Apple a doublé ses stocks et abaissé ses prévisions

Le poste qui contredit trente ans d'histoire d'Apple

Apple a publié son trimestre de juin le 30 juillet: 109,42 milliards de dollars de chiffre d'affaires, en hausse de 16 pour cent, 29,79 milliards de résultat net, en hausse de 27 pour cent, iPhone en hausse de 22 pour cent et Mac de 29 pour cent. Le chiffre qui a fait bouger le titre ne figurait pas dans cette liste. Les stocks s'établissaient à 11,1 milliards de dollars contre 5,7 milliards à la clôture du dernier exercice en septembre, et l'action a cédé environ 6 pour cent hors séance.

Rapportez cela à ce qu'est Apple. Sa réputation opérationnelle s'est bâtie sur l'absence de stocks, sur une chaîne d'approvisionnement réglée si finement que les composants arrivaient au moment où on en avait besoin et que le capital ne dormait jamais dans un entrepôt. Tim Cook est le dirigeant qui a construit cette machine. Quelque 5,4 milliards de dollars de marchandises supplémentaires, soit près d'un doublement, c'est ce que fait un acheteur qui a cessé de croire qu'on le servira à la demande. Stocker n'est pas une stratégie de prix. C'est un aveu sur la disponibilité.

Apple affirme que ce n'est pas un problème de fournisseurs

La lecture évidente veut qu'un fournisseur ait fait défaut, et Apple l'a écartée sans détour. Cook a déclaré aux analystes qu'il ne s'agit pas d'un problème de partenaires ni de fournisseurs et a décrit un cycle de produits exceptionnellement fort sur l'iPhone et le Mac, autrement dit une demande arrivée au-dessus de ses prévisions. Il a ajouté que la chaîne d'approvisionnement offre moins de souplesse que d'habitude et que l'entreprise constate en ce moment des contraintes très importantes, y compris sur la disponibilité des nœuds avancés sur lesquels reposent ses propres puces.

Cette distinction détermine la durée du phénomène, et presque personne ne l'établit. Une pénurie causée par une capacité endommagée ou absente prend fin quand la capacité revient, et cette date peut être surveillée. Une pénurie causée par un secteur entier qui a sous-estimé la demande ne prend fin qu'une fois les prévisions refaites et les commandes correspondantes passées à travers des délais qui se comptent en trimestres et non en semaines. Apple décrit le second cas. Qui bâtit un budget matériel en supposant que cela se détendra à l'automne planifie contre le mauvais mécanisme.

Une crue centennale, et trois entreprises qui vendent l'eau

Sur la mémoire, Cook a employé une formule qui survivra à la conférence: une crue centennale sur les prix de la mémoire. Apple a payé la mémoire plus cher au trimestre de juin qu'en mars, s'attend à la payer plus cher encore et anticipe des prix de marché en hausse au-delà de septembre. L'entreprise a déjà agi en relevant en juin les prix des Mac et des iPad, un geste que Cook a présenté comme accompli à contrecœur. Une partie de la pression sera compensée par les stocks reportés et par des coûts moindres sur les composants autres que la mémoire, et Apple a précisé que cette compensation reste partielle.

Puis il a nommé le fait structurel qui pèse plus que tous les chiffres. Il existe trois grands fournisseurs de DRAM, et Cook a dit que davantage de fournisseurs aiderait Apple du côté de l'approvisionnement. Lisez cela comme un acheteur disposant de plus de poids que quiconque dans le matériel grand public déclarant que son poids ne suffit pas. Sur un marché à trois fournisseurs, l'allocation ne s'obtient pas en demandant. Elle suit les acomptes, les engagements pluriannuels et les volumes, et sur ces trois terrains Apple surenchérit. Tous les plus petits font la queue derrière Apple, et c'est la partie de cette affaire qui atterrit chez un acheteur européen de taille moyenne.

Ce que disent les prévisions une fois la devise retirée

Apple a annoncé pour le trimestre de septembre une croissance du chiffre d'affaires de 9 à 11 pour cent et indiqué aux analystes que le change pèse pour 2,5 points de pourcentage. En les réintégrant, la prévision sous-jacente s'établit autour de 11,5 à 13,5 pour cent, contre les 16 pour cent qu'Apple venait de réaliser. L'entreprise annonce donc un ralentissement d'environ trois à cinq points à taux de change constants, dans un trimestre qui contient de nouveaux modèles d'iPhone, et l'attribue à ce qu'elle ne peut pas acheter plutôt qu'à ce qu'elle ne peut pas vendre. Cook a précisé que l'effet des contraintes augmentera nettement d'un trimestre sur l'autre.

C'est une forme inhabituelle pour une prévision et il faut le dire clairement, car un problème de demande et un problème d'offre se ressemblent parfaitement dans une projection de revenus et conduisent à des décisions opposées. Si Apple signalait une demande faible, un acheteur anticiperait des remises à l'approche de l'hiver. Comme Apple signale une offre contrainte face à une demande record, l'attente rationnelle est inverse: des prix plus fermes, des délais plus longs sur les configurations dotées de plus de mémoire, et une allocation favorisant les modèles à plus forte valeur. Les 11,73 milliards de dollars consacrés à la recherche et au développement sur le trimestre montrent que l'entreprise ne ralentit pas: elle ne parvient simplement pas à acheter assez vite.

Ce qu'un acheteur européen règle avant le renouvellement 2027

Trois points méritent d'être arrêtés tant que le trimestre est récent. D'abord, décidez et faites chiffrer dès maintenant les configurations mémoire plutôt qu'au moment de la commande, car c'est précisément la configuration dotée de plus de mémoire qui bouge le plus en prix et en délai. Ensuite, exigez de tout fournisseur de matériel qu'il inscrive par écrit la part mémoire de son devis avec une date de validité, car un devis sans date de validité est une prévision et non un prix. Enfin, considérez les hausses de juin sur les Mac et les iPad comme le modèle et non comme l'exception, en notant qu'elles ont atteint les prix catalogue en euros comme tout le reste.

La portée dépasse largement Apple. Samsung, Microsoft, Sony et Meta ont tous relevé leurs prix de matériel en raison des coûts de mémoire sur la même période: il s'agit donc d'une revalorisation générale d'un marché de composants et non de la difficulté d'un fabricant isolé. Quiconque spécifie des portables, des téléphones, des serveurs ou des équipements de périphérie pour 2027 achète dans ce marché, et l'acheteur doté du plus grand pouvoir de négociation au monde vient d'annoncer qu'il constitue des stocks et s'attend à payer davantage. Prenez l'indication au pied de la lettre, commandez plus tôt qu'il n'est confortable, et cessez de traiter le coût des composants comme un arrondi du budget d'équipement.

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