Uma quinta-feira em que um número mexeu com as ações de IA
As ações de IA caíram na quinta-feira, 8 de outubro, depois de surgir um valor de receita revisto. A OpenAI disse aos investidores que a sua receita anualizada no fim de setembro era de cerca de 50 mil milhões de dólares, menos do que os 68 mil milhões amplamente noticiados no fim de setembro, e o Financial Times foi o primeiro a noticiá-lo.
A CNBC noticia que o mercado soube nesse dia mais pormenores sobre a receita da OpenAI e que as ações de empresas de IA afundaram.
| Empresa | Variação a 8 de outubro |
|---|---|
| Nvidia | -3 % |
| Oracle | quase -6 % |
| CoreWeave | quase -8 % |
| AMD | -4 % |
| Broadcom | -4 % |
| Intel | -5 % |
| Super Micro | quase -5 % |
A OpenAI partilhou o valor numa apresentação a investidores, disse uma pessoa a par do assunto à CNBC, juntamente com um crescimento do run rate de 77 % no terceiro trimestre e de 107 % no negócio empresarial.
Três números para uma só empresa
O fosso vem sobretudo do que foi contado.
| Valor | O que é | Fonte |
|---|---|---|
| Cerca de 50 mil milhões de dólares | Receita anualizada da OpenAI em setembro, como dita aos investidores | CNBC, Reuters, Financial Times |
| 68 mil milhões de dólares | Amplamente noticiado no fim de setembro; incluía alegadamente a receita bruta de parceiros da OpenAI | CNBC |
| Perto de 70 mil milhões de dólares | O run rate que a OpenAI tinha indicado antes aos investidores para setembro | Reuters |
| 65 mil milhões de dólares | Receita anualizada da Anthropic no fim de julho | CNBC, Reuters |
Uma pessoa a par do assunto disse à CNBC que o valor de 68 mil milhões incluía a receita bruta de parceiros da OpenAI, o que permite uma comparação mais direta com a Anthropic. A fonte da Reuters diz que a discrepância surgiu sobretudo de uma tentativa de obter essa comparação.
A Reuters acrescenta o mecanismo. A OpenAI, ao contrário da Anthropic, não inclui a receita de vendas por parceiros de nuvem como a AWS e a Google Cloud. A Anthropic paga a esses parceiros cerca de 16 % de cada dólar ganho através deles, e uma análise da Reuters mostra que essas vendas foram metade da receita da Anthropic no ano passado.
O que um run rate deixa de fora
Um run rate é um retrato anualizado, não receita já contabilizada. A Reuters nota que os analistas o consideram uma métrica por vezes enganadora, muitas vezes construída multiplicando por 12 a receita de um mês, embora se tenha tornado popular entre as startups de crescimento rápido.
A receita trimestral é um número mais simples. Para o segundo trimestre a Reuters indica 6,7 mil milhões de dólares para a OpenAI e 11,5 mil milhões para a Anthropic, o primeiro trimestre em que a receita da Anthropic superou a da OpenAI, e diz que a OpenAI começou 2026 com 20 mil milhões de dólares de receita anualizada contra 6 mil milhões em 2024.
Nenhuma das fontes diz que estes valores partilham uma só definição, por isso a mesma pergunta vale para eles.
Porque importa a definição antes de um prospeto
As duas empresas preparam a entrada em bolsa, e esse processo deverá dar aos investidores uma visão mais clara das suas finanças, nota a Reuters.
A CNBC noticia que a OpenAI está sob pressão para justificar uma avaliação de 852 mil milhões de dólares, com um prospeto entregue de forma confidencial em junho e uma estreia prevista para 2027, e que a Anthropic procura alegadamente uma avaliação de 2 biliões de dólares depois de dizer aos investidores em agosto que o seu run rate chegou a 65 mil milhões no fim de julho. Até um prospeto fixar as definições, cada valor de manchete é o da própria empresa.
Três perguntas antes de confiar na manchete de um fornecedor
Que definição? Pergunte se o valor é bruto ou líquido, run rate ou receita reconhecida, e se a receita de parceiros entra ou não. Uma taxa de crescimento não quer dizer nada até saber o que está a crescer.
Comparado com quê? Ponha dois fornecedores lado a lado só sobre uma mesma base. O número de um rival construído de outra forma não é uma referência, por mais próximos que os dois valores pareçam.
Em que assenta o seu contrato? Se a continuidade de um fornecedor lhe importa, peça receita reconhecida e condições de saída no contrato, como exportação de dados e ajuda na transição, e não dimensione a dependência a partir de um run rate. Para um comprador na UE ou no Reino Unido, é uma questão de compras e não uma opinião sobre nenhuma das duas empresas.
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