Een cijfer dat Anthropic niet heeft bevestigd

Elk verslag van Anthropics tweede kwartaal begint met hetzelfde voorbehoud: het cijfer van 11,5 miljard dollar komt van bronnen van Bloomberg binnen de eigen documenten van het bedrijf, niet van een verklaring die Anthropic heeft uitgegeven of een gecontroleerde jaarrekening. Dat onderscheid weegt hier zwaarder dan gewoonlijk, omdat Anthropic middenin een vertrouwelijk beursgangproces zit, en interne cijfers die met potentiële investeerders worden gedeeld zijn per definitie bedoeld om te overtuigen voordat ze precies moeten zijn.

Wat niet ter discussie staat, is de vorm van de trend. De omzet steeg van 787 miljoen dollar in het tweede kwartaal van 2025 naar 4,73 miljard in het eerste kwartaal van 2026 en vervolgens naar meer dan 11,5 miljard in het tweede kwartaal, een groeireeks die weinig softwarebedrijven van welke aard dan ook hebben geëvenaard, en in dezelfde periode boekte het bedrijf voor het eerst een positief aangepast bedrijfsresultaat.

Waar de marge werkelijk vandaan kwam

De eerdere berichtgeving van The Wall Street Journal, binnen een dag bevestigd door CNBC, PYMNTS en The Decoder, geeft het duidelijkste beeld van hoe de marge bewoog. Anthropics rekenkracht-kosten daalden van 71 naar 56 cent voor elke dollar omzet tussen het eerste en het tweede kwartaal, een verschuiving van 15 cent in een enkel kwartaal die opmerkelijk zou zijn voor elk infrastructuurintensief bedrijf.

Drie factoren dreven dit aan: een groeiend aandeel van de omzet uit programmeerproducten die per zetel of per taak worden gefactureerd, met dikkere marges dan ruwe inferentie; een verandering in de tokenizer van Opus 4.7 die het aantal tokens dat per verzoek werd verwerkt met ongeveer 47 procent verhoogde, waardoor Anthropic de gerealiseerde prijzen met 20 tot 30 procent kon verhogen zonder het gepubliceerde tarief per token aan te raken; en twee meerjarige rekenkracht-toezeggingen, 40 miljard dollar met Google voor TPU-capaciteit en 33 miljard dollar met Amazon voor AWS-capaciteit, beide gesloten als onderdeel van financieringsrondes waarin Google en Amazon ook een belang namen.

De vraag die een najaarsprospectus moet beantwoorden

Google en Amazon zijn hier geen neutrale leveranciers. Beide zijn aandeelhouder in Anthropic naast hun rol als de twee grootste rekenkracht-leveranciers, en de rekenkracht-toezeggingen achter de margewinst van dit kwartaal werden onderhandeld als onderdeel van dezelfde financieringsrondes die hun hun belangen gaven. Dat maakt de 11,5 miljard dollar niet nep, maar het betekent wel dat een deel van de margeverbetering de prijsstelling weerspiegelt die een investeerder-leverancier bereid is te bieden, niet de prijs die een zelfstandige zakelijke klant zou krijgen voor dezelfde capaciteit op de open markt.

Voor wie de beursgang in het najaar beoordeelt, is dat het cijfer dat het waard is te isoleren voordat het winstcijfer in de krantenkop een waarderingsmultiple vastlegt: hoe zou het bedrijfsresultaat van dit kwartaal eruitzien als de TPU- en AWS-capaciteit werd gefactureerd tegen het tarief dat Anthropics eigen betalende klanten betalen, in plaats van het tarief dat zijn cloud-investeerder-leveranciers het gaven. Het rapport van Bloomberg merkt op dat OpenAI's eigen geannualiseerde omzettempo al boven de 40 miljard dollar ligt, al berekenen de twee bedrijven de onderliggende cijfers mogelijk niet op dezelfde manier, een herinnering dat kwartaal-op-kwartaal vergelijkingen tussen labs lastiger zijn dan de krantenkopcijfers suggereren.

Wat er voor het najaar nog moet gebeuren

Een vertrouwelijke aanvraag is geen prospectus, en Morgan Stanley, Goldman Sachs en JPMorgan Chase moeten investeerdersgerichte prognoses nog omzetten in gecontroleerde jaarrekeningen zoals een beursgang vereist. Precies daar ontmoeten informele, verkoopgerichte cijfers de boekhoudregels, en het is gebruikelijk dat de twee uiteenlopen, soms een beetje en soms flink.

Anthropic diende zijn aanvraag in dezelfde week in als OpenAI, en dat toeval zet een natuurlijke vergelijking op die de markt zal maken, of beide bedrijven dat nu willen of niet: twee toonaangevende labs, beide met de claim op een pad naar winstgevendheid, beide leunend op relaties met cloudleveranciers die leverancier en investeerder vermengen op een manier die een winst- en verliesrekening op de openbare markt nooit eerder heeft moeten openbaren. Welk prospectus als eerste landt, zal het sjabloon zetten waaraan de ander wordt afgemeten.

Lees hierna: Anthropics Veiligheidsrapport Somt Eigen Fouten Op  |  Claude tilt Riemann-zetagrens van 41,6% naar 67,2%