Ein Mieter, der auf eigenen Namen nicht leihen kann

Im März 2026 begannen die Energiesparte von SoftBank und das Energieministerium der Vereinigten Staaten auf rund 1.500 Hektar einer stillgelegten Urananreicherungsanlage aus dem Kalten Krieg bei Piketon im Süden Ohios mit dem Bau. Die Anlage heißt PORTS Technology Campus und soll im Vollausbau 10 Gigawatt erreichen, womit sie die größte bisher geplante Ballung von KI-Rechenleistung wäre. Am 27. Juli berichtete das Wall Street Journal, dass Nvidia darüber verhandelt, etwa 250 Milliarden Dollar der Finanzierung zu garantieren, damit OpenAI den Campus pachten kann.

Warum das zählt: Die Garantie existiert, weil OpenAI kein Investment-Grade-Rating besitzt. Eine Pacht dieser Größenordnung wird gegen die Kreditwürdigkeit des Mieters finanziert, und davon hat der Mieter zu wenig. Also tritt Nvidias Bilanz an die Stelle der Bilanz von OpenAI. Eine separate Vereinbarung im berichteten Umfang von bis zu 350 Milliarden Dollar soll außerdem den Chipeinkauf von OpenAI für dasselbe Projekt stützen. Der Lieferant würde also sowohl für das Gebäude bürgen, in dem sein Kunde sitzt, als auch für die Hardware, die dieser Kunde bei ihm kauft.

Der gesamte Campus könnte mehr als 500 Milliarden Dollar kosten und soll von einem Gaskraftwerk versorgt werden, das mit 33,3 Milliarden Dollar beziffert wird. Microsoft, Google und Anthropic sollen ebenfalls Interesse an dem Standort gezeigt haben. Am Kern ändert das nichts. Der größte geplante Block an KI-Rechenleistung weltweit wird von jenem Unternehmen abgesichert, das die Chips dafür verkauft.

Was 800 Megawatt in 2028 über die Preise 2027 sagen

Die erste Ausbaustufe liefert rund 800 Megawatt und soll bis Anfang 2028 fertig sein, bei Anfangskosten von 30 bis 40 Milliarden Dollar. Das sind etwa acht Prozent der genannten Kapazität, erreichbar in knapp zwei Jahren, auf einem Gelände, auf dem erst im März der erste Spatenstich erfolgte. Die Zahl von 10 Gigawatt ist ein Ziel und kein Liefertermin.

Die entscheidende Zahl: Fast jedes KI-Beschaffungsgespräch in Europa lief dieses Jahr unter der Annahme, dass Inferenzpreise weiter fallen, weil laufend Angebot hinzukommt. Dieses Angebot besteht im Wesentlichen aus Projekten wie diesem, und ein solches Projekt braucht inzwischen eine Garantie von dritter Seite, bevor Kreditgeber auch nur die erste Stufe finanzieren. Wer seine Ausgaben für 2027 auf ein Überangebot plant, plant gegen Kapazität, die noch verhandelt wird.

Aber: Anderswo entsteht tatsächlich neue Kapazität, und die Effizienz der Modelle hat die Kosten je Aufgabe schneller gesenkt als die reinen Rechenpreise gefallen sind. Beides stimmt. Beides ändert nicht, was die Garantie offenlegt. Wer das Geld verleiht, hält dieses Vorhaben für riskant genug, um einen fremden Namen darunter zu verlangen.

Drei Fragen an Ihren Cloud-Anbieter in diesem Quartal

Fragen Sie, welche Rechtseinheit die Verpflichtung hinter Ihrer zugesagten Kapazität trägt. Verträge über reservierte KI-Rechenleistung werden häufig mit einer regionalen Tochter oder einem Wiederverkäufer geschlossen, während die Kapazität selbst an einer Kette von Pachtverträgen und Garantien mehrere Stufen weiter oben hängt. Sie dürfen wissen, auf wessen Zusage Sie sich wirklich stützen, und die Antwort gehört in Ihr Lieferantenrisikoregister und nicht in eine Fußnote.

Fragen Sie, was mit Ihrem Preis passiert, wenn sich eine Ausbaustufe verschiebt. Die meisten Unternehmenszusagen für KI laufen inzwischen zwei bis vier Jahre, womit ihre zweite Hälfte genau in das Fenster fällt, in dem diese Kapazität in Ohio ankommen soll. Halten Sie schriftlich fest, ob eine Verzögerung weiter oben Sie entlässt, Ihren Preis neu festsetzt oder Sie schlicht den zugesagten Satz für verspätet gelieferte Leistung zahlen lässt.

Verlangen Sie den Ausstieg. Eine Garantiestruktur dieser Größe zeigt, dass der Finanzierungsmarkt Konzentrationsrisiko für wesentlich hält, und Ihr eigener Aufsichtsrat sollte es genauso behandeln. Legen Sie eine Obergrenze dafür fest, welcher Anteil Ihrer KI-Last von einem einzelnen Campus, Modellanbieter oder Chiplieferanten abhängen darf, und legen Sie sie vor der nächsten Verlängerung fest und nicht nach der nächsten Schlagzeile.

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