En warrant byggd kring leverans, inte bara investering
Googles andel i Marvell lönar sig bara om Marvell fortsätter leverera chip. Marvells egen SEC-anmälan avslöjade att bolaget den 19 augusti 2026 utfärdade en warrant till Google för köp av upp till 58 970 907 Marvell-aktier, värd upp till 12,2 miljarder dollar vid fullt utnyttjande. Lösenpriset är satt till 206,58 dollar per aktie, och warranten löper ut 18 augusti 2033.
Warranten utfärdades under ett undantag för privata placeringar enligt Section 4(a)(2) och ger Google registreringsrättigheter, samt utspädningsskydd och begränsningar på att överlåta aktierna utanför Googles kontrollerade dotterbolag utan samtycke. Det underliggande kommersiella avtalet, undertecknat 29 juli 2026, omfattar specialbyggda halvledarprodukter kring Googles TPU-ekosystem: AI-inferensacceleratorer, lagringskontroller, nätverksgränssnittskontroller, minnesgränssnittskontroller och near-memory compute.
Marknaden läste först beskedet som goda nyheter för Marvell. Aktien steg mer än 11 procent i förhandeln dagen då avtalet offentliggjordes, och vid fullständig intjäning skulle Google bli ungefär Marvells femte största investerare.
Det finstilta: hur aktierna faktiskt intjänas
Bara en liten del av warranten intjänas automatiskt; resten måste tjänas in chip för chip. Av de 58 970 907 aktier som warranten omfattar intjänas 1 360 867 tidsbaserat, i lika kvartalsvisa poster under det första året efter undertecknandet. Dessa aktier kommer oavsett hur mycket affärer Marvell faktiskt gör med Google.
De återstående aktierna fungerar annorlunda. De intjänas i 240 lika stora trancher, och en tranche låses upp för varje 500 miljoner dollar i intäkter från specialprodukter som Google genererar åt Marvell, mätt från 1 augusti 2026 till 29 januari 2033. Det är en direkt, dollar-för-dollar-koppling mellan Marvells leveransprestation och hur stor del av warranten, och därmed Marvells aktieägare som följer andelen, som till slut kan räknas som verklig.
Tabellen nedan ställer de två intjänandespåren mot varandra.
| Intjänandekomponent | Omfattade aktier | Vad utlöser det | Tidsram |
|---|---|---|---|
| Tidsbaserad tranche | 1 360 867 aktier | Automatisk, lika kvartalsvisa poster | Första året efter avtalet från 29 juli 2026 |
| Intäktsbaserade trancher | 57 610 040 aktier, i 240 trancher | En tranche per 500 miljoner dollar i intäkter från specialprodukter | 1 augusti 2026 till 29 januari 2033 |
| Fullständig warrant | Upp till 58 970 907 aktier | Kombination av båda spåren | Löper ut 18 augusti 2033 |
Varför Google håller tre andra leverantörer i beredskap
Marvell är inte Googles enda alternativ för specialchip, och Google har sett till att det förblir så. Google arbetar med fyra separata chipdesign-partner: Broadcom, MediaTek, Marvell och sina egna interna chipteam. TSMC tillverkar alla Googles specialchip oavsett vilken partner som designat dem, så inte heller någon designpartner kontrollerar tillverkningsflaskhalsen.
Den här spridningen är medveten. I takt med att Googles TPU-produktion skalar upp mot multigigawatt-nivåer ska bolaget enligt uppgift medvetet undvika att en enda designpartner blir oumbärlig för sin chip-försörjningskedja. Google delar också upp sin TPU-serie efter arbetsbelastning, i TPU 8t för träning och TPU 8i för inferens, vilket ger utrymme att fördela olika chip-familjer på olika partner över tid.
Omfattningen förklarar varför insatserna är höga för alla parter vid bordet. Googles TPU-leveranser ligger i linje med cirka 4,3 miljoner enheter under 2026, med en ökning mot 35 miljoner enheter till 2028, och Google ska enligt uppgift dessutom föra aktiva samtal med Marvell om ytterligare två chiptyper: en memory processing unit och en inferensoptimerad TPU-variant.
Vad det betyder för alla med exponering mot den här leveranskedjan
För ett EU- eller Storbritannien-bolag eller en investerare med exponering mot Marvell, dess återförsäljare eller molnkapacitet kopplad till TPU-tillgänglighet, är warranten en signal att läsa noga, inte att fira reservationslöst. Marvells intäktssynlighet från Google på kort sikt är verklig och betydande: att nå alla trancher kräver omkring 30 miljarder dollar i sammanlagda intäkter från specialprodukter under avtalets löptid. Det är en stark orderbok, inte ett rykte.
Men samma struktur som belönar Marvell begränsar också bolagets förhandlingsstyrka. Eftersom Google har byggt upp tre andra vägar till de chip det behöver kan Marvell inte se den här warranten som bevis på att bolaget blivit oumbärligt, bara som bevis på att det just nu levererar tillräckligt bra för att fortsätta tjäna in trancher. Aktier kopplade till leveransmål, snarare än överlämnade i förskott, är en struktur som investerare allt oftare ser i AI-infrastrukturaffärer i allmänhet, och den tenderar att gynna köparens flexibilitet framför leverantörens oberoende.
Den praktiska slutsatsen är att skilja på två frågor som rubriksiffran blandar ihop: hur mycket intäkter Marvell sannolikt kommer bokföra från Google, vilket ser starkt ut, och hur mycket pris- eller strategisk makt Marvell egentligen har över Google, vilket den här strukturen just är byggd för att begränsa.
Läs vidare: Google köper interna data från konkursdrabbat bolag | Google och Storbritannien testar AI mot kondensstrimmor
