Une définition explique l'écart de revenus d'OpenAI

Un jeudi où un chiffre a fait bouger les valeurs de l'IA

Les valeurs de l'IA ont reculé le jeudi 8 octobre après l'apparition d'un chiffre de revenus révisé. OpenAI a dit aux investisseurs que ses revenus annualisés fin septembre étaient d'environ 50 milliards de dollars, moins que les 68 milliards largement rapportés fin septembre, et le Financial Times a été le premier à le révéler.

CNBC rapporte que le marché a appris ce jour-là plus de détails sur les revenus d'OpenAI et que les actions de valeurs de l'IA ont chuté.

OpenAI a communiqué le chiffre dans une présentation aux investisseurs, a dit une personne informée à CNBC, avec une croissance du run rate de 77 % au troisième trimestre et de 107 % pour son activité entreprise.

Trois chiffres pour une même entreprise

L'écart vient surtout de ce qui a été compté.

Une personne informée a dit à CNBC que le chiffre de 68 milliards incluait le revenu brut des partenaires d'OpenAI, ce qui permet une comparaison plus directe avec Anthropic. La source de Reuters dit que l'écart est surtout né d'une tentative d'obtenir cette comparaison.

Reuters ajoute le mécanisme. OpenAI, contrairement à Anthropic, n'inclut pas les revenus des ventes via des partenaires cloud comme AWS et Google Cloud. Anthropic verse à ces partenaires environ 16 % de chaque dollar gagné par leur intermédiaire, et une analyse de Reuters montre que ces ventes représentaient la moitié des revenus d'Anthropic l'an dernier.

Ce qu'un run rate laisse de côté

Un run rate est un instantané annualisé, pas un revenu comptabilisé. Reuters note que les analystes le jugent parfois trompeur, souvent construit en multipliant par 12 le revenu d'un mois, même s'il est devenu populaire chez les start-up à croissance rapide.

Le revenu trimestriel est un chiffre plus simple. Pour le deuxième trimestre, Reuters indique 6,7 milliards de dollars pour OpenAI et 11,5 milliards pour Anthropic, premier trimestre où le revenu d'Anthropic a dépassé celui d'OpenAI, et dit qu'OpenAI a commencé 2026 avec 20 milliards de dollars de revenus annualisés contre 6 milliards en 2024.

Aucune source ne dit que ces chiffres partagent une même définition, donc la même question vaut pour eux.

Pourquoi la définition compte avant un prospectus

Les deux entreprises préparent leur introduction en Bourse, et ce processus devrait donner aux investisseurs une vision plus claire de leurs finances, note Reuters.

CNBC rapporte qu'OpenAI est sous pression pour justifier une valorisation de 852 milliards de dollars, avec un prospectus déposé à titre confidentiel en juin et des débuts attendus en 2027, et qu'Anthropic chercherait une valorisation de 2 000 milliards de dollars après avoir dit aux investisseurs en août que son run rate avait atteint 65 milliards fin juillet. Tant qu'un prospectus n'a pas fixé les définitions, chaque chiffre de une est celui de l'entreprise elle-même.

Trois questions avant de se fier au titre d'un fournisseur

Quelle définition ? Demandez si le chiffre est brut ou net, run rate ou revenu comptabilisé, et si le revenu des partenaires est inclus ou non. Un taux de croissance ne veut rien dire tant qu'on ne sait pas ce qui croît.

Comparé à quoi ? Ne mettez deux fournisseurs côte à côte que sur une même base. Le chiffre d'un rival construit autrement n'est pas une référence, aussi proches que paraissent les deux chiffres.

Sur quoi repose votre contrat ? Si la continuité d'un fournisseur compte pour vous, demandez le revenu comptabilisé et des conditions de sortie dans le contrat, comme l'export des données et l'aide à la transition, et ne dimensionnez pas la dépendance à partir d'un run rate. Pour un acheteur de l'UE ou du Royaume-Uni, c'est une question d'achats, pas un avis sur l'une ou l'autre entreprise.

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