Mais dinheiro chegou a menos empresas

As empresas tecnológicas europeias captaram 44,1 mil milhões de euros no primeiro semestre de 2026, uma recuperação de cerca de 27 por cento face ao ano anterior, segundo o H1 2026 European Tech Ecosystem Report publicado pela Tech.eu no final de julho. O mesmo relatório contabiliza 1.740 operações, o menor número de empresas a receber investimento em seis anos. Como comparação, situa o primeiro semestre de 2024 em 50,1 mil milhões de euros repartidos por cerca de 2.000 operações.

A Tech.eu enuncia a consequência sem rodeios: a divergência entre o capital aplicado e o volume de transações sugere que os investidores continuam a concentrar montantes maiores em menos empresas. Está ali a história inteira numa linha, e é o contrário do título que a maioria terá visto, o de que o financiamento europeu recuperou. Ambos são verdadeiros. Só um descreve o que aconteceu ao número de empresas que receberam um cheque.

Duas casas, um denominador e vinte mil milhões de diferença

Aqui fica algo que vale a pena verificar antes de citar um número num documento para a administração. O Q2 2026 European Venture Report da PitchBook coloca a inteligência artificial em 60,3 por cento do valor das operações de capital de risco europeu no primeiro semestre, indicado como 26,5 mil milhões de euros em cerca de 44 mil milhões, face a 37,9 por cento em todo o ano de 2025. A Tech.eu, trabalhando sobre no essencial o mesmo total de 44,1 mil milhões, os mesmos seis meses e o mesmo continente, coloca a IA em 5,9 mil milhões de euros como maior setor isolado, à frente da fintech com 4,7 mil milhões e da healthtech com 4,3 mil milhões.

São cerca de 26,5 mil milhões contra 5,9 mil milhões para o mesmo período e do mesmo bolo, uma diferença perto dos 20 mil milhões de euros. Nenhuma das casas está errada nem é descuidada. Respondem a perguntas diferentes. Uma conta empresas cuja etiqueta setorial principal é IA. A outra conta a exposição a IA onde quer que esteja, de modo que um negócio de crédito ou uma empresa de descoberta de fármacos construída sobre modelos conta como IA no segundo método e como fintech ou healthtech no primeiro. A lição prática é que a frase a IA levou 60 por cento do capital de risco europeu e a frase a IA levou 13 por cento são ambas descrições defensáveis do mesmo semestre, e qual delas chega à sua secretária depende inteiramente de quem a escreveu.

O Reino Unido levou 42 por cento do dinheiro

A repartição por país é mais desequilibrada do que os totais sugerem. O Reino Unido captou 18,7 mil milhões de euros em 423 operações. Seguem-se a Alemanha com 6,3 mil milhões, a França com 6,0 mil milhões em 132 operações, depois a Suécia com 2,8 mil milhões, os Países Baixos com 1,9 mil milhões e a Espanha com 1,7 mil milhões.

Ponha esses valores frente aos totais europeus e a concentração é geográfica além de setorial. O Reino Unido levou cerca de 42 por cento de todo o capital de risco europeu a partir de aproximadamente 24 por cento das operações, e a Alemanha e a França juntas, com 12,3 mil milhões de euros, captaram sensivelmente dois terços do que o Reino Unido conseguiu sozinho. Esse cálculo é nosso, retirado dos valores por país que o relatório publica e não apresentado como conclusão da Tech.eu.

No topo repete-se a mesma história. As megarrondas acima de 100 milhões de euros representaram mais de metade do valor do segundo trimestre, contra cerca de 37 por cento em 2025, e seis das dez maiores operações ultrapassaram cada uma mil milhões de euros. A Pure Data Centres captou 2,3 mil milhões em financiamento por dívida e a Isomorphic Labs uma série B de 1,8 mil milhões de euros. O software manteve-se o setor mais ativo por número de operações, com 338, o que diz que o trabalho corrente de financiar empresas de software prosseguiu enquanto o dinheiro se acumulava noutro lado.

Uma safra fina em 2026 é uma lista fina em 2028

A razão pela qual isto importa a uma empresa que nunca captará capital de risco é o desfasamento. Um número de operações é uma contagem de negócios que acabaram de obter margem para existir mais dois ou três anos. Quando se financiam 1.740 empresas num semestre em vez de 2.000, a falta não aparece em lado nenhum em 2026. Aparece quando em 2028 procura um fornecedor de nicho e encontra três opções credíveis onde teria encontrado seis.

A maioria dos proprietários sente os mercados de capital de risco apenas através das ferramentas especializadas que compra: o produto de conformidade, a integração logística, a análise setorial que nenhum hiperescalador irá construir porque o mercado é demasiado pequeno. São exatamente as empresas que perdem quando o capital se concentra em megarrondas, e os 6.410 investidores que participaram no semestre não assinavam, na sua maioria, os cheques que as mantêm vivas. O investidor mais ativo da Europa por número de operações foi o alemão HTGF, com 31 operações em seis meses.

O que perguntar este trimestre aos fornecedores pequenos

Coloque duas perguntas a cada fornecedor com menos de cerca de cinquenta pessoas que ocupe um lugar estruturante na sua operação. Quando captou capital pela última vez e quantos meses cobre esse dinheiro. Nenhuma é intrusiva numa renovação, e juntas dizem mais sobre risco de continuidade do que qualquer demonstração financeira que uma empresa desse tamanho lhe mostrará. Um fornecedor a dezoito meses da sua última ronda neste mercado carrega um risco que nada tem a ver com a qualidade do produto.

Depois vem a metade menos vistosa. Para cada um desses fornecedores, registe o que acontece se for adquirido ou encerrado dentro de dois anos e se os seus dados saem num formato utilizável. A concentração descrita nestes relatórios não é uma previsão, é a medição de decisões já tomadas, e a safra de fornecedores que produziu é aquela de entre a qual irá escolher. Saber quais dos seus fornecedores estão na parte fina dessa distribuição vale uma tarde.

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