TSMC beholder nu 60 cent på hver dollar

Et rekordkvartal, der sprængte selskabets eget loft

TSMC slog ikke bare forventningerne den 16. juli, selskabet slog det loft, det selv havde sat. På regnskabskonferencen for andet kvartal i Taipei oplyste Wendell Huang, senior vice president og finansdirektør, en omsætning på NT$1,270.38 milliarder, eller US$40.20 milliarder, cirka 34 milliarder euro til kurserne i midten af juli. Det er en fremgang på 36.0% i forhold til samme kvartal sidste år og 12.0% i forhold til første kvartal. Nettoresultatet nåede NT$706.56 milliarder, og det udvandede resultat blev NT$27.25 per aktie, eller US$4.31 per ADR.

Marginerne er der, hvor kvartalet holder op med at være almindeligt. Bruttomarginen landede på 67.7%, over det interval på 65.5% til 67.5%, som TSMC selv havde meldt ud. Driftsmarginen blev 60.3%, hele 1.8 point over toppen af selskabets egen guidance på 56.5% til 58.5%. Nettomarginen var 55.6%. Et selskab overskrider ikke den øvre grænse i sin egen prognose ved et tilfælde, og det gør det ikke på volumen alene.

Huang knyttede kvartalet til én enkelt drivkraft og pegede på, hvad der kommer nu. "Vores forretning i andet kvartal var understøttet af stærk efterspørgsel efter vores førende procesteknologier," sagde han. "Når vi går ind i tredje kvartal 2026, forventer vi, at vores forretning bliver understøttet af fortsat stærk efterspørgsel efter vores førende procesteknologier, herunder den stejle opskalering af vores 2-nanometer-teknologi." Den sidste sætning er værd at læse to gange.

At sælge mere og at tjene mere er to forskellige ting

Omsætningen steg 36.0%. Nettoresultatet steg 77.4%. Forskellen er historien. Overskuddet voksede mere end dobbelt så hurtigt som salget, og ingen mængde ekstra wafervolumen forklarer et spænd så bredt. Volumenvækst slår igennem cirka én til én i omsætningen. Når indtjeningen løber fra omsætningen med en faktor to, kommer det ekstra fra pris og mix, altså fra hvad TSMC tager for varen, og fra hvilke noder kunderne bliver tvunget over på.

Nodefordelingen viser, hvor løftestangen sidder. Avancerede teknologier, defineret som 7-nanometer og finere, udgjorde 77% af waferomsætningen i andet kvartal. 5-nanometer-noden bidrog med 33%, 3-nanometer med 30%, 7-nanometer med 11% og den nye 2-nanometer-node med 3%. Netop de førende linjer er dem, hvor der ikke findes en troværdig alternativ leverandør. Samsung og Intel udfordrer fronten, men ingen, der i dag designer en avanceret accelerator eller en flagskibsprocessor, skifter støberi med kort varsel.

Sådan ser et monopol på fronten ud i et regnskab. Tidligere på måneden absorberede branchen waferprisstigninger på tværs af hver eneste avancerede node. TSMC's andet kvartal er kvitteringen for de stigninger, og det bekræfter noget, ejere bør notere sig grundigt: prisen steg, kunderne betalte, og efterspørgslen blinkede ikke. En leverandør, der lærer, at dens prisstigninger ikke koster den volumen, har lært den dyreste lektie, der findes, for alle længere nede i kæden.

To nanometer står for 3 procent af regningen, indtil videre

Det mest fremadrettede tal i regnskabet er det mindste. 2-nanometer-noden stod for blot 3% af omsætningen i andet kvartal. Den er helt ny, knap nok kørt op, og allerede nu guider TSMC omsætningen i tredje kvartal til US$44.6 milliarder til US$45.8 milliarder, hvilket indebærer yderligere 11% til 14% vækst oven på et rekordkvartal.

Læg mærke til, hvad guidancen gør ved marginen. TSMC guider bruttomarginen i tredje kvartal til 65% til 67%, ned fra de 67.7%, selskabet lige har leveret, og driftsmarginen til 56% til 58%, ned fra 60.3%. Selskabet fortæller ligeud, at det koster penge at køre 2-nanometer-kapaciteten op, før den tjener penge. Huang kaldte det en stejl opskalering, og stejle opskaleringer presser marginen på vej op.

Her er den del, ingen overskrift siger højt. TSMC har en lang historik for at absorbere fortyndingen fra en opskalering og derefter hente den hjem igen, og mekanismen, selskabet bruger, er prisen. Hvis en node, der udgør 3% af omsætningen, allerede trækker den guidede margin ned med omkring to point, peger regnestykket for at få marginen tilbage, efterhånden som 2-nanometer vokser mod en tredjedel af mixet, kun i én retning. De chipprisstigninger, der har bevæget sig gennem hardwarebudgetterne det seneste år, er ikke enden på cyklussen. De er begyndelsen på den.

Hvad det betyder før jeres næste udskiftning

Hold op med at regne chipinflation som et udsving, der går over. Refleksen i de fleste indkøbsplaner er at udskyde en udskiftning to kvartaler og vente på, at priserne normaliserer sig. TSMC's tal siger, at normaliseringen ikke står i kø. Selskabets kunder, altså de virksomheder, der bygger de servere, bærbare, telefoner og det industrielle udstyr, I køber, betaler mere per wafer til en leverandør, der tjener 60 cent i driftsoverskud på dollaren, og de omkostninger lander i jeres tilbud med to til fire kvartalers forsinkelse.

Tre træk er værd at gøre nu. Prissæt jeres hardwareudskiftning i 2027 med chiprelaterede omkostninger, der stiger, frem for ligger fladt, for den flade antagelse er nu den aggressive. Hvor en leverandør vil fastholde prisen over en flerårig aftale, er den sikkerhed værd at betale en præmie for. Og hvor hardwaren blot er tilstrækkelig frem for på vej i knæ, køber en forlænget udskiftningscyklus jer reelt budget, forudsat at I har regnet på den dag, hvor sikkerhedsopdateringerne stopper, og ikke på den dag, hvor udstyret blev købt.

Det ærlige forbehold er, at TSMC ikke sælger til jer. Selskabet sælger til Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm og deres ligemænd, og hver eneste af dem beslutter, hvor meget af stigningen de vil absorbere, og hvor meget de vil sende videre. Konkurrenceudsatte forbrugerkategorier absorberer mest. Datacenterudstyr og specialiseret industrielt hardware, hvor køberne har færre muligheder, sender mest videre. Det er derfor, den samme støberimargin lander forskelligt på en telefonaftale og på en serverordre, og for danske ejere er det netop i serverordren og i det produktionsudstyr, der er fyldt med moderne styringselektronik, at budgettet knækker først.

Læs videre: ASML har allerede booket AI-chip-boomet til 2028  |  Meta fremstiller sin egen AI-chip fra september