L'Europa ha finanziato il minor numero di imprese in sei anni

Più denaro è arrivato a meno imprese

Le imprese tecnologiche europee hanno raccolto 44,1 miliardi di euro nel primo semestre 2026, una ripresa di circa il 27 per cento sull'anno precedente, secondo l'H1 2026 European Tech Ecosystem Report pubblicato da Tech.eu a fine luglio. Lo stesso rapporto conta 1.740 operazioni, il numero più basso di imprese che ricevono investimenti da sei anni. Per confronto colloca il primo semestre 2024 a 50,1 miliardi di euro su circa 2.000 operazioni.

Tech.eu enuncia la conseguenza senza giri di parole: la divergenza fra capitale impiegato e volume delle transazioni suggerisce che gli investitori continuano a concentrare importi maggiori su meno imprese. È l'intera vicenda in una riga, ed è l'opposto del titolo che la maggior parte avrà letto, cioè che la raccolta europea si è ripresa. Entrambe le cose sono vere. Solo una descrive cosa è successo al numero di imprese che hanno ricevuto un assegno.

Due case, un denominatore e venti miliardi di scarto

Vale una verifica prima di citare un numero in un documento per il consiglio. Il Q2 2026 European Venture Report di PitchBook colloca l'intelligenza artificiale al 60,3 per cento del valore delle operazioni di venture europee nel primo semestre, indicato in 26,5 miliardi di euro su circa 44 miliardi, contro il 37,9 per cento dell'intero 2025. Tech.eu, lavorando su sostanzialmente lo stesso totale di 44,1 miliardi, gli stessi sei mesi e lo stesso continente, colloca l'IA a 5,9 miliardi di euro come maggiore settore singolo, davanti al fintech con 4,7 miliardi e all'healthtech con 4,3 miliardi.

Sono circa 26,5 miliardi contro 5,9 miliardi per lo stesso periodo e dallo stesso bacino, uno scarto di circa 20 miliardi di euro. Nessuna delle due case sbaglia e nessuna è sbrigativa. Rispondono a domande diverse. Una conta imprese la cui etichetta settoriale primaria è IA. L'altra conta l'esposizione all'IA ovunque si trovi, cosicché un'attività di credito o un'impresa di scoperta di farmaci costruita su modelli conta come IA nel secondo metodo e come fintech o healthtech nel primo. La lezione pratica è che la frase l'IA ha preso il 60 per cento del venture europeo e la frase l'IA ha preso il 13 per cento sono entrambe descrizioni sostenibili dello stesso semestre, e quale arrivi sulla vostra scrivania dipende interamente da chi l'ha scritta.

Il Regno Unito ha preso il 42 per cento del denaro

La ripartizione per paese è più squilibrata di quanto suggeriscano i totali. Il Regno Unito ha raccolto 18,7 miliardi di euro su 423 operazioni. Seguono la Germania con 6,3 miliardi, la Francia con 6,0 miliardi su 132 operazioni, poi la Svezia con 2,8 miliardi, i Paesi Bassi con 1,9 miliardi e la Spagna con 1,7 miliardi.

Mettete quei dati a confronto con i totali europei e la concentrazione è geografica oltre che settoriale. Il Regno Unito ha assorbito circa il 42 per cento di tutto il capitale di rischio europeo con circa il 24 per cento delle operazioni, e Germania e Francia insieme, con 12,3 miliardi di euro, hanno raccolto all'incirca due terzi di quanto ha fatto il Regno Unito da solo. Quel calcolo è nostro, tratto dai dati per paese che il rapporto pubblica e non presentato come conclusione di Tech.eu.

In cima si ripete la stessa storia. I mega round sopra i 100 milioni di euro hanno rappresentato più della metà del valore del secondo trimestre, contro circa il 37 per cento nel 2025, e sei delle dieci operazioni maggiori hanno superato ciascuna il miliardo di euro. Pure Data Centres ha raccolto 2,3 miliardi in finanziamento a debito e Isomorphic Labs un round di serie B da 1,8 miliardi di euro. Il software è rimasto il settore più attivo per numero di operazioni, 338, il che dice che l'ordinaria attività di finanziare imprese software è proseguita mentre il denaro si ammassava altrove.

Un raccolto sottile nel 2026 è una lista sottile nel 2028

La ragione per cui questo conta per un'impresa che non raccoglierà mai venture capital è il ritardo. Un numero di operazioni è un conteggio di aziende che hanno appena ottenuto respiro per esistere altri due o tre anni. Quando in un semestre vengono finanziate 1.740 imprese invece di 2.000, la carenza non compare da nessuna parte nel 2026. Compare quando nel 2028 cercate un fornitore di nicchia e trovate tre opzioni credibili dove ne avreste trovate sei.

La maggior parte degli imprenditori percepisce i mercati del venture solo attraverso gli strumenti specializzati che acquista: il prodotto di conformità, l'integrazione logistica, l'analitica di settore che nessun hyperscaler costruirà mai perché il mercato è troppo piccolo. Sono esattamente le imprese che perdono quando il capitale si concentra nei mega round, e i 6.410 investitori attivi nel semestre in gran parte non firmavano gli assegni che le tengono in vita. L'investitore più attivo d'Europa per numero di operazioni è stato il tedesco HTGF, con 31 operazioni in sei mesi.

Cosa chiedere questo trimestre ai fornitori piccoli

Ponete due domande a ogni fornitore sotto le cinquanta persone circa che occupi un posto portante nella vostra operatività. Quando avete raccolto capitale l'ultima volta, e quanti mesi copre quel denaro. Nessuna delle due è invadente in sede di rinnovo, e insieme dicono più sul rischio di continuità di qualsiasi bilancio che un'impresa di quelle dimensioni vi mostrerà. Un fornitore a diciotto mesi dal suo ultimo round in questo mercato porta un rischio che non ha nulla a che vedere con la qualità del prodotto.

Poi viene la metà meno appariscente. Per ciascuno di quei fornitori, annotate cosa succede se viene acquisito o liquidato entro due anni e se i vostri dati escono in un formato utilizzabile. La concentrazione descritta in questi rapporti non è una previsione, è la misura di decisioni già prese, e il raccolto di fornitori che ne è uscito è quello fra cui sceglierete. Sapere quali dei vostri fornitori stanno nella parte sottile di quella distribuzione vale un pomeriggio.

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