Kwartał był dobry. Newsem był portfel zamówień.

W środę rano w holenderskim Veldhoven ASML podał 9,3 miliarda euro przychodów netto i 2,9 miliarda euro zysku netto za drugi kwartał, przy marży brutto 54 procent. Firma dostarczyła 86 nowych systemów litograficznych i podniosła całoroczną prognozę na 2026 do przedziału 43-45 miliardów euro. To mocne liczby, ale nie o nie chodziło.

Chodziło o przyszły popyt. ASML buduje maszyny do litografii w skrajnym nadfiolecie, które wytrawiają najmniejsze struktury na każdym zaawansowanym układzie AI, i jest jedynym ich producentem na świecie. Jego portfel zamówień nie jest więc tylko wskaźnikiem spółki. To najlepszy wczesny odczyt tego, czy pieniądze płynące dziś do centrów danych AI opierają się na realnym, zamówionym popycie na układy, czy na nadziei.

W tym kwartale odczyt był jednoznaczny. Napływ zamówień pozostał, słowami samej firmy, wyjątkowo silny w pierwszym półroczu, a zarząd planuje teraz moce na dwa lata w przód.

Dwa lata z rzędu budowania o 30 procent większych mocy

Prezes Christophe Fouquet przedstawił plan jasno. ASML zwiększy swoje moce EUV o niskiej aperturze z 2026 roku, wynoszące około 65 maszyn, o około 30 procent na potrzeby 2027, i bada kolejny wzrost o 30 procent na 2028. To samo robi na starszej linii immersyjnej DUV, której baza około 130 systemów rośnie o 30 procent na 2027, z kolejnymi 30 procentami analizowanymi na 2028.

Dwóch kolejnych lat 30-procentowego wzrostu mocy nie buduje się na optymizmie, lecz pod zamówienia. Fouquet powiedział, że ASML jest bliski otrzymania wszystkich zamówień potrzebnych na 2027 rok i że duża liczba zamówień EUV na 2028 jest już w portfelu. Najbardziej zaawansowane narzędzie EUV o wysokiej aperturze weszło do użytku produkcyjnego w Intelu. Na trzeci kwartał spółka prognozuje przychody 11-12 miliardów euro, najwyższe w historii.

Dlaczego dotyczy to każdego, kto planuje moc obliczeniową

Wniosek: rozbudowa mocy obliczeniowej AI jest teraz zablokowana w swoim najwęższym punkcie, a ten punkt leży w jednym holenderskim mieście. Każda warstwa nad ASML od niego zależy. TSMC, Samsung, Intel i producenci pamięci nie mogą zwiększać mocy produkcji płytek szybciej, niż ASML dostarcza maszyny, które je wytrawiają, a te maszyny są zajęte. Gdy monopol sprzętowy u podstawy stosu jest wyprzedany na dwa lata w przód, cała piramida powyżej, najpierw odlewnie, potem producenci układów, potem dostawcy chmury, potem moc obliczeniowa, którą wynajmujesz, jest zajęta z góry.

Dla właściciela planującego wydatki na AI ma to jasny skutek. Nie zakładaj w budżecie nadmiaru mocy obliczeniowej ani spadku cen przed 2028 rokiem. Moce rosną, o około 30 procent rocznie na warstwie litografii, ale są już zarezerwowane przez największych nabywców, którzy zamówili pierwsi. Niedobór nie kończy się dlatego, że ogłaszana jest nowa fabryka. Kończy się, gdy ASML może dostarczyć więcej maszyn, a własny harmonogram firmy mówi, że ta ulga jest o lata, nie o kwartały, oddalona.

Jest jeszcze drugi, cichszy punkt. Najbardziej strategiczne wąskie gardło światowej gospodarki technologicznej to jedna europejska firma. To rzadka dźwignia dla kontynentu i rzadka koncentracja ryzyka dla wszystkich, którzy są od niej zależni.

Co z tym naprawdę zrobić

Traktuj portfel zamówień ASML jak uczciwy kalendarz dla własnych planów obliczeniowych. Jeśli wymiarujesz projekt AI wymagający gwarantowanych mocy, załóż napięte dostawy i sztywne ceny do 2028 roku i zabezpiecz to, czego potrzebujesz, dłuższymi umowami, zamiast czekać na spadek cen, którego harmonogram sprzętowy nie przewiduje.

Obserwuj ten sam sygnał, co rynek. ASML raportuje co kwartał, a jego język o przyszłych mocach, a nie liczba przychodów z nagłówka, jest wskaźnikiem wyprzedzającym. Kwartał, w którym ASML po cichu przestałby zwiększać moce, powiedziałby o rzeczywistym stanie popytu na AI więcej niż jakakolwiek premiera modelu. Na razie robi coś odwrotnego, i robi to na dwa lata w przód.

Czytaj dalej: Europejskie zwycięstwo chipowe tkwi w nudnym krzemie  |  Chips Act przestawia twój łańcuch dostaw