La presentazione dei risultati del 5 agosto si apre con una riga di ricavi quasi vuota

Il 5 agosto 2026 NuScale Power Corp, il fornitore con sede in Oregon di tecnologia per piccoli reattori modulari (SMR), quotato alla Borsa di New York con il simbolo SMR, ha comunicato i risultati del secondo trimestre 2026. Il dato principale stonava rispetto al proprio bilancio: ricavi trimestrali di appena 0,1 milioni di dollari, un livello tipico di una start-up che brucia capitale iniziale, non di un'azienda seduta su miliardi di liquidità.

Il contrasto è la vera notizia. Un anno prima, nel secondo trimestre 2025, NuScale aveva registrato circa 8,1 milioni di dollari di ricavi. Nello stesso trimestre del 2026 quella cifra era scesa di circa il 99 per cento, secondo il comunicato sui risultati della stessa azienda.

Dove sono finiti gli 8,1 milioni: un contratto rumeno giunto al termine

Il comunicato sui risultati di NuScale ha attribuito il crollo alla scadenza di un contratto di ingegneria concettuale (FEED) legato al progetto RoPower in Romania. NuScale aveva lavorato a quel contratto insieme al gruppo di ingegneria Fluor, e l'accordo è scaduto a fine 2025, chiudendo il flusso di ricavi che aveva sostenuto le cifre dell'anno precedente.

Nessun contratto di dimensioni comparabili lo ha ancora sostituito, motivo per cui il dato del secondo trimestre 2026 non è un arrotondamento, ma quasi un azzeramento. Per un fornitore di tecnologia che non genera né vende elettricità in proprio, i contratti di ingegneria e licenza come il lavoro FEED di RoPower sono di fatto il suo prodotto - e in questo momento NuScale ha proprio lì un vuoto.

Un bilancio da 1,9 miliardi di dollari, sostenuto da proventi da investimenti, non da vendite

Lo stesso comunicato ha mostrato liquidità e investimenti saliti a 1,9 miliardi di dollari (circa 1,75 miliardi di euro), un aumento di circa 900 milioni rispetto al trimestre precedente. NuScale ha attribuito il balzo soprattutto ai proventi da investimenti, non a nuovi ricavi da contratti - una distinzione importante, perché significa che la crescente liquidità e il crollo dei ricavi sono, per ora, due storie separate.

Questa liquidità dà a NuScale un margine di manovra che la maggior parte dei concorrenti SMR non ha. Ma da sola non descrive la domanda per la tecnologia dei reattori NuScale. La questione in sospeso più rilevante dell'azienda non compare affatto in bilancio: un possibile accordo di acquisto di energia tra il partner ENTRA1 Energy e la Tennessee Valley Authority (TVA), che NuScale descrive come un accordo che, se firmato, potrebbe diventare il più grande programma di dispiegamento nucleare nella storia degli Stati Uniti.

La vera storia è il divario tra finanziamento e ordini fermi

NuScale è, in questo momento, il caso di studio dal vivo più chiaro di uno schema più ampio nel nucleare SMR: una forte capitalizzazione molto più avanti dei ricavi contrattati. Una posizione di liquidità da 1,9 miliardi di dollari è un patrimonio reale, ma è un dato di finanziamento, non di domanda - dice che NuScale può sopravvivere a lungo senza nuovi contratti, non che nuovi contratti siano vicini.

Il rapporto tra ENTRA1 e la TVA è il dettaglio su cui vale la pena soffermarsi. NuScale lo descrive come colloqui avanzati e come un accordo che potrebbe diventare il più grande programma di dispiegamento nucleare nella storia degli Stati Uniti. Entrambe le cose possono essere vere, e l'accordo può comunque restare non firmato. Colloqui avanzati non sono un accordo di acquisto di energia, e la descrizione che un'azienda dà della futura scala di un accordo non è prova che quell'accordo esista già.

Non è un'affermazione che NuScale sia in difficoltà - una riserva di 1,9 miliardi di dollari va contro questa lettura. È la constatazione che l'accordo in sospeso più osservato del settore, presso il fornitore SMR puro meglio capitalizzato, resta, alla data di questo rapporto, una trattativa, non un contratto.

Cosa significa per un acquirente di energia nell'UE o nel Regno Unito quest'anno

Per un operatore di data center o un acquirente di energia industriale nell'UE o nel Regno Unito che sta valutando di inserire l'energia nucleare SMR nei piani di capacità per la fine degli anni 2020, la lettura pratica ad agosto 2026 è ristretta ma utile: anche il fornitore SMR meglio finanziato del settore non ha un contratto di fornitura fermo firmato per il suo prossimo grande progetto negli Stati Uniti. È un dato sullo stato del mercato, non un giudizio sui meriti di una singola tecnologia.

Qualsiasi documento di pianificazione che tratti 'NuScale-TVA' o programmi SMR presentati in modo simile come capacità contrattata e datata dovrebbe essere segnalato e corretto per riflettere lo stato indicato in questo rapporto: in negoziazione, non firmato. Anche i programmi SMR europei sono ancora in una fase più iniziale di sviluppo e non hanno ancora raggiunto un accordo di fornitura firmato di scala paragonabile. Un approccio prudente è seguire l'accordo ENTRA1-TVA in particolare per un annuncio di firma, non per ulteriori dichiarazioni sulla sua scala potenziale, prima di modificare qualsiasi calendario di approvvigionamento che presuma la disponibilità dell'energia nucleare SMR a una data precisa.

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