L'investisseur ancre est aussi le fournisseur
Reuters a rapporté le 11 septembre 2026 que Nvidia discute d'investir jusqu'à 10 milliards de dollars en tant qu'investisseur ancre dans l'introduction en bourse d'Anthropic, une opération que des sources chiffrent à environ 100 milliards de dollars et qui pourrait valoriser l'entreprise à près de 2 000 milliards de dollars, potentiellement la plus grande introduction en bourse de l'histoire. Les investisseurs ancres s'engagent tôt pour signaler leur confiance et aider à fixer le prix que paieront les autres acheteurs. Que Nvidia joue ce rôle pour Anthropic n'a rien de nouveau: dès novembre 2025, Nvidia avait déjà engagé jusqu'à 10 milliards de dollars auprès d'Anthropic, dans le cadre d'un accord plus large où Anthropic s'engageait à acheter 30 milliards de dollars de capacité Microsoft Azure, une capacité construite sur les propres puces de Nvidia.
La liste d'achats de calcul d'Anthropic a largement dépassé cette seule relation. En avril 2026, l'entreprise s'est engagée auprès d'Amazon Web Services pour plus de 100 milliards de dollars sur une décennie, construits autour de plus d'un million de puces Trainium2 propres à Amazon, en plus d'accords distincts de plusieurs gigawatts avec Google et Broadcom pour de la capacité TPU.
Comment l'argent circule réellement
En alignant les engagements connus, un schéma apparaît: les revenus de Nvidia dépendent en partie du fait qu'Anthropic achète de la capacité reposant sur Nvidia, et la valorisation d'Anthropic dépendra désormais en partie du fait que Nvidia achète des actions Anthropic.
| Engagement | Montant | Sens |
|---|---|---|
| Participation de Nvidia dans Anthropic (nov. 2025 + ancre IPO proposée) | Jusqu'à 10 Md + jusqu'à 10 Md | De Nvidia vers Anthropic |
| Calcul Azure d'Anthropic (reposant sur Nvidia) | 30 Md | D'Anthropic vers le matériel Microsoft/Nvidia |
| Calcul AWS d'Anthropic (Trainium2) | plus de 100 Md sur une décennie | D'Anthropic vers Amazon |
Rien de tout cela n'est illégal ni même inhabituel dans le secteur; Nvidia mène des arrangements similaires avec OpenAI et Oracle depuis 2025, et des analystes ont déjà qualifié ce schéma de financement circulaire, où l'investissement d'un fournisseur de puces aide son propre client à paraître plus grand et plus solvable, ce qui soutient à son tour davantage de commandes de puces.
Ce que cela signifie pour évaluer l'introduction en bourse
La croissance sous-jacente d'Anthropic est réelle selon toute mesure habituelle: un chiffre d'affaires annualisé passé d'environ 9 milliards de dollars fin 2025 à plus de 65 milliards fin juillet 2026, l'entreprise elle-même projetant entre 190 et 200 milliards pour 2028. Un fonds de pension européen, un assureur ou un family office évaluant une participation dans ce qui pourrait être la plus grande introduction en bourse jamais enregistrée devrait néanmoins séparer cette croissance organique de la part du récit de valorisation qui repose sur un fournisseur investissant dans la capacité d'achat de son propre client. Cette distinction compte surtout en cas de ralentissement: la croissance organique des revenus et l'investissement ancre soutenu par un fournisseur ne se comportent pas de la même façon si les dépenses en infrastructure IA venaient à ralentir, et seule l'une des deux survit à un recul de la demande de puces.
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