L'investitore di riferimento è anche il fornitore
Reuters ha riferito l'11 settembre 2026 che Nvidia sta discutendo di investire fino a 10 miliardi di dollari come investitore di riferimento nell'offerta pubblica iniziale di Anthropic, un'operazione che le fonti stimano intorno ai 100 miliardi di dollari e che potrebbe valutare l'azienda quasi 2 mila miliardi di dollari, potenzialmente la più grande quotazione della storia. Gli investitori di riferimento si impegnano in anticipo per segnalare fiducia e aiutare a fissare il prezzo che pagheranno gli altri acquirenti. Che Nvidia assuma questo ruolo per Anthropic non è una novità: già nel novembre 2025, Nvidia aveva impegnato fino a 10 miliardi di dollari con Anthropic, nell'ambito di un accordo più ampio in cui Anthropic si impegnava ad acquistare 30 miliardi di dollari di capacità Microsoft Azure, capacità costruita sugli stessi chip di Nvidia.
La lista della spesa di calcolo di Anthropic è cresciuta ben oltre quella singola relazione. Nell'aprile 2026 ha impegnato oltre 100 miliardi di dollari con Amazon Web Services nell'arco di un decennio, costruiti attorno a più di un milione di chip Trainium2 proprietari di Amazon, oltre ad accordi separati da diversi gigawatt con Google e Broadcom per capacità TPU.
Come si muovono davvero i soldi
Allineando gli impegni resi noti emerge uno schema: i ricavi di Nvidia dipendono in parte dal fatto che Anthropic acquisti capacità basata su Nvidia, e la valutazione di Anthropic dipenderà ora in parte dal fatto che Nvidia acquisti azioni di Anthropic.
| Impegno | Importo | Direzione |
|---|---|---|
| Partecipazione Nvidia in Anthropic (nov. 2025 + ancoraggio nell'IPO proposta) | Fino a 10 mld + fino a 10 mld | Da Nvidia ad Anthropic |
| Calcolo Azure di Anthropic (basato su Nvidia) | 30 mld | Da Anthropic a hardware Microsoft/Nvidia |
| Calcolo AWS di Anthropic (Trainium2) | oltre 100 mld in un decennio | Da Anthropic ad Amazon |
Niente di tutto ciò è illegale o insolito nel settore; Nvidia gestisce accordi simili con OpenAI e Oracle dal 2025, e gli analisti hanno già definito questo schema finanziamento circolare, in cui l'investimento di un fornitore di chip aiuta il proprio cliente a sembrare più grande e più solvibile, il che a sua volta sostiene ulteriori ordini di chip.
Cosa significa per chi valuta la quotazione
La crescita sottostante di Anthropic è reale secondo qualsiasi parametro consueto: un fatturato annualizzato salito da circa 9 miliardi di dollari a fine 2025 a oltre 65 miliardi entro fine luglio 2026, con l'azienda stessa che prevede tra 190 e 200 miliardi per il 2028. Un fondo pensione europeo, un assicuratore o un family office che valuti una partecipazione in quella che potrebbe essere la più grande quotazione mai registrata dovrebbe comunque separare questa crescita organica dalla parte della narrazione di valutazione che poggia su un fornitore che investe nella capacità di spesa del proprio stesso cliente. La distinzione conta soprattutto in una fase di rallentamento: la crescita organica dei ricavi e l'investimento di riferimento sostenuto da un fornitore non si comportano allo stesso modo se la spesa in infrastrutture IA dovesse mai rallentare, e solo una delle due sopravvive a un calo della domanda di chip.
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