Un giovedì in cui un numero ha mosso i titoli dell'IA
I titoli dell'IA sono scesi giovedì 8 ottobre dopo che è emersa una cifra di ricavi rivista. OpenAI ha detto agli investitori che i suoi ricavi annualizzati a fine settembre erano circa 50 miliardi di dollari, meno dei 68 miliardi riportati ampiamente a fine settembre, e il Financial Times è stato il primo a riferirlo.
CNBC riferisce che quel giorno il mercato ha saputo più dettagli sui ricavi di OpenAI e che le azioni dei titoli dell'IA sono affondate.
| Società | Variazione l'8 ottobre |
|---|---|
| Nvidia | -3% |
| Oracle | quasi -6% |
| CoreWeave | quasi -8% |
| AMD | -4% |
| Broadcom | -4% |
| Intel | -5% |
| Super Micro | quasi -5% |
OpenAI ha condiviso la cifra in una presentazione agli investitori, ha detto a CNBC una persona informata, insieme a una crescita del run rate del 77% nel terzo trimestre e del 107% nel business enterprise.
Tre numeri per una sola società
Il divario nasce soprattutto da ciò che è stato contato.
| Cifra | Cos'è | Fonte |
|---|---|---|
| Circa 50 miliardi di dollari | Ricavi annualizzati di OpenAI per settembre, come comunicati agli investitori | CNBC, Reuters, Financial Times |
| 68 miliardi di dollari | Riportata ampiamente a fine settembre; a quanto pare includeva i ricavi lordi dei partner di OpenAI | CNBC |
| Vicino a 70 miliardi di dollari | Il run rate che OpenAI aveva indicato prima agli investitori per settembre | Reuters |
| 65 miliardi di dollari | Ricavi annualizzati di Anthropic a fine luglio | CNBC, Reuters |
Una persona informata ha detto a CNBC che la cifra di 68 miliardi includeva i ricavi lordi dei partner di OpenAI, il che permette un confronto più diretto con Anthropic. La fonte di Reuters dice che la discrepanza è nata soprattutto dal tentativo di ottenere quel confronto.
Reuters aggiunge il meccanismo. OpenAI, a differenza di Anthropic, non include i ricavi delle vendite tramite partner cloud come AWS e Google Cloud. Anthropic paga a quei partner circa il 16% di ogni dollaro guadagnato tramite loro, e un'analisi di Reuters mostra che quelle vendite sono state metà dei ricavi di Anthropic l'anno scorso.
Cosa lascia fuori un run rate
Un run rate è un'istantanea annualizzata, non ricavi già contabilizzati. Reuters osserva che gli analisti lo considerano una metrica a volte fuorviante, spesso costruita moltiplicando per 12 i ricavi di un mese, anche se è diventata popolare tra le startup a crescita rapida.
I ricavi trimestrali sono un numero più semplice. Per il secondo trimestre Reuters indica 6,7 miliardi di dollari per OpenAI e 11,5 miliardi per Anthropic, il primo trimestre in cui i ricavi di Anthropic hanno superato quelli di OpenAI, e dice che OpenAI ha iniziato il 2026 con 20 miliardi di dollari di ricavi annualizzati contro i 6 miliardi del 2024.
Nessuna delle fonti dice che queste cifre condividano una sola definizione, perciò la stessa domanda vale anche per loro.
Perché la definizione conta prima di un prospetto
Entrambe le società preparano la quotazione, e quel processo darà probabilmente agli investitori una visione più chiara dei conti, osserva Reuters.
CNBC riferisce che OpenAI è sotto pressione per giustificare una valutazione di 852 miliardi di dollari, con un prospetto depositato in via riservata a giugno e un debutto atteso nel 2027, e che Anthropic cerca a quanto pare una valutazione di 2.000 miliardi di dollari dopo aver detto agli investitori in agosto che il suo run rate aveva raggiunto 65 miliardi a fine luglio. Finché un prospetto non fissa le definizioni, ogni cifra da titolo è quella della società stessa.
Tre domande prima di fidarsi del titolo di un fornitore
Quale definizione? Chiedete se la cifra è lorda o netta, run rate o ricavi riconosciuti, e se i ricavi dei partner sono dentro o fuori. Un tasso di crescita non significa nulla finché non sapete che cosa cresce.
Confrontata con che cosa? Mettete due fornitori fianco a fianco solo su una stessa base. La cifra di un rivale costruita in modo diverso non è un parametro, per quanto vicine sembrino le due cifre.
Su che cosa poggia il vostro contratto? Se la continuità di un fornitore conta per voi, chiedete ricavi riconosciuti e condizioni di uscita nel contratto, come esportazione dei dati e aiuto nella transizione, e non dimensionate la dipendenza su un run rate. Per un acquirente nell'UE o nel Regno Unito è una questione di acquisti, non un'opinione su nessuna delle due società.
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