Trzy sesje wymazały 30 mld dolarów
Akcje Unitree Robotics spadły o około 45 procent w ciągu trzech sesji, wymazując niemal 30 mld dolarów wartości rynkowej, jaką spółka miała na szczycie w tygodniu debiutu.
Ta wyprzedaż następuje po tym samym debiucie na szanghajskim STAR Market, o którym Servola pisała 19 sierpnia, gdy Unitree ustaliło cenę oferty na 150,80 juana za akcję, w trakcie sesji otworzyło się aż 629 procent powyżej tej ceny i zamknęło pierwszy dzień notowań wzrostem o około 460 procent, ponad dwukrotnie więcej niż średnia 226 procent dla chińskich debiutów giełdowych z poprzednich trzech lat.
Ten debiut wycenił Unitree na niemal 66 mld dolarów w szczycie dnia. Trzy sesje stałych spadków odjęły od tamtej pory około 30 mld dolarów od tej liczby, zanim akcje odzyskały w tym tygodniu trochę stabilności.
Liczba ukryta w prospekcie
Własny prospekt emisyjny Unitree pokazuje, że skorygowany zysk netto spadł o 53 procent do około 40,25 mln juanów, blisko 5,95 mln dolarów, w pierwszym kwartale 2026 roku.
Przychody w tym samym kwartale osiągnęły 423 mln juanów, około 63 mln dolarów, ale wzrost rok do roku gwałtownie wyhamował, z 332,64 procent rok wcześniej do 68,49 procent. Unitree nie ujawniło ani portfela zamówień, ani bazy przychodów powtarzalnych choćby zbliżonej do skali wahania wyceny, wokół którego inwestorzy handlują akcją.
Poniższa tabela zestawia tę liczbę zysku z liczbami wyceny, które trafiły na pierwsze strony dwa razy w ciągu dziewięciu dni.
| Wskaźnik | Na szczycie debiutu (19 sie) | Trzy sesje później |
|---|---|---|
| Wycena rynkowa | Około 66 mld dolarów (szczyt dnia) | Około 36 mld dolarów (spadek o ~30 mld) |
| Kurs wobec oferty 150,80 juana | Wzrost 629% w ciągu dnia, 460% na zamknięciu | Spadek 45% od szczytu |
| Skorygowany zysk netto (Q1 2026, prospekt) | 40,25 mln juanów (około 5,95 mln dolarów), spadek rok do roku o 53% | |
Ta luka między jednocyfrową procentową zmianą w rzeczywistym biznesie a wahaniem o dziesiątki miliardów w kursie to prawdziwy kształt tych dziewięciu dni.
Trzy głosy wskazują na ten sam mechanizm
Trzy najczęściej cytowane głosy chińskiego rynku obwiniają o to wahanie to samo: mechanizm, który ustalił cenę debiutu Unitree.
Yuan Yuwei, zarządzający funduszem hedgingowym w Trinity Synergy Investments, powiedział, że schematy pompowania i zrzucania akcji są możliwe przy chińskich debiutach giełdowych z powodu ograniczonej krótkiej sprzedaży, i podsumował ten wzorzec wprost: "Akcja z debiutu warta 10 juanów może otworzyć się na 100 juanów, a potem osuwać się przez lata. To oszustwo." Abraham Zhang, prezes China Europe Capital, powiedział, że debiut Unitree "nie był napędzany różowymi perspektywami, lecz chęcią niektórych, by napompować akcje i sprzedać je później po wysokich cenach", podczas gdy najwięksi akcjonariusze inkasowali zyski, a drobni inwestorzy amortyzowali spadek.
Dong Baozhen, prezes pekińskiej firmy zarządzania aktywami Lingtong Shengtai, podsumował błąd wyceny wprost: skoro cena oferty i cena debiutu są tak odległe od siebie, "jedna z tych dwóch liczb musi być błędna". W jego ocenie to wzrost o 460 procent przy debiucie, a nie cena oferty 150,80 juana, był liczbą oderwaną od rzeczywistości.
Co naprawdę czyta europejski nabywca
Europejski nabywca przemysłowy lub inwestor, który mierzy "wartość rynkową wiodącego producenta robotów humanoidalnych" według kursu z STAR Market, czyta giełdową hydraulikę.
Chińskie zasady wyceny debiutów giełdowych ustalają ostrożną cenę oferty, kierują przydział poprzez loterię dla drobnych inwestorów, która zebrała zapisy tysiące razy przewyższające oferowane akcje, i dają samej giełdzie udział w ustalaniu ceny referencyjnej przed rozpoczęciem notowań. Te zasady nie wymagają od Unitree niczego poza notowaniem na giełdzie; wystarczają same w sobie, by wywołać zarówno wzrost blisko 500 procent, jak i spadek o 45 procent w ciągu zaledwie dziewięciu sesji.
Spadek zysku o 53 procent we własnym prospekcie Unitree to jedyna liczba w całym tym epizodzie, która zmieniła się dlatego, że zmienił się biznes bazowy. To właśnie tę liczbę warto zabrać ze sobą do każdej decyzji zakupowej lub inwestycyjnej dotyczącej ekonomii robotyki humanoidalnej wychodzącej z Chin w tym roku, niezależnie od tego, co pokaże kurs jutro.
Czytaj dalej: Czwarty dostawca DRAM pozyskuje 8,6 miliarda | Generalist za 3 mld dolarów, trzecia wycena robotów
