Ratunek Bigben za 73 mln EUR zależy od Nacon

Co złożył Bigben i jakiej kwoty długu to dotyczy

Bigben Interactive, grupa z siedzibą w regionie Lille, posiadająca większość udziałów we francuskim wydawcy gier wideo Nacon SA (Euronext Paris: BIG i NACON), złożyła 4 sierpnia 2026 roku wniosek do sądu handlowego w Lille Metropole o otwarcie przyspieszonego postępowania sanacyjnego - francuskiego, przyspieszonego mechanizmu upadłościowego przewidzianego w artykułach L.628-1 i następnych francuskiego kodeksu handlowego. Wniosek następuje po postępowaniu ugodowym prowadzonym od początku 2026 roku i obejmuje około 73,2 mln euro własnego długu finansowego Bigben. Przyspieszona sanacja istnieje właśnie dla takich sytuacji: dłużnik, który już zapewnił sobie poparcie większości wierzycieli, korzysta z sądu, aby związać ostatnich opornych tym samym planem, zamiast negocjować z każdym wierzycielem osobno lub ryzykować wolniejsze, bardziej destrukcyjne postępowanie upadłościowe.

Liczby stojące za wnioskiem są konkretne. Grupa ad hoc posiadaczy obligacji, posiadająca 67,6% z około 59,4 mln euro obligacji senioralnych - obligacji wyemitowanych przez Bigben, zamiennych nie na akcje Bigben, lecz na akcje Nacon - zgodziła się wstępnie na warunki planu. Także cztery z pięciu banków z puli bankowej Bigben, reprezentujące około 80% znacznie mniejszego kredytu konsorcjalnego o wartości około 950 tysięcy euro, popierają plan; jedynie piąty bank wciąż nie złożył podpisu. Bigben ostrzegł, że wymagane przez plan podwyższenia kapitału zostaną przeprowadzone po cenach znacznie niższych niż kurs akcji sprzed restrukturyzacji, co sama spółka określa jako masowe rozwodnienie dla obecnych akcjonariuszy.

Zakład, który zbudował Nacon, rozstrzyga się teraz w sądzie

Najważniejszy szczegół tkwi w słowie zamiennych. Bigben nie ograniczył się do zaciągania długu pod własny bilans; duża część zadłużenia, które dziś trafiło do sądu, transza obligacji o wartości 59,4 mln euro, została skonstruowana tak, że zwrot dla posiadaczy obligacji zależał od kursu akcji Nacon - spółki zależnej wydającej gry, którą Bigben wprowadził na giełdę i rozwinął do marek obejmujących zarówno rajdy, jak i licencjonowane akcesoria do gier. Taka struktura sprawdza się dobrze, gdy akcje spółki zależnej rosną: pozwala spółce matce zaciągać tańszy dług, ponieważ posiadacze obligacji w praktyce obstawiają razem z nią wzrost spółki zależnej. Sprawdza się źle w odwrotnej sytuacji. Notowania akcji Nacon zostały zawieszone na Euronext Paris 20 lutego 2026 roku, dzień po tym, jak własna pula bankowa Bigben odrzuciła wniosek o refinansowanie, a wartość akcji stanowiąca zabezpieczenie tego długu jest od tego czasu zamrożona i niepewna.

Dlatego komunikat Bigben starannie zaznacza, że przyspieszone postępowanie sanacyjne i odrębna sanacja sądowa samej Nacon to dwie prawnie odrębne sprawy, formalnie prowadzone przed różnymi klasami wierzycieli, mimo że obie sprawy rozpatruje ten sam sąd handlowy w Lille Metropole. Prawnie odrębne - to prawda. Finansowo nierozdzielne - to trafniejszy opis: część świeżego kapitału wnoszonego przez wierzycieli Bigben jest przeznaczona na reinwestycję w kapitał zakładowy Nacon, a ta reinwestycja jest wyraźnie uzależniona od przyjęcia własnego, zatwierdzonego przez sąd planu naprawczego Nacon. Sama Nacon opublikowała 4 sierpnia krótki komunikat, w którym jedynie przyjęła do wiadomości ogłoszenie Bigben, bez dalszego komentarza - formalny dystans, jaki zachowują dwa podmioty, gdy prawnie nie mogą wypowiadać się w swoim imieniu, nawet jeśli ratunek jednego zależy od wyniku postępowania sądowego drugiego.

