Os 60 por cento que ninguém pôs num título
A Amazon anunciou a 30 de julho vendas líquidas de 200,6 mil milhões de dólares no segundo trimestre, mais 20 por cento, e um resultado operacional de 27,5 mil milhões, mais 43 por cento. Dentro desse total, a Amazon Web Services contribuiu com 16,6 mil milhões de dólares de resultado operacional sobre 42,2 mil milhões de vendas. A AWS representa 21 por cento da receita e 60 por cento do lucro.
Porque importa. Não é o retalho que sustenta a Amazon. A América do Norte gerou 9,1 mil milhões de dólares de resultado operacional e a divisão internacional 1,7 mil milhões. Uma equipa portuguesa que orçamenta em euros e negoceia um compromisso de nuvem, uma comissão de mercado ou uma tarifa publicitária está a negociar com um grupo cujos lucros assentam numa única unidade, e essa unidade é a que vende capacidade de cálculo.
Os 53,4 mil milhões de dólares que nunca tocaram num cliente
O resultado líquido foi de 62,6 mil milhões de dólares, ou 5,75 dólares por ação diluída, contra 18,2 mil milhões e 1,68 dólares um ano antes. É o número com que as agências abriram. Não é um resultado operacional. No mesmo comunicado a Amazon indica que o trimestre inclui 53,4 mil milhões de dólares de outros proveitos não operacionais antes de impostos, sobretudo provenientes dos seus investimentos na Anthropic.
Essa reavaliação é contabilidade correta e não é dinheiro. É a atualização do valor de uma participação privada, registada porque a avaliação da Anthropic se moveu, e corresponde a quase o dobro dos 27,5 mil milhões que todo o grupo ganhou a operar. Para saber que pressão de preço um fornecedor está a sofrer, essa reavaliação não diz nada. A linha operacional diz tudo.
Uma construção grande o suficiente para tornar a caixa negativa
Nos últimos doze meses a Amazon gerou 161,4 mil milhões de dólares de fluxo de caixa operacional, mais 33 por cento. No mesmo período gastou 173,0 mil milhões em ativos fixos tangíveis, mais 64 por cento. O aumento de 66,1 mil milhões é atribuído pelo grupo sobretudo a investimentos em inteligência artificial. O fluxo de caixa livre desses doze meses foi de menos 7,6 mil milhões de dólares.
Uma empresa pode manter deliberadamente um fluxo de caixa livre negativo, e a Amazon já o fez para comprar uma década de posição. Para um cliente o facto relevante é mais estreito do que o debate sobre se a estratégia é acertada. A capacidade é paga antes da receita que terá de suportar, e a amortização começa quer os inquilinos cheguem a horas quer não.
A Amazon acaba de baixar a sua própria previsão de lucro
Para o terceiro trimestre a Amazon prevê vendas líquidas de 197,0 a 202,0 mil milhões de dólares e um resultado operacional de 22,5 a 26,5 mil milhões. O topo desse intervalo fica abaixo dos 27,5 mil milhões acabados de comunicar. A Amazon está portanto a pedir ao mercado que espere menos lucro operacional, e fá-lo no mesmo comunicado em que Andy Jassy afirma que a AWS cresceu 36,7 por cento em termos homólogos, o ritmo mais rápido em 18 trimestres, e que os negócios de inteligência artificial e de chips ultrapassaram cada um uma taxa anualizada de 25 mil milhões de dólares.
A tensão é a notícia. Receitas a acelerar e lucro operacional previsto a cair ao mesmo tempo é exatamente o aspeto de uma vaga de amortizações quando chega à demonstração de resultados. Os ativos comprados no último ano são agora imputados aos trimestres seguintes, que são os trimestres em que decorrem os contratos assinados neste outono.
O que um comprador europeu deve fazer antes de renovar
Um fornecedor que absorve um degrau de amortização tem duas alavancas: subir preços ou aceitar uma margem mais fina. A história da Amazon aponta para um terceiro caminho que o grupo prefere, que é continuar a cortar os preços de tabela da capacidade de cálculo comum e cobrar pelas camadas acima dela. A transferência de dados, os serviços geridos e os serviços de inteligência artificial mais recentes são onde o dinheiro se move, e foram precisamente esses serviços que Jassy destacou com uma taxa anualizada de 25 mil milhões de dólares. Espere a pressão aí e não no preço anunciado da instância.
O passo prático antes do próximo contrato-quadro é avaliar o desconto que lhe oferecem contra o prazo de compromisso que está a ceder em troca. Um compromisso plurianual assinado num período de excesso de capacidade é um bom negócio. O mesmo compromisso assinado dentro de um ciclo de amortização é uma das formas de um fornecedor financiar a sua construção. Pergunte o que acontece à sua tarifa se encurtar o prazo em um ano, e trate a dimensão dessa diferença como a verdadeira informação da negociação.
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