Quattro trimestri in calo, e anche il quinto è previsto così

Microsoft ha presentato il quarto trimestre fiscale il 29 luglio, i tre mesi fino al 30 giugno 2026. I ricavi hardware Xbox sono calati del 13 per cento su un anno. Quelli di contenuti e servizi Xbox sono calati del 10 per cento. I ricavi Xbox totali si sono fermati a circa 4,98 miliardi di dollari contro circa 5,53 miliardi un anno prima, e nell'esercizio pieno i ricavi Xbox sono stati circa 21,79 miliardi, in calo del 7 per cento, con contenuti e servizi giù del 5 per cento sull'anno. Sono circa 1,6 miliardi di dollari di ricavo annuo che non ci sono più.

È stato il quarto trimestre di fila con ricavi Xbox in discesa. Il segmento More Personal Computing che la ospita è calato del 4 per cento a 12,9 miliardi di dollari, del 5 per cento a valute costanti, con un risultato operativo di segmento di 2,748 miliardi. I ricavi Windows OEM e dispositivi sono calati del 7 per cento. Per il trimestre di settembre Microsoft prevede che contenuti e servizi Xbox scendano di un altro 4 a 6 per cento, con un calo atteso anche nell'hardware.

Due aumenti di prezzo non hanno tenuto l'hardware

Microsoft ha alzato il prezzo delle console Xbox nella maggior parte delle aree il 1 maggio 2025, e ha rialzato i prezzi statunitensi una seconda volta il 3 ottobre 2025. Entrambi gli aumenti erano quindi in vigore per tutto il trimestre in esame, e il primo si è applicato ai mercati europei. I ricavi hardware sono calati comunque del 13 per cento.

Quella combinazione porta una conseguenza aritmetica che vale dire con chiarezza. Il ricavo è prezzo per unità vendute. Se il prezzo medio per console è salito e il ricavo che quelle console hanno generato è calato del 13 per cento, allora il numero di console vendute è calato di più del 13 per cento. La percentuale pubblicata sottostima la caduta dei volumi, ed è il volume a decidere quante macchine esisteranno nel 2027 e nel 2028 a cui vendere software.

La capogruppo è cresciuta del 18 per cento mentre il gioco si restringeva

Lo stesso comunicato che registrava un quarto calo trimestrale nei videogiochi registrava altrove il trimestre più forte nella storia di Microsoft. I ricavi sono saliti del 18 per cento a 90,0 miliardi di dollari, l'utile del 31 per cento a 35,8 miliardi, Microsoft Cloud ha raggiunto 59,3 miliardi con un più 27 per cento, e Azure insieme agli altri servizi cloud è cresciuta del 43 per cento. Microsoft ha detto che i ricavi Azure hanno superato i 100 miliardi di dollari in un esercizio per la prima volta. Il ricavo annuo del gruppo è stato 331,8 miliardi, in crescita del 18 per cento.

Metta le due scale una accanto all'altra. L'utile di Microsoft in questo solo trimestre, 35,8 miliardi di dollari, è stato circa il 64 per cento più grande di tutto ciò che Xbox ha incassato nell'intero esercizio. I 21,79 miliardi di Xbox sono circa il 6,6 per cento dei 331,8 miliardi di ricavo annuo di Microsoft, e quella quota scende da entrambi i lati della frazione insieme, perché il numeratore si restringe mentre il denominatore cresce.

È questo il numero che stabilisce che tipo di attività sia oggi Xbox dentro Microsoft. Una divisione al 6,6 per cento dei ricavi, in calo, accanto a un business cloud che ha appena passato i 100 miliardi in un anno, non viene giudicata sulla crescita. Viene giudicata sul contributo. Non è una supposizione sulle intenzioni, è la descrizione di un conto che qualsiasi allocatore di capitale applicherebbe.

Che cosa significa riassetto quando la guidance scende

Satya Nadella ha descritto la posizione come il prendere le decisioni necessarie su portafoglio contenuti, piattaforma e operazioni per riassettare l'attività verso una crescita di lungo periodo. Prenda sul serio la parola riassetto e legga poi la guidance che le sta sotto. Il trimestre prossimo è previsto in calo di un altro 4 a 6 per cento su contenuti e servizi, con l'hardware pure giù. Un riassetto che prevede un ulteriore calo non è un ritorno alla crescita su nessun calendario che l'azienda abbia pubblicato.

La lettura onesta è che si tratta di un calo gestito con un'intenzione di ricostruzione attaccata sopra, e le due cose non coincidono. Il calo gestito ha una logica sua: proteggere il margine, tagliare ciò che non rende, tenere viva la base software e di abbonamento sull'hardware di altri. Le mosse strategiche delle ultime settimane, portare titoli di punta su console rivali e provare lo streaming finanziato dalla pubblicità, sono esattamente quella logica nella pratica e non uno scarto da essa.

Se vende attraverso una piattaforma, lo metta nel prezzo

Per uno studio europeo, un editore o un fornitore di middleware, il fatto operativo non è la reazione del titolo. È che la riga contenuti e servizi del suo partner di piattaforma è ormai calata per quattro trimestri ed è prevista in ulteriore calo. Da quel fondo si pagano i budget dei titoli propri, il supporto marketing, le garanzie di ricavo e il posizionamento nello store. Quelle voci vengono riviste quando la riga scende, e vengono riviste sul calendario della piattaforma, non sul suo.

Il passo pratico è smettere di trattare il supporto della piattaforma come una costante del modello. Chieda al suo referente che cosa è impegnato per iscritto per le prossime due finestre di lancio, si faccia dare la data di rinnovo di ogni garanzia su cui conta, e costruisca la versione del piano che funziona se posizionamento e supporto marketing vengono dimezzati. Lo faccia mentre il rapporto è buono, perché un'azienda che riassetta un business non avvisa prima i partner.

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