Rekordowy kwartał, który Seul odczytał jako rozczarowanie

Akcje SK hynix osłabły na wczesnej sesji w Seulu tego ranka, gdy spółka opublikowała najlepszy kwartał w swojej historii. Przychody 79,3 biliona wonów, o 51 procent wyższe niż w poprzednim kwartale i o 257 procent wyższe niż rok wcześniej. Zysk operacyjny 60,5 biliona wonów, wyższy odpowiednio o 61 i 557 procent. Analitycy zakładali więcej, więc wynik wylądował jako rozczarowanie.

Reakcja kursu jest w tym raporcie najmniej interesująca. Ciekawe są dwa fragmenty oddalone od siebie o kilka akapitów w tym samym dokumencie, które razem opisują dostawcę, który przestał zachowywać się jak producent surowca.

Dlaczego to ma znaczenie: pamięć jest dziś najszybciej rosnącą pozycją w europejskim budżecie sprzętowym, a spółka, która ustala jej cenę, właśnie opublikowała własną odpowiedź na pytanie zadawane przez każdego kupującego, czyli czy niedobór zostanie usunięty.

Siedemdziesiąt sześć groszy zysku operacyjnego na złotówce

SK hynix wykazał w drugim kwartale marżę operacyjną na poziomie 76 procent, o cztery punkty procentowe wyższą niż kwartał wcześniej i o 35 punktów wyższą niż rok wcześniej. Z przychodów 79,3 biliona wonów zostaje więc 60,5 biliona wonów zysku operacyjnego.

Zestaw to z historią samej branży. Pamięć DRAM to podręcznikowy surowiec: wymienny, w pełni podporządkowany cenie rynkowej i słynący z cykli, w których na dnie traci pieniądze każdy dostawca. Marża operacyjna 76 procent nie jest marżą surowcową. To marża biznesu, którego klienci nie mają dokąd pójść.

Zdanie, które stoi obok rekordu

W tym samym raporcie napisano, że spółka wzmocni zarówno moce produkcyjne, jak i kondycję finansową, utrzymując przy tym dyscyplinę nakładów inwestycyjnych. Wykazano też środki pieniężne w wysokości 88 bilionów wonów, o 33,6 biliona więcej niż trzy miesiące wcześniej, wobec zadłużenia ogółem 18,6 biliona. Gotówka netto: 69,4 biliona wonów.

Przeczytaj oba fragmenty razem. SK hynix wypracował w jednym kwartale dość środków, by w całości sfinansować dużą fabrykę, i w tym samym dokumencie zasygnalizował powściągliwość w wydatkach inwestycyjnych. Cokolwiek ogranicza nowe moce, nie są to pieniądze, i od dłuższego czasu nie są to pieniądze.

Spółka tego nie ukrywa. Prezes Kwak Noh-jung powiedział w tym miesiącu agencji Reuters, że 2027 rok będzie od strony podaży najgorszym rokiem w historii przemysłu pamięci i że spodziewa się popytu przewyższającego moce również po 2030 roku. To prognoza opublikowana przez tego, kto najłatwiej mógłby ją zmienić.

Około dziesięciu klientów już trzyma tę ulgę

W innym miejscu tego samego raportu znajduje się szczegół najważniejszy dla każdego, kto będzie kupował serwery w przyszłym roku. SK hynix podaje, że sfinalizował umowy długoterminowe z około dziesięcioma klientami i że rozmowy z kolejnymi trwają. HBM4 weszła w kwartale w masowe dostawy, a zwiększanie produkcji zaplanowano na drugie półrocze; próbki HBM4E wysłano w pierwszym półroczu.

Dziesięć nazw. Dodatkowe moce, które pojawią się do 2027 roku, są w znacznej części zakontraktowane, zanim zaczną istnieć. Właśnie po to zawiera się umowy długoterminowe.

Praktyczny wniosek jest taki, że ruch cen na rynku spotowym przestał być użytecznym sygnałem dla większości kupujących. Europejski integrator, który widzi, jak kontraktowa cena DRAM osuwa się w dół, patrzy na rynek, na którym nie handluje. Wolumen, który zdjąłby presję z jego ceny, jest przypisany do klientów zdolnych zakontraktować wieloletnie wolumeny, a ci klienci podpisali pierwsi.

Pozycja, która nie wróci do normy

Nasza lektura: buduj pozycję sprzętową na 2027 rok na warunkach umownych i terminach dostaw, a nie na oczekiwaniu, że ceny wrócą do trendu. Dostawca powiedział ci we własnym sprawozdaniu, że nie zamierza wyjść z niedoboru przez rozbudowę, że marża mu odpowiada i że kolejka już się uformowała.

Cykle wymiany, ilość pamięci na węzeł oraz wybór między zakupem a wynajmem mocy obliczeniowej zmieniają się, jeśli pamięć pozostanie droga przez kolejne trzy lata. Zdecyduj o tym teraz, póki decyzja należy jeszcze do ciebie, a nie do komunikatu twojego dostawcy.

Czytaj dalej: Pamięć AI wyznacza teraz budżet urządzeń  |  Spadek o 14 procent nie obniży rachunku za pamięć