La Próxima Fusión de PIF Podría Evitar Bruselas

Una fusión que nadie ha declarado

El fondo soberano saudí Public Investment Fund evalúa si integrar Electronic Arts en Savvy Games Group, su división de videojuegos, que ya controla Scopely y los antiguos estudios de Niantic y está a punto de sumar al desarrollador de Mobile Legends, Moonton, según un informe de Bloomberg publicado el 10 de septiembre. Ni PIF, ni EA, ni Savvy se han pronunciado públicamente, y personas cercanas al asunto describen una evaluación en fase temprana, no una transacción firmada. No se espera ningún movimiento antes de que Savvy cierre su adquisición de Moonton por 6.000 millones de dólares, un acuerdo anunciado en marzo de 2026 y aún pendiente.

La lógica estratégica es sencilla. PIF gastó 55.000 millones de dólares a comienzos de 2026 para sacar a Electronic Arts de bolsa y ha comprometido 38.000 millones de dólares en la construcción separada de activos móviles y de esports de Savvy, y unir ambas permitiría que una sola estructura directiva coordine franquicias de consola, PC y móvil bajo un mismo techo, con Battlefield y Los Sims de EA junto a Mobile Legends y Pokemon Go de Savvy. Turqi Alnowaiser, el vicegobernador de PIF que dirigió la adquisición de EA, asumió la dirección interina de Savvy a comienzos de septiembre tras la salida del anterior consejero delegado, dejando a la misma persona al frente de ambas empresas semanas antes de que trascendiera este informe.

Por qué la ley de fusiones de la UE podría ni siquiera aplicarse

Las normas de control de fusiones de la Comisión Europea existen para detectar cambios de control, no reorganizaciones internas dentro de un grupo que ya responde a un único propietario. La Comisión aprobó la adquisición por parte de PIF del control exclusivo de Electronic Arts bajo el expediente M.12213 el 24 de julio de 2026, y siguió con una segunda autorización bajo el Reglamento de Subvenciones Extranjeras de la UE el 31 de julio. Savvy Games Group ha sido propiedad total de PIF desde su creación. Si PIF ya controla ambas empresas antes y después de la transacción, integrar una en la otra no crea una nueva concentración conforme al artículo 3 del Reglamento de Concentraciones de la UE. Mueve activos entre entidades que responden al mismo propietario último, que es la definición de manual de una reorganización que la Comisión no tiene competencia para revisar.

Esa lectura tiene una consecuencia que va más allá de este único acuerdo. El principio de ventanilla única de la UE normalmente implica que, una vez que una fusión supera los umbrales de tamaño para la revisión de la Comisión, los reguladores nacionales, como el Bundeskartellamt alemán o la Autorité de la concurrence francesa, quedan excluidos y no pueden volver a revisarla. Si esta transacción nunca llega a ser una concentración notificable, ningún regulador, ni de la UE ni nacional, la revisa en ningún nivel.

El 6,6 por ciento que lo decide todo

La exención no es automática. PIF posee alrededor del 93,4 por ciento de Electronic Arts tras la compra de 2026, mientras Silver Lake y Affinity Partners, de Jared Kushner, se reparten la participación restante como coinversores minoritarios. Que la lectura de reorganización interna se sostenga depende de una cuestión legal sin resolver: si Silver Lake y Affinity Partners tienen derechos de veto contractuales sobre las decisiones estratégicas de EA lo bastante significativos como para contar como control conjunto según las propias directrices de la Comisión. Si es así, EA no está hoy controlada en solitario por PIF, y fusionarla con Savvy seguiría siendo un cambio de control que exigiría una nueva notificación a la Comisión. Si su participación es puramente financiera, sin derechos de bloqueo sobre presupuestos, planes de negocio o nombramientos directivos, el control exclusivo de PIF se mantiene y la exención se aplica.

Ni PIF, ni EA, ni Silver Lake han publicado el pacto de accionistas que resolvería esta duda, y la decisión original de la Comisión abordó el paso de la adquisición en sí, no lo que PIF puede hacer ahora con el activo después.

Lo que esto significa más allá de un acuerdo de videojuegos

Los fondos soberanos están construyendo sus carteras cada vez más de esta manera: obtener la aprobación de una gran adquisición mediante la revisión normal de fusiones y subvenciones, y luego usar la estructura de propiedad ya aprobada como plataforma para una consolidación posterior que quizá nunca necesite una segunda revisión. El patrón no es exclusivo de PIF ni del sector de los videojuegos. Se aplica a cualquier sector donde un único propietario respaldado por un estado va acumulando varias grandes empresas antes independientes. Para los responsables políticos de la UE, que han pasado los últimos dos años endureciendo el Reglamento de Subvenciones Extranjeras precisamente para detectar a compradores vinculados a estados, una estructura de adquisiciones secuenciales que solo necesita una autorización de la Comisión una vez, sin importar cuántas empresas acaben bajo el mismo techo, es un vacío que las normas actuales no fueron diseñadas para cerrar.

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