artificial que se planea en el mundo está respaldado por la empresa que vende los chips que van dentro.

Qué dicen 800 megavatios en 2028 sobre los precios de 2027

La primera fase del campus aporta unos 800 megavatios y debería estar terminada a principios de 2028, con un coste inicial de 30.000 a 40.000 millones de dólares. Es alrededor del ocho por ciento de la capacidad anunciada, y llega dentro de casi dos años, en un terreno donde las obras empezaron en marzo. La cifra de 10 gigavatios es un destino y no una fecha de entrega.

La cifra que cuenta: casi toda conversación de compra de inteligencia artificial en Europa este año se ha mantenido sobre el supuesto de que los precios de inferencia siguen bajando porque la oferta sigue llegando. Esa oferta consiste en buena medida en proyectos como este, y un proyecto como este ya necesita el aval de un tercero antes de que los prestamistas financien siquiera su primera fase. Quien planifica el gasto de 2027 esperando un exceso de oferta planifica contra capacidad que aún se está negociando.

Sí, pero: hay capacidad que se está añadiendo de verdad en otros lugares, y la eficiencia de los modelos ha recortado el coste por tarea más rápido de lo que se han movido los precios brutos de cómputo. Las dos cosas son ciertas. Ninguna cambia lo que revela el aval: quienes prestan el dinero valoran esta construcción como lo bastante arriesgada para exigir el nombre de otro debajo.

Tres preguntas para su proveedor de nube este trimestre

Pregunte qué entidad jurídica asume la obligación detrás de su capacidad comprometida. Los contratos de cómputo reservado para inteligencia artificial se firman a menudo con una filial regional o un revendedor, mientras que la capacidad depende de una cadena de arrendamientos y avales situada varios escalones más arriba. Tiene derecho a saber sobre qué compromiso se apoya realmente, y la respuesta pertenece a su registro de riesgo de proveedores y no a una nota al pie.

Pregunte qué pasa con su precio si una fase se retrasa. La mayoría de los compromisos empresariales de inteligencia artificial duran ya entre dos y cuatro años, lo que sitúa su segunda mitad justo en la ventana en la que debería llegar esta capacidad de Ohio. Fije por escrito si un retraso aguas arriba le libera, le revisa el precio o simplemente le deja pagando la tarifa comprometida por capacidad entregada tarde.

Pida la salida. Una estructura de avales de esta escala indica que el mercado de financiación considera relevante el riesgo de concentración, y su propio consejo debería tratarlo igual. Fije un techo a la parte de su carga de inteligencia artificial que puede depender de un solo campus, proveedor de modelos o fabricante de chips, y fíjelo antes de la próxima renovación y no después del próximo titular.

Leer a continuación: Cuando el creyente más comprometido con la IA da un paso atrás, ¿qué le está diciendo?  |  AMD cedió la mitad de la inferencia a un chip rival