Więcej pieniędzy dotarło do mniejszej liczby firm

Europejskie firmy technologiczne pozyskały w pierwszej połowie 2026 roku 44,1 miliarda euro, co oznacza odbicie o około 27 procent wobec roku poprzedniego, wynika z raportu H1 2026 European Tech Ecosystem Report opublikowanego przez Tech.eu pod koniec lipca. Ten sam raport liczy 1740 transakcji, najniższą liczbę firm otrzymujących inwestycję od sześciu lat. Dla porównania umieszcza pierwszą połowę 2024 roku na poziomie 50,1 miliarda euro w około 2000 transakcji.

Tech.eu formułuje konsekwencję wprost: rozbieżność między ulokowanym kapitałem a wolumenem transakcji sugeruje, że inwestorzy nadal koncentrują większe kwoty w mniejszej liczbie firm. To cała historia w jednym zdaniu i jest przeciwieństwem nagłówka, który zobaczy większość czytelników, mówiącego, że europejskie finansowanie się odbudowało. Oba zdania są prawdziwe. Tylko jedno opisuje, co stało się z liczbą firm, które dostały czek.

Dwa ośrodki, jeden mianownik i dwadzieścia miliardów różnicy

Oto coś, co warto sprawdzić, zanim zacytują Państwo liczbę w materiale dla zarządu. Raport Q2 2026 European Venture Report firmy PitchBook umieszcza sztuczną inteligencję na poziomie 60,3 procent wartości europejskich transakcji venture w pierwszym półroczu, podanym jako 26,5 miliarda euro z około 44 miliardów, wobec 37,9 procent w całym 2025 roku. Tech.eu, pracując na w istocie tej samej sumie 44,1 miliarda, tych samych sześciu miesiącach i tym samym kontynencie, umieszcza IA na poziomie 5,9 miliarda euro jako największy pojedynczy sektor, przed fintechem z 4,7 miliarda i healthtechem z 4,3 miliarda.

To około 26,5 miliarda wobec 5,9 miliarda za ten sam okres z tej samej puli, różnica rzędu 20 miliardów euro. Żaden z ośrodków nie myli się ani nie działa niestarannie. Odpowiadają na różne pytania. Jeden liczy firmy, których podstawowa etykieta sektorowa brzmi IA. Drugi liczy ekspozycję na IA wszędzie tam, gdzie się znajduje, więc działalność kredytowa albo firma odkrywająca leki zbudowana na modelach liczy się jako IA w drugiej metodzie, a jako fintech lub healthtech w pierwszej. Praktyczna lekcja jest taka, że zdanie IA wzięła 60 procent europejskiego kapitału venture i zdanie IA wzięła 13 procent to obie obronne opisy tego samego półrocza, a to, które trafi na Państwa biurko, zależy wyłącznie od tego, kto je napisał.

Wielka Brytania wzięła 42 procent pieniędzy

Podział na kraje jest bardziej skośny, niż sugerują sumy. Wielka Brytania pozyskała 18,7 miliarda euro w 423 transakcjach. Dalej idą Niemcy z 6,3 miliarda, Francja z 6,0 miliarda w 132 transakcjach, następnie Szwecja z 2,8 miliarda, Niderlandy z 1,9 miliarda i Hiszpania z 1,7 miliarda.

Zestawcie te dane z europejskimi sumami, a koncentracja okaże się geograficzna, nie tylko sektorowa. Wielka Brytania wzięła około 42 procent całego europejskiego kapitału podwyższonego ryzyka z około 24 procent transakcji, a Niemcy i Francja razem, z 12,3 miliarda euro, pozyskały mniej więcej dwie trzecie tego, co Wielka Brytania osiągnęła samodzielnie. To wyliczenie jest nasze, wzięte z danych krajowych publikowanych w raporcie, a nie przedstawione jako ustalenie Tech.eu.

Na szczycie powtarza się ta sama historia. Megarundy powyżej 100 milionów euro odpowiadały za ponad połowę wartości drugiego kwartału, wobec około 37 procent w 2025 roku, a sześć z dziesięciu największych transakcji przekroczyło po miliardzie euro. Pure Data Centres pozyskało 2,3 miliarda w finansowaniu dłużnym, a Isomorphic Labs rundę serii B o wartości 1,8 miliarda euro. Oprogramowanie pozostało najaktywniejszym sektorem pod względem liczby transakcji, z 338, co mówi, że zwykła praca finansowania firm software'owych trwała, podczas gdy pieniądze gromadziły się gdzie indziej.

Chudy rocznik 2026 to chuda lista w 2028 roku

Powodem, dla którego ma to znaczenie dla firmy, która nigdy nie pozyska kapitału venture, jest opóźnienie. Liczba transakcji to policzenie przedsiębiorstw, które właśnie dostały środki, by istnieć jeszcze dwa albo trzy lata. Gdy w półroczu finansowanych jest 1740 firm zamiast 2000, brak nie ujawnia się nigdzie w 2026 roku. Ujawnia się, gdy w 2028 roku szukają Państwo niszowego dostawcy i znajdują trzy wiarygodne opcje tam, gdzie byłoby ich sześć.

Większość właścicieli odczuwa rynki venture wyłącznie przez wyspecjalizowane narzędzia, które kupuje: produkt do zgodności, integrację logistyczną, branżową analitykę, której żaden hiperskaler nigdy nie zbuduje, bo rynek jest za mały. To dokładnie te firmy tracą, gdy kapitał koncentruje się w megarundach, a 6410 inwestorów aktywnych w półroczu w większości nie wypisywało czeków, które utrzymują je przy życiu. Najaktywniejszym inwestorem Europy pod względem liczby transakcji był niemiecki HTGF z 31 transakcjami w sześć miesięcy.

O co zapytać mniejszych dostawców w tym kwartale

Proszę zadać dwa pytania każdemu dostawcy poniżej mniej więcej pięćdziesięciu osób, który zajmuje nośne miejsce w Państwa działalności. Kiedy ostatnio pozyskiwaliście kapitał i na ile miesięcy te pieniądze wystarczą. Żadne z nich nie jest natrętne przy odnowieniu, a razem mówią o ryzyku ciągłości więcej niż jakiekolwiek sprawozdanie finansowe, które pokaże Państwu firma tej wielkości. Dostawca osiemnaście miesięcy po ostatniej rundzie na tym rynku niesie ryzyko, które nie ma nic wspólnego z jakością jego produktu.

Potem następuje mniej efektowna połowa. Dla każdego z tych dostawców proszę zapisać, co się stanie, jeśli zostanie przejęty albo zlikwidowany w ciągu dwóch lat, oraz czy Państwa dane wyjdą w użytecznej postaci. Koncentracja opisana w tych raportach nie jest prognozą, lecz pomiarem decyzji już podjętych, a rocznik dostawców, który wytworzyła, jest tym, z którego będą Państwo wybierać. Wiedza o tym, którzy z Państwa dostawców leżą w chudej części tego rozkładu, warta jest jednego popołudnia.

Czytaj dalej: Okno wyjścia trwa 31 dni, a nie sześć miesięcy  |  OpenAI zostawia agentów jednej chmurze