23 lipca Amnon Shashua opublikował kwartał powyżej oczekiwań i informację, że zamierza odejść ze stanowiska, które zajmuje od 27 lat. Mobileye podała przychody kwartalne w wysokości 508 milionów dolarów wobec konsensusu bliskiego 481 milionów, skorygowany wynik 19 centów na akcję tam, gdzie analitycy oczekiwali 6 centów, oraz skorygowany zysk operacyjny 155 milionów, o 46 procent powyżej 106 milionów rok wcześniej. Następnie firma oświadczyła, że wyjdzie z biznesu komponentów, który sama zbudowała, aby prowadzić własną usługę robotaksówek. Akcje spadły o 17 procent, do 7,28 dolara.
Dlaczego to ma znaczenie: kto czyta nagłówki, zobaczył wynik powyżej prognoz i podniesioną prognozę. Kto przeczytał cały dokument, zobaczył firmę ostrzegającą przed kwartałem z niższymi przychodami, w której poprawa zysku jest zapisem podatkowym, a założyciel przenosi się do tej części biznesu, która jeszcze nic nie sprzedaje. Trzy fakty wskazujące w tym samym kierunku, opublikowane razem, i kurs znalazł je w ciągu jednego dnia.
Izrael uchwalił w trakcie kwartału ustawę o wspieraniu i zachęcaniu do badań i rozwoju z 2026 roku, obowiązującą od początku roku, dlatego Mobileye zaksięgowała ulgę za dwa kwartały naraz. Firma rozpoznała około 110 milionów dolarów korzyści według US-GAAP i 93 miliony w ujęciu skorygowanym wobec kosztów badań drugiego kwartału. To właśnie silnik tej podwyżki: roczna prognoza skorygowanego zysku operacyjnego przesunęła się do wartości środkowej 395 milionów dolarów z 210 milionów, czyli o 88 procent w górę, podczas gdy prognoza przychodów ledwo drgnęła, z przedziału 1,935 do 2,015 miliarda na 1,97 do 2,02 miliarda.
Dowód znajduje się w innym wierszu. Tego samego dnia wartość środkowa oczekiwanej straty operacyjnej według US-GAAP poprawiła się o 4 procent. Prawdziwa zmiana jakościowa w działalności poprawia obie miary. Ulga podatkowa poprawia przede wszystkim tę miarę, która ją najmniej wyłącza. Mobileye oczekuje z tej ustawy 180 do 200 milionów dolarów skorygowanej korzyści w całym roku i nazywa ją trwałą, bo w tekście nie zapisano terminu wygaśnięcia. To zatem prawdziwe pieniądze, a nie sztuczka księgowa. Po prostu nie jest to wynik sprzedażowy, a kto zaksięgował go jako taki, źle wycenił tę firmę.
Po odjęciu wyrównania pierwsze półrocze i tak wygląda lepiej: skorygowana marża operacyjna osiągnęła 23 procent, sześć punktów powyżej roku poprzedniego. Dostarczone sztuki wzrosły o 3 procent, a 10 milionów jednostek EyeQ przewyższyło produkcję dziesięciu największych klientów o ponad osiem punktów procentowych, i to jest liczba mówiąca, że Mobileye zdobywa coraz większy udział w wartości pojedynczego samochodu, a nie tylko podąża za rynkiem. Każda uczciwa lektura musi to przyznać.
Presja znajduje się powyżej linii operacyjnej. Zysk brutto spadł o 7 procent, do 235 milionów dolarów, a marża brutto obniżyła się o 354 punkty bazowe, do 46 procent, ponieważ średnie ceny sprzedaży zeszły w dół, gdy chińscy producenci samochodów zwiększyli eksport. Obraz jest więc taki: firma z płaskimi przychodami sprzedaje więcej sztuk po niższych cenach i zamienia to na szerszą marżę skorygowaną, częściowo dzięki dyscyplinie kosztowej, a w dużej mierze dzięki ustawie. Kwartał do obrony z kruchym nagłówkiem.
Mobileye uruchomi w 2027 roku w pełni zintegrowaną usługę robotaksówek w co najmniej jednym amerykańskim mieście, na początek ze 100 do 200 pojazdami, i opublikowała rachunek jednostkowy: około 125.000 dolarów przychodu rocznie na pojazd wobec kosztu pojazdu poniżej 100.000. Pierwsze 10.000 do 20.000 pojazdów ma pochodzić z posiadanych już 1,2 do 1,3 miliarda dolarów plus mniej więcej 350 milionów rocznie z przepływów operacyjnych. Dla dostawcy, który sprzedaje systemy wspomagania kierowcy Volkswagenowi i jego spółce transportowej MOIA, jest to decyzja, by zostać operatorem w tej samej branży co własni klienci. W Gliwicach czy Tychach, gdzie montuje się samochody dla grup kupujących tę technologię, komunikat czyta się inaczej niż na giełdzie.
Sedno: styczniowy zakup Mentee, spółki robotyki humanoidalnej samego Shashuy, za 900 milionów dolarów czyta się teraz jak mapa, a nie jak zakład poboczny. On nie przechodzi na emeryturę. Przenosi się do robotyki i technologii długoterminowej, podczas gdy pozyskany z zewnątrz prezes prowadzi biznes samochodowy, a to mówi ci, gdzie rada umieszcza następną dekadę. Intel, który kupił Mobileye za 15,3 miliarda dolarów w 2017 roku i pozostał największym akcjonariuszem po powrocie na giełdę w 2022 roku, pokonuje ten zakręt razem z firmą, planował to czy nie.
Po pierwsze: kiedy dostawca podnosi roczną prognozę zysku i obniża nadchodzący kwartał, ustal, w której pozycji rachunku mieści się ta podwyżka, zanim cokolwiek na jej podstawie renegocjujesz. Podwyżka napędzana podatkiem nie mówi nic o sile cenowej tego dostawcy, o jego gotowości utrzymania twojego rabatu ani o jego zdolnościach w przyszłym roku. Po drugie: traktuj odejście założyciela bez wskazanego następcy jako otwarte pytanie o ciągłość planu produktowego, który kupujesz, i uzyskaj zobowiązania z tego planu na piśmie, dopóki poszukiwania jeszcze trwają.
Po trzecie, i właściwe dla tego przypadku: jeśli twoja działalność zależy od dostawcy, który ogłosił, że będzie działał na twoim rynku, przeczytaj, co mówi o tym twoja umowa. Większość umów dostawy pisanych pod relację komponentową nie przewiduje, że dostawca stanie się konkurentem, a momentem na odkrycie tego nie jest chwila uruchomienia floty. Mobileye zakomunikowała swój zamiar dwa i pół roku przed datą usługi, co jest większym ostrzeżeniem, niż otrzymuje większość firm.
Czytaj dalej: Amazon tnie zespół AGI w roku wartym 200 miliardów | Akcje chipów spadły o 20%. Twój rachunek za obliczenia nie
