Il 60 per cento che nessuno ha messo in un titolo
Il 30 luglio Amazon ha dichiarato ricavi netti per 200,6 miliardi di dollari nel secondo trimestre, in crescita del 20 per cento, e un risultato operativo di 27,5 miliardi, in crescita del 43 per cento. Dentro quel totale, Amazon Web Services ha contribuito con 16,6 miliardi di dollari di risultato operativo su 42,2 miliardi di ricavi. AWS vale il 21 per cento del fatturato e il 60 per cento dell'utile.
Perché conta. Non è più la macchina del commercio a sostenere Amazon. Il Nord America ha prodotto 9,1 miliardi di dollari di risultato operativo e l'Internazionale 1,7 miliardi. Chi tratta dall'Italia, dove AWS gestisce la regione di Milano, un impegno cloud, una commissione di marketplace o una tariffa pubblicitaria, tratta con un gruppo i cui utili poggiano su una sola unità, ed è l'unità che vende capacità di calcolo.
I 53,4 miliardi di dollari che non hanno mai toccato un cliente
L'utile netto è stato di 62,6 miliardi di dollari, pari a 5,75 dollari per azione diluita, contro 18,2 miliardi e 1,68 dollari dell'anno precedente. È il numero con cui hanno aperto le agenzie. Non è un risultato operativo. Nella stessa nota Amazon precisa che il trimestre comprende 53,4 miliardi di dollari di altri proventi non operativi ante imposte, riconducibili soprattutto alle sue partecipazioni in Anthropic.
La rivalutazione è contabilità corretta e non è cassa. È l'aggiornamento del valore di una quota privata, iscritto perché la valutazione di Anthropic si è mossa, ed è quasi il doppio dei 27,5 miliardi che l'intero gruppo ha guadagnato operando. Per capire quanta pressione sul prezzo stia subendo un fornitore, quella rivalutazione non dice nulla. La riga operativa dice tutto.
Una costruzione grande abbastanza da rendere negativa la cassa
Negli ultimi dodici mesi Amazon ha generato 161,4 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo, il 33 per cento in più. Nello stesso periodo ha speso 173,0 miliardi in immobilizzazioni materiali, il 64 per cento in più. L'aumento di 66,1 miliardi viene attribuito dal gruppo soprattutto agli investimenti in intelligenza artificiale. Il flusso di cassa libero di quei dodici mesi è stato negativo per 7,6 miliardi di dollari.
Un'azienda può tenere deliberatamente la cassa libera in negativo, e Amazon lo ha già fatto per comprarsi un decennio di posizione. Per un cliente il fatto rilevante è più stretto del dibattito sulla bontà della strategia. La capacità viene pagata prima dei ricavi che dovrà sostenere, e l'ammortamento parte che gli inquilini arrivino puntuali oppure no.
Amazon ha appena abbassato la propria stima di utile
Per il terzo trimestre Amazon prevede ricavi netti tra 197,0 e 202,0 miliardi di dollari e un risultato operativo tra 22,5 e 26,5 miliardi. Il tetto di quella forchetta resta sotto i 27,5 miliardi appena comunicati. Amazon sta dicendo al mercato di aspettarsi meno utile operativo, e lo fa nella stessa nota in cui Andy Jassy afferma che AWS è cresciuta del 36,7 per cento su base annua, il ritmo più alto da 18 trimestri, e che le attività di intelligenza artificiale e di chip hanno superato ciascuna un tasso annualizzato di 25 miliardi di dollari.
La tensione è la notizia. Ricavi che accelerano e utile operativo atteso in calo nello stesso momento sono esattamente l'aspetto di un'ondata di ammortamenti quando arriva al conto economico. Gli asset comprati nell'ultimo anno vengono ora spesati sui trimestri a venire, che sono i trimestri in cui correranno i contratti firmati questo autunno.
Cosa dovrebbe fare un acquirente europeo prima del rinnovo
Un fornitore che assorbe un gradino di ammortamento ha due leve: alzare i prezzi oppure accettare un margine più sottile. La storia di Amazon indica una terza via che il gruppo preferisce: continuare a tagliare i listini sulla capacità di calcolo di base e farsi pagare gli strati superiori. Il trasferimento dati, i servizi gestiti e i più recenti servizi di intelligenza artificiale sono dove si muove il denaro, e quei servizi sono proprio le voci che Jassy ha citato a 25 miliardi di tasso annualizzato. Aspettatevi la pressione lì, non sul prezzo dichiarato dell'istanza.
La mossa pratica prima del prossimo contratto quadro è valutare lo sconto offerto contro la durata di impegno che state cedendo. Un impegno pluriennale firmato in una fase di capacità in eccesso è un affare. Lo stesso impegno firmato dentro un ciclo di ammortamento è uno dei modi in cui un fornitore finanzia la propria costruzione. Chiedete che cosa succede alla vostra tariffa se accorciate la durata di un anno, e trattate l'ampiezza di quella differenza come la vera informazione della trattativa.
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