La présentation des résultats du 5 août s'ouvre sur un chiffre d'affaires quasi nul
Le 5 août 2026, NuScale Power Corp, le fournisseur basé en Oregon de technologie de petits réacteurs modulaires (SMR), coté à la Bourse de New York sous le symbole SMR, a publié ses résultats du deuxième trimestre 2026. Le chiffre principal détonnait face à son propre bilan : un chiffre d'affaires trimestriel d'à peine 0,1 million de dollars, un niveau habituellement associé à une start-up qui consomme son capital d'amorçage, pas à une entreprise assise sur des milliards de trésorerie.
Le contraste, c'est l'histoire. Un an plus tôt, au deuxième trimestre 2025, NuScale avait enregistré environ 8,1 millions de dollars de chiffre d'affaires. Au même trimestre en 2026, ce montant avait chuté d'environ 99 %, selon le propre communiqué de résultats de l'entreprise.
Où sont passés les 8,1 millions : un contrat roumain arrivé à son terme
Le communiqué de résultats de NuScale a attribué l'effondrement à l'expiration d'un contrat d'ingénierie de base (FEED) lié au projet RoPower en Roumanie. NuScale travaillait sur ce contrat aux côtés du groupe d'ingénierie Fluor, et l'accord a pris fin fin 2025, fermant la source de revenus qui avait soutenu les chiffres de l'année précédente.
Aucun contrat de taille comparable ne l'a encore remplacé, ce qui explique que le chiffre du deuxième trimestre 2026 ne soit pas un simple arrondi, mais quasiment un arrêt complet. Pour un fournisseur de technologie qui ne produit ni ne vend lui-même d'électricité, des contrats d'ingénierie et de licence comme le travail FEED de RoPower constituent, dans les faits, son produit - et c'est précisément là que NuScale a aujourd'hui un vide.
Un bilan de 1,9 milliard de dollars, porté par des revenus de placement, pas par les ventes
Le même communiqué montrait une trésorerie et des investissements atteignant 1,9 milliard de dollars (environ 1,75 milliard d'euros), en hausse d'environ 900 millions par rapport au trimestre précédent. NuScale a attribué ce bond surtout à des revenus de placement, pas à de nouveaux revenus contractuels - une distinction importante, car elle signifie que la trésorerie croissante et l'effondrement du chiffre d'affaires sont, pour l'instant, deux histoires distinctes.
Cette trésorerie donne à NuScale une marge de manœuvre que la plupart de ses concurrents SMR n'ont pas. Elle ne décrit pas, à elle seule, la demande pour la technologie de réacteurs de NuScale. Le dossier en attente le plus important de l'entreprise n'apparaît même pas au bilan : un possible accord d'achat d'électricité entre son partenaire ENTRA1 Energy et la Tennessee Valley Authority (TVA), que NuScale décrit comme un accord qui, s'il est signé, pourrait devenir le plus grand programme de déploiement nucléaire de l'histoire des États-Unis.
La véritable histoire, c'est l'écart entre le financement et les commandes fermes
NuScale est, en ce moment, l'étude de cas la plus claire d'un schéma plus large dans le nucléaire SMR : une forte capitalisation très en avance sur les revenus contractés. Une position de trésorerie de 1,9 milliard de dollars est un actif réel, mais c'est un fait de financement, pas un fait de demande - cela indique que NuScale peut survivre longtemps sans nouveaux contrats, pas que de nouveaux contrats sont proches.
La relation entre ENTRA1 et la TVA est le détail sur lequel il faut s'arrêter. NuScale la décrit comme des discussions avancées et comme un accord qui pourrait devenir le plus grand programme de déploiement nucléaire de l'histoire des États-Unis. Les deux peuvent être vrais, et l'accord peut tout de même rester non signé. Des discussions avancées ne sont pas un accord d'achat d'électricité, et la propre description par une entreprise de l'ampleur future d'un accord n'est pas une preuve que cet accord existe déjà.
Ce n'est pas une affirmation selon laquelle NuScale serait en difficulté - une réserve de 1,9 milliard de dollars va à l'encontre de cette lecture. C'est le constat que l'accord en attente le plus surveillé du secteur, chez le fournisseur SMR pur le mieux capitalisé, reste, à la date de ce rapport, une négociation, pas un contrat.
Ce que cela signifie pour un acheteur d'énergie de l'UE ou du Royaume-Uni cette année
Pour un exploitant de centre de données ou un acheteur d'énergie industrielle dans l'UE ou au Royaume-Uni qui envisage d'intégrer le nucléaire SMR à ses plans de capacité pour la fin des années 2020, la lecture pratique à la date d'août 2026 est étroite mais utile : même le fournisseur SMR le mieux financé du secteur n'a aucun contrat de fourniture ferme signé pour son prochain grand projet américain. C'est un fait sur l'état du marché, pas un jugement sur les mérites d'une technologie en particulier.
Tout document de planification qui traite 'NuScale-TVA' ou des programmes SMR présentés de façon similaire comme une capacité contractée et datée devrait être signalé et corrigé pour refléter le statut indiqué dans ce rapport : en négociation, non signé. Les programmes SMR européens en sont eux aussi à un stade plus précoce et n'ont pas encore atteint un accord de fourniture signé d'une ampleur comparable. Une approche prudente consiste à suivre l'accord ENTRA1-TVA spécifiquement en attendant une annonce de signature, plutôt que de nouvelles déclarations sur son ampleur potentielle, avant d'ajuster tout calendrier d'approvisionnement qui suppose que le nucléaire SMR sera disponible à une date précise.
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