Een recordkwartaal dat Seoel las als een tegenvaller

Het aandeel SK hynix zakte in de vroege handel in Seoel, op de ochtend dat het bedrijf het beste kwartaal uit zijn geschiedenis publiceerde. Een omzet van 79,3 biljoen won, 51 procent hoger dan het vorige kwartaal en 257 procent hoger dan een jaar eerder. Een operationele winst van 60,5 biljoen won, respectievelijk 61 en 557 procent hoger. Analisten hadden op meer gerekend, en zo landde het cijfer als een teleurstelling.

Die koersreactie is het minst interessante aan het bericht. Interessant zijn twee passages die een paar alinea's uit elkaar in hetzelfde document staan en samen een leverancier beschrijven die zich niet langer als grondstoffenfabrikant gedraagt.

Waarom dit telt: geheugen is inmiddels de snelst stijgende regel in een Europees hardwarebudget, en het bedrijf dat die prijs zet heeft zojuist zijn eigen antwoord gepubliceerd op de vraag die elke inkoper stelt, namelijk of de schaarste wordt opgelost.

Zesenzeventig cent operationele winst per euro omzet

SK hynix meldde over het tweede kwartaal een operationele marge van 76 procent, vier procentpunten boven het vorige kwartaal en 35 punten boven een jaar geleden. Van een omzet van 79,3 biljoen won blijft daarmee 60,5 biljoen won operationele winst over.

Zet dat naast de geschiedenis van de sector zelf. DRAM is de grondstof uit het leerboek: uitwisselbaar, volledig prijsvolger en berucht om cycli waarin op het dieptepunt elke aanbieder verlies draait. Een operationele marge van 76 procent is geen grondstofmarge. Het is de marge van een bedrijf waarvan de klanten nergens anders heen kunnen.

De zin die naast het record staat

In hetzelfde bericht staat dat het bedrijf zowel de productiecapaciteit als de financiële gezondheid zal versterken en daarbij discipline in de investeringen zal aanhouden. Er worden tegelijk liquide middelen van 88 biljoen won gemeld, 33,6 biljoen won meer dan drie maanden eerder, tegenover een totale schuld van 18,6 biljoen won. Nettokas: 69,4 biljoen won.

Lees die twee samen. SK hynix verdiende in een enkel kwartaal genoeg om een grote fabriek volledig te financieren, en gebruikte hetzelfde document om terughoudendheid bij investeringen te signaleren. Wat nieuwe capaciteit ook beperkt, het is niet het geld, en het is al enige tijd niet het geld.

Het bedrijf verbergt dit niet. Topman Kwak Noh-jung zei deze maand tegen Reuters dat 2027 vanuit aanbodperspectief het slechtste jaar in de geschiedenis van de geheugenindustrie wordt, en dat hij verwacht dat de vraag de capaciteit tot na 2030 overtreft. Dat is een voorspelling van degene die haar het beste zou kunnen veranderen.

Ongeveer tien klanten hebben de verruiming al vastgelegd

Elders in dezelfde cijfers staat het detail dat het meest telt voor wie volgend jaar servers koopt. SK hynix zegt langetermijncontracten met ongeveer tien klanten te hebben afgerond en dat gesprekken met anderen doorlopen. HBM4 ging in het kwartaal in massalevering, de productieopvoering staat gepland voor de tweede jaarhelft, en de monsterleveringen van HBM4E zijn in de eerste jaarhelft afgerond.

Tien namen. Wat er tot 2027 aan extra capaciteit bij komt, is voor een aanzienlijk deel al vastgelegd voordat het bestaat. Daar dient een langetermijncontract voor.

Het praktische gevolg is dat bewegingen op de spotmarkt voor de meeste inkopers geen bruikbaar signaal meer zijn. Een Europese systeembouwer die de contractprijs voor DRAM omlaag ziet schommelen, kijkt naar een markt waarin hij niet handelt. Het volume dat zijn prijs zou verlagen, is vastgelegd bij grootklanten die meerjarige volumes kunnen tekenen, en die klanten tekenden als eerste.

De regel die niet terugkeert

Onze lezing: begroot de hardwareregel voor 2027 op contractvoorwaarden en levertijden, niet op de verwachting dat prijzen terugkeren naar de trend. De leverancier heeft u in zijn eigen cijfers verteld dat hij de schaarste niet zal wegbouwen, dat de marge hem bevalt en dat de wachtrij al gevormd is.

Vervangingscycli, de geheugenconfiguratie per node en de keuze tussen kopen en huren van rekenkracht verschuiven allemaal als geheugen nog drie jaar duur blijft. Beslis dat nu, zolang de beslissing nog van u is en niet van een aankondiging van uw leverancier.

Lees hierna: AI-geheugen bepaalt nu uw apparaatbudget  |  Een koersval van 14 procent verlaagt uw geheugenrekening niet