Cosa ha depositato Bigben, e per quanto debito

Bigben Interactive, il gruppo con sede nell'area di Lille che detiene la maggioranza dell'editore francese di videogiochi Nacon SA (Euronext Paris: BIG e NACON), ha depositato il 4 agosto 2026 un'istanza presso il Tribunale di Commercio di Lille Metropole per l'apertura di una procedura di salvaguardia accelerata, uno strumento francese di insolvenza rapida previsto dagli articoli L.628-1 e seguenti del Codice di commercio. L'istanza segue una procedura di conciliazione avviata a inizio 2026 e riguarda circa 73,2 milioni di euro del debito finanziario proprio di Bigben. La salvaguardia accelerata esiste proprio per situazioni come questa: un debitore che ha già ottenuto il sostegno della maggior parte dei creditori usa il tribunale per vincolare gli ultimi dissenzienti allo stesso piano, invece di negoziare con ogni finanziatore separatamente o rischiare una procedura di insolvenza più lenta e più dirompente.

I numeri dietro l'istanza sono precisi. Un gruppo ad hoc di obbligazionisti che detiene il 67,6% dei circa 59,4 milioni di euro in obbligazioni senior - obbligazioni emesse da Bigben e convertibili non in azioni Bigben, ma in azioni Nacon - ha dato l'accordo di principio ai termini del piano. Anche quattro delle cinque banche del pool bancario di Bigben, che rappresentano circa l'80% di una linea sindacata molto più modesta, di circa 950.000 euro, sono a bordo; solo la quinta banca non ha ancora firmato. Bigben ha avvertito che gli aumenti di capitale richiesti dal piano avverranno a prezzi significativamente inferiori alla quotazione precedente la ristrutturazione, generando quella che l'azienda stessa definisce una diluizione massiccia per gli azionisti esistenti.

La scommessa che ha costruito Nacon è quella oggi in tribunale

Il dettaglio più importante è racchiuso nella parola convertibili. Bigben non si è limitata a indebitarsi sul proprio bilancio; una larga parte del debito oggi in tribunale, la tranche obbligazionaria da 59,4 milioni di euro, è stata strutturata in modo che il rendimento degli obbligazionisti dipendesse dal titolo Nacon, la controllata editrice di videogiochi che Bigben ha portato in borsa e sviluppato fino a comprendere marchi che spaziano dai rally agli accessori di gioco su licenza. Questa struttura funziona bene quando il titolo di una controllata sale: permette alla capogruppo di indebitarsi a costi più bassi, perché gli obbligazionisti scommettono di fatto insieme a lei sulla crescita della controllata. Funziona male al contrario. Il titolo Nacon è stato sospeso dalle contrattazioni su Euronext Paris il 20 febbraio 2026, un giorno dopo che il pool bancario di Bigben aveva respinto una richiesta di rifinanziamento, e il valore azionario che garantiva quel debito è da allora congelato e incerto.

Per questo il comunicato di Bigben precisa con cura che la procedura di salvaguardia accelerata e il risanamento giudiziario proprio di Nacon sono due procedimenti giuridicamente distinti, formalmente davanti a classi di creditori diverse, anche se entrambi i casi sono trattati dallo stesso Tribunale di Commercio di Lille Metropole. Giuridicamente distinti è corretto. Finanziariamente inseparabili è la descrizione più utile: parte del denaro fresco apportato dai creditori di Bigben è destinata a essere reinvestita nel capitale sociale di Nacon, e questo reinvestimento è esplicitamente condizionato all'adozione del piano di risanamento proprio di Nacon, soggetto a omologazione giudiziaria. Nacon, dal canto suo, ha pubblicato il 4 agosto un breve comunicato che si limita a prendere atto dell'annuncio di Bigben, senza ulteriori commenti - la distanza formale che due entità mantengono quando non possono legalmente parlare l'una per l'altra, anche se il salvataggio dell'una dipende dall'esito giudiziario dell'altra.

Un gradino più in basso: cosa è già successo agli studi di Nacon

La condizione legata al finanziamento di Bigben non è un rischio ipotetico; descrive un processo già in corso, che ha già fatto vittime. Il Tribunale di Commercio di Lille Metropole ha sottoposto la stessa Nacon a risanamento giudiziario con ordinanza del 2 marzo 2026, prorogando poi il periodo di osservazione fino al 2 settembre 2026. Nello stesso mese, quattro controllate di Nacon hanno avviato una procedura concorsuale insieme alla capogruppo: gli studi Spiders, noto per la serie di ruolo GreedFall, e Cyanide, sviluppatore del franchise stealth Styx, oltre allo specialista di corse Kylotonn (noto per i suoi giochi del Campionato del Mondo Rally) e la società di motion capture Nacon Tech.

Gli esiti da allora si sono divisi. Il tribunale ha disposto la liquidazione giudiziaria di Spiders e Nacon Tech, ponendo fine alla loro attività. Cyanide e Kylotonn hanno superato questa prima selezione: i loro periodi di osservazione sono stati prorogati, con la stessa sentenza del 29 aprile 2026, fino al 30 settembre 2026, dando a entrambi gli studi più tempo per arrivare a un piano sostenibile mentre Nacon elabora la propria ristrutturazione a livello di gruppo. La posizione di Kylotonn appare relativamente più solida - Nacon ha confermato che manterrà la licenza del Campionato del Mondo Rally dal 2027 - ma essere relativamente più solidi all'interno di una procedura concorsuale attiva resta comunque uno studio sotto sorveglianza giudiziaria, non un normale calendario editoriale.

Il vero rischio per chi fa affari con Nacon

Mettendo insieme i due fatti emerge una lezione che nessuno dei due comunicati formula direttamente. L'istanza di Bigben ha cura di precisare che la procedura di salvaguardia accelerata non toccherà i suoi fornitori, i partner operativi o i dipendenti - e questa rassicurazione è quasi certamente vera, per quanto vale, perché descrive solo l'entità effettivamente coinvolta nella salvaguardia accelerata, Bigben stessa. Ma il risanamento giudiziario proprio di Nacon è arrivato molto probabilmente con rassicurazioni simili a marzo, e ha già costato l'indipendenza a due controllate. La lezione da trarne non è che Bigben o Nacon stiano mentendo; è che una dichiarazione di nessun impatto sui partner vale solo per l'entità giuridica specificamente nominata in quel procedimento, e non dice nulla su cosa accada un gradino più in basso, o uno più in alto, nella stessa catena proprietaria.

Per qualsiasi studio che stia negoziando un contratto di edizione con Nacon, qualsiasi distributore che commercializzi hardware Nacon o Bigben, o qualsiasi investitore che detenga azioni Nacon durante l'attuale sospensione, la domanda di due diligence utile non è più solo se Nacon possa pagare le proprie fatture questo trimestre. È se Bigben supererà l'udienza per la salvaguardia accelerata presso il Tribunale di Commercio di Lille Metropole, attesa nel corso di agosto 2026, e se le classi di creditori di Nacon voteranno poi a favore di un piano da cui dipende il finanziamento di Bigben - due scadenze giudiziarie, su due calendari tecnicamente distinti ma finanziariamente collegati, che ora si collocano entrambe a monte di qualsiasi contratto con l'una o l'altra azienda. Rileggere le clausole di deposito a garanzia, subentro e risoluzione di un contratto di edizione con Nacon non è più un esercizio facoltativo; è il rischio concreto che questa ristrutturazione ha creato.

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