Stripe złożył ofertę 53 mld USD za największego rywala

Oferta wpłynęła, zanim rada zdążyła odpowiedzieć

Dyrektorzy PayPala mają zebrać się już 20 lipca, żeby omówić ofertę, o którą spółka nigdy nie prosiła. Reuters poinformował późnym wtorkiem, że Stripe i fundusz private equity Advent International złożyły wspólną ofertę 60,50 dolara za akcję w gotówce, wyceniając PayPala na ponad 53 mld dolarów, czyli około 45 mld euro po kursach z połowy lipca. To mniej więcej 28-procentowa premia wobec kursu zamknięcia z poprzedniego dnia. Po ujawnieniu informacji akcje wzrosły o około 17 procent.

Struktura oferty pokazuje, że zbudowano ją tak, by przetrwała kontrolę, a nie po to, by szybko odsprzedać aktywo. Za ofertą stoi około 50 mld dolarów zabezpieczonego finansowania bankowego. Stripe i Advent objęłyby równe udziały, a propozycja zakłada zachowanie PayPala w całości, zamiast dzielenia go na części. Sama próba też nie jest świeża. Pierwszy kontakt miał miejsce na początku kwietnia, a formalną ofertę złożono wcześniej w tym miesiącu.

To, co się nie wydarzyło, waży tyle samo co to, co się wydarzyło. PayPal, Stripe i Advent odmówiły komentarza. Żadna odpowiedź rady dyrektorów PayPala nie została upubliczniona. Mamy do czynienia z niezamówioną ofertą na wczesnym etapie, a niezamówione oferty często kończą się niczym. Kto mówi ci, że rynek płatności już się skonsolidował, ten czyta doniesienie prasowe tak, jakby było zamkniętą transakcją.

Trzy największe nazwiska w płatnościach po jednej stronie stołu

Najbardziej wymowny szczegół to nie cena, tylko to, kto ją finansuje. CNBC podało, że Stripe, Advent i Block wnoszą łącznie 17 mld dolarów kapitału własnego. Block, właściciel Square i Cash App, nie jest na tym rynku obserwatorem z boku. To jedna z nielicznych firm, które konkurują i z oferentem, i z celem oferty. Jego obecność po stronie kupujących w ofercie na PayPala to fragment tej historii, który sprzedawca powinien przeczytać dwa razy.

Warto uzmysłowić sobie skalę tego, co leży na stole. PayPal raportował około 438 mln aktywnych kont i obsługuje rocznie mniej więcej 1,9 biliona dolarów wolumenu płatności. Stripe jest domyślną kasą dla dużej części europejskiego handlu online i platform, przez które ten handel się odbywa. To nie są sąsiadujące spółki z uzupełniającymi się produktami. To pierwsza i druga nazwa na krótkiej liście większości sprzedawców, a jedna z nich złożyła ofertę kupna drugiej.

Jest jeszcze drugi człon w nazwie kupującego. Advent to fundusz private equity, a zwroty w private equity powstają z rozszerzania marży na aktywach, które fundusz już posiada. W biznesie płatniczym marżą jest prowizja pobierana od transakcji. To nie jest oskarżenie, tylko struktura bodźców, i rozsądnie jest wpisać ją w dziesięcioletnie spojrzenie na koszt własnej kasy. Kupujący strategiczny chce twojego wolumenu. Kupujący finansowy chce twoich punktów bazowych.

Siła przetargowa znika przy ofercie, nie przy zamknięciu

Oto część, której nie powie ci żaden nagłówek o wielomiliardowej ofercie. Sprzedawcy nie dostają dobrych stawek za obsługę płatności dlatego, że operator jest hojny. Dostają je dlatego, że mogą wiarygodnie odejść, a dla dużej części europejskich firm wiarygodnym kierunkiem jest właśnie druga z tych dwóch firm. W chwili, w której jedna złożyła ofertę na drugą, ta groźba słabnie, i słabnie niezależnie od tego, czy transakcja kiedykolwiek dojdzie do skutku. Dostawca, który może wkrótce być właścicielem twojej alternatywy, negocjuje inaczej niż taki, który boi się, że cię do niej straci.

Właśnie dlatego czekanie na rozstrzygnięcie jest wyborem kosztownym. Transakcję tej wielkości czekałoby postępowanie antymonopolowe i w Brukseli, i w Waszyngtonie, a przeglądy tej skali ciągną się przez wiele kwartałów. To długi odcinek czasu, w którym wypada przedłużenie twojej umowy, wracają rozmowy o stawkach, a napięcie konkurencyjne, które kiedyś stało za twoim cennikiem, po cichu wiotczeje. Ta niepewność nie jest pauzą w rynku. To warunek, w którym będziesz działać i renegocjować.

Asymetrię warto nazwać wprost. Jeśli oferta upadnie, wycena alternatyw kosztowała cię kilka dni i zostawiła z lepszą wiedzą o własnych kosztach migracji, których większość sprzedawców nigdy realnie nie zmierzyła. Jeśli oferta pójdzie dalej, ta sama praca jest jedynym powodem, dla którego masz liczbę, którą możesz się posłużyć przy stole. W jednym z tych scenariuszy pomyłka jest tania. W drugim nie.

Trzy rzeczy do zrobienia, póki rada wciąż obraduje

Zacznij od klauzuli, której prawdopodobnie nigdy nie przeczytałeś. Znajdź w umowie z operatorem płatności zapis o zmianie kontroli i ustal, na co on właściwie pozwala. Niektóre umowy dopuszczają zmianę cennika i warunków po zmianie właściciela z krótkim wyprzedzeniem, inne dają prawo wyjścia bez kary. Musisz wiedzieć, którą z nich podpisałeś, a czas na to jest teraz, zanim harmonogram zacznie ustalać zespół integracyjny przejmującego.

Potem zmierz swoje wyjście w dniach pracy programistów, a nie w deklaracjach. Większość firm zakłada, że zmiana operatora to decyzja zakupowa. To jest wdrożenie: trzeba przenieść stokenizowane dane kart, przebudować i przetestować rozliczanie subskrypcji oraz obsługę zwrotów, na nowo poprowadzić uzgadnianie płatności i ponownie certyfikować silne uwierzytelnianie klienta. Polscy sprzedawcy dokładają do tego integracje z BLIKiem i Przelewami24, bo bez nich lokalna kasa po prostu nie sprzedaje, i każda z nich to osobny sprint. Postaw pod tym prawdziwą liczbę dni deweloperskich. Ta liczba to twój rzeczywisty koszt zmiany, a dopóki jej nie masz, każda rozmowa o stawkach jest negocjacją, w której tylko jedna strona zna cenę odejścia.

Na koniec weź trzecią wycenę, dopóki trzecią wycenę łatwo dostać. Adyen, Checkout.com, Worldpay i Mollie istnieją i wszyscy chcą tego biznesu, a pisemna oferta od jednego z nich jest warta więcej niż opinia o strukturze rynku. Jeśli przepuszczasz istotny wolumen przez PayPala albo Stripe'a, poproś o cennik teraz, na piśmie. Konkurencyjne wyceny są najtańsze do zdobycia dokładnie wtedy, gdy dotychczasowy dostawca wciąż ma powód, żeby bać się twojej utraty.

Czytaj dalej: Europejskie odbicie pominęło większość startupów  |  Zbrojeniowy potentat właśnie sfinansował własne rozłożenie na części