Il riacquisto, in numeri chiari

Il 10 agosto 2026 OpenAI ha completato un'offerta pubblica di acquisto che ha permesso a dipendenti attuali ed ex dipendenti di vendere azioni della società per circa 7 miliardi di dollari (circa 6,4 miliardi di euro al cambio attuale). Bloomberg e TechCrunch, citando persone a conoscenza dell'operazione, hanno riferito che la valutazione di OpenAI è rimasta ferma a 852 miliardi di dollari (circa 780 miliardi di euro), la stessa cifra raggiunta dall'azienda nel marzo 2026 con un round di finanziamento primario da 122 miliardi di dollari guidato da grandi aziende tecnologiche e investitori di venture capital.

Il dettaglio che distingue questa offerta dalle precedenti è chi ha pagato. Nessun investitore esterno ha partecipato a questo round. OpenAI ha finanziato l'intero riacquisto da 7 miliardi di dollari con la propria liquidità, invece che con capitale fresco di un nuovo finanziatore, e l'azienda ha rifiutato di commentare quando interpellata dai giornalisti.

Una rottura con il copione di OpenAI

OpenAI aveva già offerto liquidità ai propri dipendenti in passato, e nessuno dei due round precedenti somigliava a questo. Un'offerta del 2023 sostenuta da investitori esterni, tra cui Thrive Capital e SoftBank Group, triplicò circa la valutazione di OpenAI portandola a 86 miliardi di dollari. Un'offerta successiva, verso l'ottobre 2025, permise a oltre 600 dipendenti di vendere circa 6,6 miliardi di dollari in azioni a una valutazione di 500 miliardi, con circa 75 persone che raggiunsero il limite individuale di vendita vicino ai 30 milioni di dollari; anche in quel caso, cioè, entrò denaro esterno.

Questa volta OpenAI ha scelto di non aggiungere nemmeno un nuovo nome al cap table. Si tratta di una svolta rilevante per un'azienda che ha depositato in via confidenziale i documenti per la quotazione presso la SEC statunitense nel giugno 2026: meno investitori con un diritto sull'azienda al momento della quotazione significa meno interessi contrapposti da conciliare quando scatteranno gli obblighi di trasparenza e governance propri di una società quotata.

Anthropic ha tentato la mossa opposta

Il rivale più diretto di OpenAI ha scelto una strada diversa per lo stesso problema. Anthropic ha lanciato una propria offerta nell'aprile 2026, puntando a raccogliere tra 5 e 6 miliardi di dollari in azioni dei dipendenti a una valutazione di 350 miliardi, con il capitale dell'acquisto messo insieme da investitori esterni e non dall'azienda stessa. Anche Anthropic ha depositato in via confidenziale la richiesta di quotazione nel 2026.

L'offerta di Anthropic è rimasta sotto l'obiettivo. Abbastanza dipendenti hanno preferito tenersi le azioni invece di venderle, scommettendo che una quotazione avrebbe pagato più di quanto valesse una valutazione di 350 miliardi ad aprile. Tra le due aziende, i dipendenti hanno ormai venduto ben oltre 10 miliardi di dollari in azioni pre-IPO nel giro di pochi mesi, una delle più grandi ondate di ricchezza privata nella storia della tecnologia, raggiunta però con scelte di finanziamento opposte.

Cosa significa per le aziende europee che dipendono da OpenAI

Per un'azienda europea che fa girare carichi di lavoro in produzione sull'API o sul livello Enterprise di OpenAI, un cap table più pulito prima di una quotazione è un segnale di stabilità reale, seppure modesto. Meno investitori nuovi significa meno voci nuove con un diritto di parola su strategia, prezzi o posti nel consiglio proprio mentre l'azienda si adegua agli obblighi di trasparenza propri di una società quotata, il periodo in cui i conflitti di governance emergono più spesso nelle aziende appena quotate.

A questo si contrappone un secondo dato, meno comodo, dalla stessa serie di articoli: all'inizio dell'anno il Wall Street Journal ha riferito che OpenAI non aveva raggiunto i propri obiettivi finanziari interni, e Sam Altman ha riconosciuto pubblicamente che gli ultimi dodici mesi sono rimasti sotto le aspettative dell'azienda stessa. Un'azienda che ha appena ammesso di aver mancato i propri numeri, e che poi decide di spendere 7 miliardi di dollari di liquidità propria in riacquisti interni invece di raccogliere capitale fresco, è un elemento da valutare insieme al segnale di stabilità, non un motivo di allarme, ma un motivo per leggere con attenzione il futuro prospetto dell'IPO e ogni condizione di rinnovo contrattuale.

Cosa osservare prima della quotazione di OpenAI

Tre elementi diranno di più agli acquirenti europei rispetto a questa sola offerta: se OpenAI depositerà davvero pubblicamente e fisserà il prezzo di una quotazione entro la fine del 2026 come riportato, se i dipendenti di Anthropic continueranno a tenersi le azioni invece di venderle in un'eventuale offerta futura, e se altri laboratori di punta in vista della quotazione, tra cui xAI, seguiranno l'approccio autofinanziato di OpenAI o quello sostenuto da investitori di Anthropic.

Nulla di tutto questo cambia ciò che i modelli di OpenAI sanno fare oggi. Cambia il modo in cui un team finanziario o acquisti dovrebbe leggere l'azienda che ci sta dietro: un'azienda che, per ora, sceglie di tenere fuori dalla stanza i nuovi investitori proprio mentre si prepara a rispondere ad azionisti pubblici, una postura da ricordare al prossimo rinnovo di un contratto aziendale pluriennale.

Da leggere ora: Un agente IA ha finto identità per approvare codice  |  Terzo laboratorio IA in due settimane segnala lo stesso guasto