Trois séances ont effacé 30 milliards de dollars
L'action Unitree Robotics a perdu environ 45% en trois séances boursières, effaçant près de 30 milliards de dollars de la valeur de marché que le titre affichait à son pic durant la semaine de son entrée en bourse.
Ce recul fait suite à la même introduction en bourse sur le STAR Market de Shanghai que Servola avait couverte le 19 août, quand Unitree avait fixé le prix de son offre à 150,80 yuans par action, ouvert jusqu'à 629% au-dessus de ce prix en séance, et clôturé sa première journée de cotation en hausse d'environ 460%, plus du double de la moyenne de 226% des introductions en bourse chinoises des trois dernières années.
Ce début valorisait Unitree à près de 66 milliards de dollars à son plus haut intrajournalier. Trois séances de baisses continues ont depuis retiré environ 30 milliards de dollars à ce chiffre, avant que le titre ne trouve un peu de stabilité cette semaine.
Le chiffre enfoui dans le prospectus
Le prospectus d'introduction en bourse d'Unitree montre que le bénéfice net ajusté a chuté de 53%, à environ 40,25 millions de yuans, soit près de 5,95 millions de dollars, au premier trimestre 2026.
Le chiffre d'affaires du même trimestre a atteint 423 millions de yuans, environ 63 millions de dollars, mais la croissance annuelle a fortement ralenti, passant de 332,64% l'année précédente à 68,49%. Unitree n'a divulgué ni carnet de commandes ni base de revenus récurrents proche de l'ampleur du mouvement de valorisation que les investisseurs négocient autour du titre.
Le tableau ci-dessous place ce chiffre de bénéfice à côté des chiffres de valorisation qui ont fait la une deux fois en neuf jours.
| Indicateur | Au pic du début (19 août) | Trois séances plus tard |
|---|---|---|
| Valorisation de marché | Environ 66 milliards de dollars (pic intrajournalier) | Environ 36 milliards de dollars (baisse d'environ 30 Md) |
| Cours vs offre de 150,80 yuans | Hausse de 629% en intrajournalier, de 460% à la clôture | Baisse de 45% depuis le pic |
| Bénéfice net ajusté (T1 2026, prospectus) | 40,25 millions de yuans (environ 5,95 millions de dollars), baisse de 53% sur un an | |
Cet écart entre un mouvement à un chiffre en pourcentage dans l'activité réelle et une oscillation de dizaines de milliards dans le cours est la vraie forme de ces neuf derniers jours.
Trois voix pointent le même mécanisme
Trois des voix de marché les plus citées en Chine blâment la même chose pour cette oscillation: le mécanisme qui a fixé le prix de l'introduction en bourse d'Unitree.
Yuan Yuwei, gérant de hedge fund chez Trinity Synergy Investments, a expliqué que les schémas de manipulation sont possibles dans les introductions en bourse chinoises à cause des ventes à découvert restreintes, et a résumé le schéma sans détour: "Une action d'introduction en bourse valant 10 yuans peut ouvrir à 100 yuans, avant de glisser pendant des années. C'est une arnaque." Abraham Zhang, président de China Europe Capital, a déclaré que le début d'Unitree "n'a pas été porté par des perspectives prometteuses, mais par le désir de certains de gonfler les actions pour les revendre ensuite à des prix élevés", pendant que les grands actionnaires encaissaient et que les petits investisseurs absorbaient la chute.
Dong Baozhen, président du gestionnaire d'actifs pékinois Lingtong Shengtai, a résumé l'erreur de valorisation sans détour: quand le prix d'offre et le prix de début sont aussi éloignés, "l'un des deux doit forcément être faux". Selon lui, la hausse de 460% au début, et non le prix d'offre de 150,80 yuans, était le chiffre déconnecté de la réalité.
Ce qu'un acheteur européen lit vraiment
Un acheteur industriel ou un investisseur européen qui évalue "la valeur de marché du premier fabricant de robots humanoïdes" à partir du cours du STAR Market lit la plomberie d'une bourse.
Les règles chinoises de tarification des introductions en bourse fixent un prix d'offre prudent, acheminent l'allocation via une loterie pour petits investisseurs qui a recueilli des demandes représentant des milliers de fois les actions offertes, et donnent à la bourse elle-même un rôle dans la fixation du prix de référence avant l'ouverture des échanges. Ces règles n'exigent rien d'Unitree au-delà d'être cotée; elles suffisent à elles seules à produire à la fois une envolée proche de 500% et un repli de 45% en à peine neuf séances.
La baisse de 53% du bénéfice qui figure dans le propre prospectus d'Unitree est le seul chiffre de tout cet épisode qui a bougé parce que l'activité sous-jacente a bougé. C'est ce chiffre qu'il faut retenir pour toute décision d'approvisionnement ou d'investissement sur l'économie de la robotique humanoïde sortant de Chine cette année, avant ce que le cours affichera demain.
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