Piętro niżej: co już spotkało własne studia Nacon

Warunek dołączony do finansowania Bigben nie jest ryzykiem hipotetycznym; opisuje proces, który już trwa i który już przyniósł ofiary. Sąd handlowy w Lille Metropole objął samą Nacon postępowaniem sanacyjnym na mocy postanowienia z 2 marca 2026 roku, a później przedłużył okres obserwacji do 2 września 2026 roku. W tym samym miesiącu cztery spółki zależne Nacon złożyły wnioski o postępowanie upadłościowe razem ze spółką matką: studia Spiders, znane z serii RPG GreedFall, i Cyanide, twórca skradankowej marki Styx, a także specjalista od gier wyścigowych Kylotonn (znany ze swoich gier o Rajdowych Mistrzostwach Świata) oraz firma zajmująca się przechwytywaniem ruchu Nacon Tech.

Losy tych spółek od tego czasu się rozeszły. Sąd orzekł likwidację Spiders i Nacon Tech, kończąc ich działalność. Cyanide i Kylotonn przetrwały tę pierwszą selekcję: ich okresy obserwacji zostały przedłużone, na mocy tego samego wyroku z 29 kwietnia 2026 roku, do 30 września 2026 roku, co daje obu studiom więcej czasu na wypracowanie realnego planu, podczas gdy Nacon opracowuje własną restrukturyzację na poziomie całej grupy. Pozycja Kylotonn wygląda stosunkowo mocniej - Nacon potwierdził, że zachowa licencję na Rajdowe Mistrzostwa Świata od 2027 roku - ale bycie stosunkowo mocniejszym w ramach trwającego postępowania upadłościowego wciąż oznacza studio pod nadzorem sądowym, a nie normalny harmonogram wydawniczy.

Prawdziwe ryzyko dla każdego, kto robi interesy z Nacon

Zestawiając oba fakty, wyłania się lekcja, której żaden z dwóch komunikatów nie formułuje wprost. Wniosek Bigben starannie zapewnia, że przyspieszone postępowanie sanacyjne nie dotknie dostawców, partnerów operacyjnych ani pracowników - i to zapewnienie jest niemal na pewno prawdziwe, w zakresie, w jakim sięga, ponieważ opisuje wyłącznie podmiot faktycznie objęty przyspieszoną sanacją, czyli samego Bigben. Ale odrębna sanacja sądowa Nacon niemal na pewno wiązała się z podobnymi zapewnieniami w marcu, a już kosztowała niezależność dwie spółki zależne. Płynąca z tego lekcja nie polega na tym, że Bigben lub Nacon kłamią; polega na tym, że oświadczenie o braku wpływu na partnerów obowiązuje wyłącznie dla konkretnego podmiotu prawnego wymienionego w danym postępowaniu i nic nie mówi o tym, co dzieje się piętro niżej albo piętro wyżej, w tym samym łańcuchu własności.

Dla każdego studia negocjującego umowę wydawniczą z Nacon, każdego dystrybutora sprzedającego sprzęt Nacon lub Bigben, czy każdego inwestora utrzymującego akcje Nacon w trakcie obecnego zawieszenia, istotne pytanie w ramach należytej staranności nie brzmi już wyłącznie, czy Nacon jest w stanie zapłacić rachunki w tym kwartale. Brzmi ono, czy Bigben przejdzie przez rozprawę w sprawie przyspieszonej sanacji przed sądem handlowym w Lille Metropole, spodziewaną w sierpniu 2026 roku, oraz czy klasy wierzycieli Nacon następnie przegłosują plan, od którego zależy finansowanie Bigben - dwa terminy sądowe, na dwóch technicznie odrębnych, lecz finansowo powiązanych harmonogramach, które oba znajdują się teraz przed każdą umową z którąkolwiek z tych firm. Ponowne przeczytanie klauzul depozytu zabezpieczającego, wstąpienia w prawa i rozwiązania w umowie wydawniczej z Nacon przestało być fakultatywnym zadaniem domowym; to konkretne ryzyko, które stworzyła ta restrukturyzacja.

Czytaj dalej: Rekordowy zysk Bandai Namco, gry w odwrocie  |  Kupujący Fireteam Elite bezpowrotnie tracą dostęp