Un numero che gli investitori chiedono da un decennio

Microsoft ha reso noto il 2 settembre 2026 che ristrutturerà i propri segmenti di rendicontazione finanziaria a partire dall'anno fiscale 2027, accorpando l'attuale struttura a tre segmenti in due: "Agents and Infra" (Azure, prodotti server, Microsoft 365 e GitHub) e "Devices and Consumer" (Windows, ricerca e pubblicità, e Xbox). Dentro questa ristrutturazione c'è ciò che gli analisti chiedono dal lancio di Azure: una cifra trimestrale autonoma per i ricavi Azure in dollari, divulgata in un allegato all'8-K depositato presso la SEC invece di restare dentro una più vaga voce "Intelligent Cloud" riportata solo come percentuale di crescita.

Per rendere confrontabili i segmenti rideterminati, Microsoft ha pubblicato l'intero anno fiscale 2026 secondo la nuova definizione. I ricavi Azure sono saliti ogni trimestre: 22,384 miliardi di dollari nel Q1, 24,129 miliardi nel Q2, 26,008 miliardi nel Q3 e 29,417 miliardi nel Q4, per un totale annuo di 101,938 miliardi di dollari (circa 93,8 miliardi di euro al cambio attuale). È la prima volta che il mercato vede i ricavi di Azure come cifra in dollari invece che come percentuale di crescita su una base non divulgata.

TrimestreRicavi Azure (miliardi USD, rideterminati)
Q1 FY2622.384
Q2 FY2624.129
Q3 FY2626.008
Q4 FY2629.417
FY26 intero101.938

Lo stesso annuncio restringe cosa significa Azure

Quel numero da titolo arriva con un'insidia che la narrazione sulla trasparenza tende a saltare. Secondo le nuove definizioni di segmento, i servizi cloud di GitHub, altri servizi cloud per sviluppatori, Security Copilot e il cloud Healthcare and Life Sciences escono tutti da ciò che d'ora in poi conta come ricavi Azure, confluendo nel più ampio segmento Agents and Infra invece che nella specifica sotto-voce Azure.

Non sono prodotti marginali. I servizi cloud di GitHub e Security Copilot sono tra le linee di Microsoft a crescita più rapida legate all'IA, e il cloud sanitario è stato citato come verticale di crescita nelle recenti conference call sui risultati. Toglierli dal numero Azure significa che ogni futuro confronto trimestrale su Azure, e ogni confronto con AWS o Google Cloud, correrà su una base più stretta di quella che ha prodotto il totale rideterminato di 101,938 miliardi di dollari. Chi presume che il tasso di crescita di Azure del prossimo trimestre rifletta lo stesso mix di prodotti della cifra rideterminata di quest'anno starà confrontando due cose diverse.

Perché conta diversamente sotto lo scrutinio DMA

Il tempismo conta perché l'opacità sulla rendicontazione cloud non è più solo una lamentela degli analisti; è una questione regolatoria attiva. Sia AWS sia Azure sono sotto esame come possibili gatekeeper ai sensi del Digital Markets Act dell'UE, anche per quanto poco gli iperscalatori pubblichino su ricavi e margini dietro il loro business di infrastruttura cloud.

Un cambio di segmento che produce, per la prima volta, una cifra precisa e citabile in dollari sembra, a prima vista, esattamente il tipo di trasparenza che regolatori e clienti hanno chiesto. Ma un numero che diventa più preciso mentre il suo perimetro si restringe non è automaticamente più trasparente, è trasparente in modo diverso. Acquirenti aziendali e regolatori europei che confrontano la crescita dichiarata di Azure con quella di AWS o Google Cloud dovrebbero trattare i 101,938 miliardi di dollari rideterminati come una nuova base con una nuova definizione, non come una storia più lunga della stessa misura estesa di un altro trimestre all'indietro.

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