A rubrica que contradiz trinta anos de Apple

A Apple apresentou o trimestre de junho a 30 de julho: 109,42 mil milhões de dólares de receitas, mais 16 por cento, 29,79 mil milhões de resultado líquido, mais 27 por cento, iPhone a subir 22 por cento e Mac 29 por cento. O número que mexeu com a ação não estava nessa lista. O inventário situava-se em 11,1 mil milhões de dólares contra 5,7 mil milhões no fecho do último exercício, em setembro, e os títulos caíram cerca de 6 por cento fora de sessão.

Ponha isso ao lado daquilo que a Apple é. A reputação operacional da empresa construiu-se sobre não manter inventário, sobre uma cadeia de abastecimento afinada ao ponto de os componentes chegarem no momento em que faziam falta e de o capital nunca ficar parado num armazém. Tim Cook é o gestor que construiu essa máquina. Cerca de 5,4 mil milhões de dólares de existências adicionais, quase o dobro, é o que faz um comprador que deixou de acreditar que será servido quando pedir. Acumular não é uma estratégia de preços. É uma confissão sobre disponibilidade.

A Apple diz que isto não é um problema de fornecedores

A leitura evidente é a de que um fornecedor falhou à Apple, e a Apple rejeitou-a de forma direta. Cook disse aos analistas que não se trata de uma questão de parceiros nem de fornecedores e descreveu um ciclo de produto extraordinariamente forte no iPhone e no Mac, ou seja, procura que entrou acima do que a empresa previra. Acrescentou que há menos flexibilidade do que o habitual na cadeia de abastecimento e que a empresa observa neste momento restrições muito significativas, incluindo na disponibilidade dos nós avançados em que assentam os seus próprios processadores.

Essa distinção decide quanto tempo isto dura, e quase ninguém a está a fazer. Uma escassez causada por capacidade danificada ou em falta termina quando a capacidade regressa, e essa data pode ser vigiada. Uma escassez causada por um setor inteiro ter previsto a procura demasiado baixo só termina quando as previsões forem refeitas e as encomendas daí resultantes atravessarem prazos de entrega contados em trimestres e não em semanas. A Apple está a descrever o segundo caso. Quem orçamentar equipamento a supor que isto alivia no outono está a planear contra o mecanismo errado.

Uma cheia secular e três empresas a vender a água

Sobre a memória, Cook usou uma expressão que sobreviverá à conferência: uma cheia secular nos preços da memória. A Apple pagou mais por memória no trimestre de junho do que em março, espera voltar a pagar mais e prevê que os preços de mercado continuem a subir para além de setembro. Já agiu em conformidade, subindo em junho os preços do Mac e do iPad, movimento que Cook descreveu como feito a contragosto. Parte da pressão será compensada pelo inventário transportado e por custos menores em componentes que não a memória, e a Apple foi clara ao dizer que essa compensação é apenas parcial.

Depois nomeou o facto estrutural que pesa mais do que qualquer número. Existem três grandes fornecedores de DRAM, e Cook disse que mais fornecedores ajudariam a Apple do lado do abastecimento. Leia isso como um comprador com mais peso do que qualquer outro no hardware de consumo a declarar que o seu peso não chega. Num mercado de três fornecedores a alocação não se ganha a pedir. Segue adiantamentos, compromissos plurianuais e volume, e nos três a Apple licita mais alto. Todos os mais pequenos ficam nessa fila atrás da Apple, e é essa a parte desta história que aterra num comprador europeu de média dimensão.

O que diz a previsão depois de retirada a moeda

A Apple apontou para um crescimento de receitas de 9 a 11 por cento no trimestre de setembro e informou os analistas de que o câmbio retira 2,5 pontos percentuais. Somando-os de novo, a previsão subjacente ronda os 11,5 a 13,5 por cento, contra os 16 por cento que a empresa acabara de entregar. A empresa está portanto a apontar para um abrandamento de cerca de três a cinco pontos a câmbios constantes, num trimestre que contém novos modelos de iPhone, e a atribuí-lo ao que não consegue comprar em vez do que não consegue vender. Cook disse que o impacto das restrições aumentará de forma significativa face ao trimestre anterior.

É uma forma invulgar para uma previsão e convém dizê-lo com clareza, porque um problema de procura e um de oferta parecem idênticos numa projeção de receitas e conduzem a decisões opostas. Se a Apple estivesse a sinalizar procura fraca, um comprador esperaria descontos à entrada do inverno. Como a Apple sinaliza oferta limitada perante procura recorde, a expectativa racional é a inversa: preços mais firmes, prazos mais longos nas configurações com mais memória e uma alocação que favorece os modelos de maior valor. Os 11,73 mil milhões de dólares que a Apple gastou em investigação e desenvolvimento no trimestre mostram que não está a abrandar; simplesmente não consegue comprar depressa que chegue.

O que um comprador europeu fecha antes da renovação de 2027

Vale a pena fixar três pontos enquanto o trimestre está fresco. Primeiro, decida e mande orçamentar já as configurações de memória em vez de o fazer no momento da encomenda, porque é precisamente a especificação com mais memória que mais se move no preço e no prazo. Segundo, exija a qualquer fornecedor de equipamento que ponha por escrito a componente de memória do orçamento com uma data de validade, já que um orçamento sem ela é uma previsão e não um preço. Terceiro, trate os aumentos de junho no Mac e no iPad como o modelo e não como a exceção, e note que chegaram também aos preços de tabela em euros, a par de tudo o resto.

A questão mais ampla vai muito para além da Apple. A Samsung, a Microsoft, a Sony e a Meta subiram todas preços de equipamento por causa dos custos de memória no mesmo período, pelo que se trata da reavaliação de um mercado de componentes e não da dificuldade de um único fabricante. Quem especificar portáteis, telemóveis, servidores ou equipamento de periferia para 2027 está a comprar dentro desse mercado, e o comprador com maior poder negocial do mundo acabou de dizer que mantém existências e espera pagar mais. Leve o aviso à letra, encomende mais cedo do que parece confortável, e deixe de tratar o custo dos componentes como um arredondamento no orçamento de equipamentos.

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