IBMs schlimmster Tag warnt vor Speicherpreisen

Ein Brief an die Investoren, vor Börsenöffnung

IBM kündigt Zahlen normalerweise nicht vorab an. Am 14. Juli veröffentlichte der Konzern ausgewählte vorläufige Quartalszahlen samt einem Brief von Vorstandschef Arvind Krishna, der das Quartal enttäuschend nannte. Den Rest erledigte der Markt: Die Aktie verlor in einer einzigen Sitzung rund ein Viertel, der stärkste Tagesverlust in der jüngeren Geschichte des Unternehmens.

Die Zahlen selbst sind kein Einsturz. Der Umsatz lag bei 17,2 Milliarden Dollar, ein Plus von 1 Prozent, gegenüber einer Erwartung nahe 17,9 Milliarden. Das operative Ergebnis erreichte 2,93 Dollar je Aktie, ein Plus von 5 Prozent, wo Analysten rund 3,01 modelliert hatten. Ausgewiesen lag das Ergebnis bei 2,27 Dollar je Aktie, ein Minus von 2 Prozent. Vollständige Zahlen und Prognose folgen am 22. Juli.

Warum das zählt: Ein Konzern dieser Größe verliert nicht wegen 700 Millionen Dollar Umsatz ein Viertel seines Werts. Er verliert ihn, weil Investoren vermuten, die Erklärung sei schlimmer als die Zahl. Die Erklärung, die IBM tatsächlich geliefert hat, ist der lesenswerte Teil, und sie handelt nicht von IBM.

Der Markt hörte Nachfrage. Der Brief beschreibt eine Angebotsklemme

Sehen Sie sich die Segmente an, bevor Sie die Panik übernehmen. Software wuchs um 5 Prozent, Red Hat beschleunigte auf 11 Prozent. Die Beratung war flach, plus 1 Prozent währungsbereinigt. Die Infrastruktur fiel um 7 Prozent. Die verteilte Infrastruktur legte um 37 Prozent zu, mit einem Auftragsbestand um 500 Millionen Dollar, und das Großrechnerprogramm z17 liegt bei 130 Prozent des vergleichbaren Vorgängerzyklus. So liest sich kein Unternehmen, dessen Kunden aufgehört haben zu kaufen.

Krishnas eigene Darstellung nennt zwei Ursachen. In den letzten Juniwochen verlagerten Kunden ihre Quartalsinvestitionen auf Server, Storage und Speicher, um knappe Infrastruktur vor erwarteten Preiserhöhungen zu sichern, und IBM hatte das Ausmaß dieser Umpriorisierung nicht erwartet. Zudem kamen, so seine Worte, zahlreiche große Abschlüsse nicht im erwarteten Zeitplan zustande, was den größten Teil des Fehlbetrags verursachte.

Aber: Diese beiden Ursachen sind nicht gleich beruhigend. Ein verschobener Abschluss kommt später zustande. Ein Budget, das bereits in Speicher geflossen ist, kommt nicht zurück. Das eine ist ein Zeitproblem für IBM, das andere ein strukturelles Problem für jeden, der IT einkauft.

Was ein Vorzieheffekt mit den Quartalen aller anderen macht

Verfolgen Sie das Geld durch das Budget eines Kunden, nicht durch die Bilanz von IBM. Ein Finanzchef hört, dass Speicher- und Storagepreise steigen und die Versorgung knapp ist. Die rationale Reaktion ist, den Hardwarekauf vorzuziehen und sich die Zuteilung zu sichern. Nur wächst der Quartalsrahmen dadurch nicht mit, also wartet etwas anderes: die Softwareverlängerung, das Beratungsprojekt, die für dieses Quartal eingeplante Migration.

Genau diesen Mechanismus hat IBM soeben aus der Empfängerperspektive beschrieben, und es ist das erste Mal, dass die Speicherknappheit so deutlich in der Umsatzzeile eines großen Anbieters auftaucht statt in einem Komponentenpreisindex. Die Klemme bleibt nicht in der Hardwarekategorie. Sie rationiert jede andere Position daneben.

Die Zahl, die bleibt: Infrastruktur minus 7 Prozent bei gleichzeitig plus 5 Prozent Software, im selben Quartal, bei denselben Kunden. Käufer geben nicht weniger aus. Sie geben es für das aus, von dem sie fürchten, dass es teurer wird.

Lesen Sie das als Einkäufer, nicht als Aktionär

Wenn bei Ihnen für 2027 eine Erneuerung von Servern, Storage oder Speicher ansteht, holen Sie jetzt Angebote ein und lassen Sie sich Preisschutz schriftlich geben. Die Kunden, die IBMs Quartal gedreht haben, taten genau das, und sie waren die Informierten. Eine Bestellung mit festem Preis ist mehr wert als eine Planung, die unterstellt, die heutige Preisliste überlebe.

Nutzen Sie dann die Gegenseite desselben Geschäfts. Software- und Beratungsanbieter haben Abschlüsse in der Pipeline, die nicht fristgerecht zustande kamen, und tragen diese Lücke ins nächste Quartal. Ein Einkäufer mit freigegebenem Budget und kurzer Entscheidungskette hat in den nächsten zwei Quartalen mehr Verhandlungsmacht als in den letzten zwei Jahren. Das gilt für europäische Käufer, die in Euro oder Pfund verhandeln, genauso wie in Dollar, denn der Druck liegt auf dem Quartal des Anbieters, nicht auf Ihrer Währung.

Prüfen Sie schließlich die Annahme selbst. Nehmen Sie Ihre Hardwareposition für 2027 und rechnen Sie sie mit einer zweistelligen Preissteigerung durch. Wenn der Plan nur zu heutigen Preisen aufgeht, ist er kein Plan, und IBM hat gerade dafür bezahlt, den Beweis zu veröffentlichen.

Die Probe folgt am 22. Juli

Krishnas Erklärung ist überprüfbar, und das ist mehr, als die meisten Gewinnwarnungen bieten. Wenn die großen Abschlüsse wirklich nur verschoben und nicht verloren sind, kommen sie im dritten Quartal zustande und der Umsatz taucht wieder auf. Tut er das nicht, war die Timing-Geschichte eine Nachfragegeschichte im besseren Anzug.

Vollständige Zahlen und die Jahresprognose kommen am 22. Juli. Achten Sie auf zwei Dinge: ob die verschobenen Abschlüsse als abgeschlossen beschrieben werden, und ob das Unternehmen die Infrastruktur wieder nach oben führt, sobald die Vorzieh-Welle vorbei ist. Das sind die beiden Behauptungen, die der Markt nicht auf Treu und Glauben nehmen wollte.

Unterm Strich: Der Aktienkurs ist IBMs Problem. Das Budgetverhalten, das er offengelegt hat, ist Ihres, und es wird in den Quartalen Ihrer eigenen Anbieter auftauchen, lange bevor es in einem Preisindex steht, den Sie lesen.

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