Tre sedute hanno cancellato 30 miliardi di dollari
Le azioni di Unitree Robotics sono scese di circa il 45% in tre sedute, bruciando quasi 30 miliardi di dollari del valore di mercato che il titolo aveva al suo picco nella settimana del debutto.
Il calo segue la stessa quotazione sullo STAR Market di Shanghai di cui Servola ha scritto il 19 agosto, quando Unitree ha fissato il prezzo dell'IPO a 150,80 yuan per azione, ha aperto fino al 629% sopra quel prezzo nel corso della seduta e ha chiuso il primo giorno in rialzo di circa il 460%, oltre il doppio della media del 226% registrata dalle IPO cinesi nei tre anni precedenti.
Quel debutto valutava già Unitree quasi 66 miliardi di dollari al massimo intraday. Tre sedute di cali costanti hanno da allora tolto circa 30 miliardi di dollari a quella cifra, prima che il titolo trovasse un po' di stabilità questa settimana.
Il numero sepolto nel prospetto
Il prospetto di quotazione di Unitree mostra che l'utile netto rettificato è calato del 53%, a circa 40,25 milioni di yuan, quasi 5,95 milioni di dollari, nel primo trimestre del 2026.
I ricavi dello stesso trimestre hanno raggiunto i 423 milioni di yuan, circa 63 milioni di dollari, ma la crescita annua ha rallentato bruscamente, dal 332,64% dell'anno precedente al 68,49%. Unitree non ha reso noto né un portafoglio ordini né una base di ricavi ricorrenti vicina alla portata dell'oscillazione di valutazione che gli investitori stanno scambiando intorno al titolo.
La tabella qui sotto mette quella cifra di utile accanto ai numeri di valutazione che hanno fatto notizia due volte in nove giorni.
| Indicatore | Al picco del debutto (19 ago) | Tre sedute dopo |
|---|---|---|
| Valutazione di mercato | Circa 66 miliardi di dollari (picco intraday) | Circa 36 miliardi di dollari (giù di circa 30 mld) |
| Prezzo vs offerta di 150,80 yuan | Su del 629% intraday, del 460% in chiusura | Giù del 45% dal picco |
| Utile netto rettificato (T1 2026, prospetto) | 40,25 milioni di yuan (circa 5,95 milioni di dollari), giù del 53% su base annua | |
Quel divario tra un movimento percentuale a una cifra nel business reale e un'oscillazione di decine di miliardi nel titolo è la vera forma di questi nove giorni.
Tre voci indicano lo stesso meccanismo
Tre delle voci di mercato più citate in Cina incolpano la stessa cosa per l'oscillazione: il meccanismo che ha fissato il prezzo dell'IPO di Unitree.
Yuan Yuwei, gestore di un hedge fund presso Trinity Synergy Investments, ha detto che gli schemi di pump-and-dump sono possibili nelle quotazioni cinesi a causa delle vendite allo scoperto limitate, e ha riassunto lo schema senza mezzi termini: "Un titolo IPO che vale 10 yuan può aprire a 100 yuan, per poi scivolare per anni. È una fregatura." Abraham Zhang, presidente di China Europe Capital, ha detto che il debutto di Unitree "non è stato spinto da prospettive rosee, ma dal desiderio di alcuni di gonfiare le azioni per poi scaricarle a prezzi elevati", mentre i grandi azionisti incassavano e i piccoli investitori assorbivano il crollo.
Dong Baozhen, presidente della società di gestione pechinese Lingtong Shengtai, ha riassunto l'errore di valutazione senza mezzi termini: quando il prezzo di offerta e quello di debutto sono così distanti, "uno dei due deve essere sbagliato". Nella sua lettura, il rialzo del 460% al debutto, e non il prezzo di offerta di 150,80 yuan, era il numero staccato dalla realtà.
Cosa legge davvero un acquirente europeo
Un acquirente industriale o un investitore europeo che misura "il valore di mercato del principale produttore di robot umanoidi" sul prezzo dello STAR Market sta leggendo la meccanica di una borsa.
Le regole cinesi per la fissazione del prezzo delle IPO fissano un prezzo di offerta prudente, incanalano l'assegnazione attraverso una lotteria per i piccoli investitori che ha raccolto richieste per migliaia di volte le azioni offerte, e danno alla borsa stessa un ruolo nel fissare il prezzo di riferimento prima dell'apertura degli scambi. Quelle regole non richiedono nulla da Unitree oltre a essere quotata; bastano da sole a produrre sia un rialzo vicino al 500% sia un calo del 45% in appena nove sedute.
Il calo del 53% dell'utile nel prospetto di Unitree è l'unico numero di tutta questa vicenda che si è mosso perché il business sottostante si è mosso. Questa è la cifra da portare in qualunque valutazione di fornitura o investimento sull'economia della robotica umanoide che esce dalla Cina quest'anno, prima di qualunque cosa segni il titolo domani.
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