Unitrees styrt på 30 mia. var børsen, ikke firmaet

Tre handelsdage har udslettet 30 milliarder dollar

Unitree Robotics-aktien er faldet omkring 45 procent over tre handelsdage og har udslettet næsten 30 milliarder dollar af den markedsværdi, aktien havde på sit højdepunkt i debutugen.

Faldet følger den samme børsnotering på Shanghais STAR Market, som Servola dækkede den 19. august, da Unitree fastsatte udbudsprisen til 150,80 yuan per aktie, åbnede op til 629 procent over den pris intraday og lukkede den første handelsdag op omkring 460 procent, mere end det dobbelte af gennemsnittet på 226 procent for kinesiske børsnoteringer i de foregående tre år.

Den debut værdisatte Unitree til næsten 66 milliarder dollar på sit intraday-højeste. Tre handelsdage med jævne fald har siden trukket cirka 30 milliarder dollar fra det tal, før aktien fandt lidt fodfæste i denne uge.

Tallet der ligger begravet i prospektet

Unitrees eget børsprospekt viser at den justerede nettoindtjening faldt 53 procent til cirka 40,25 millioner yuan, omkring 5,95 millioner dollar, i første kvartal af 2026.

Omsætningen i samme kvartal nåede 423 millioner yuan, omkring 63 millioner dollar, men den årlige vækst bremsede kraftigt op, fra 332,64 procent året før til 68,49 procent. Unitree har hverken oplyst en ordrebeholdning eller et grundlag af tilbagevendende indtægter, der kommer i nærheden af omfanget af den værdiudsving, investorerne handler aktien på.

Tabellen nedenfor sætter det indtjeningstal ved siden af de værdiansættelsestal, der har været i overskrifterne to gange på ni dage.

Den kløft mellem en encifret procentvis bevægelse i den underliggende forretning og et udsving på titusindvis af milliarder i kursen er den reelle form på disse ni dage.

Tre stemmer peger på samme mekanisme

Tre af Kinas mest citerede markedsstemmer peger på det samme for udsvinget: mekanismen der fastsatte prisen på Unitrees børsnotering.

Yuan Yuwei, hedgefondforvalter hos Trinity Synergy Investments, sagde at pump-and-dump-mønstre er mulige ved kinesiske børsnoteringer på grund af begrænset shortsalg, og opsummerede mønsteret ligeud: "En børsaktie der er 10 yuan værd, kan åbne til 100 yuan, for derefter at glide nedad i årevis. Det er et bedrageri." Abraham Zhang, formand for China Europe Capital, sagde at Unitrees debut "ikke blev drevet af rosenrøde udsigter, men af et ønske hos nogle om at puste aktierne op for senere at dumpe dem til høje priser", mens store aktionærer indkasserede gevinst, og privatinvestorer absorberede faldet.

Dong Baozhen, formand for det Beijing-baserede kapitalforvaltningsselskab Lingtong Shengtai, opsummerede fejlprisfastsættelsen ligeud: når udbudsprisen og debutkursen ligger så langt fra hinanden, "må en af de to være forkert". Efter hans opfattelse var stigningen på 460 procent ved debuten, og ikke udbudsprisen på 150,80 yuan, det tal der var løsrevet fra virkeligheden.

Hvad en europæisk køber egentlig læser

En europæisk industrikøber eller investor, der måler "den ledende humanoide robotproducents markedsværdi" på kursen fra STAR Market, læser børsteknik.

Kinas regler for prisfastsættelse ved børsnoteringer fastsætter en forsigtig udbudspris, kanaliserer tildelingen gennem en lotteriordning for privatinvestorer, der modtog bud for tusindvis af gange antallet af udbudte aktier, og giver børsen selv en rolle i at fastsætte referenceprisen, før handlen åbner. De regler kræver intet af Unitree ud over at være børsnoteret; de er alene nok til at skabe både en stigning på næsten 500 procent og et fald på 45 procent inden for ni handelsdage.

Faldet på 53 procent i indtjeningen, som fremgår af Unitrees eget prospekt, er det eneste tal i hele denne episode, der flyttede sig, fordi den underliggende forretning flyttede sig. Det er det tal, det er værd at tage med i enhver indkøbs- eller investeringsvurdering af den humanoide robotøkonomi, der kommer ud af Kina i år, uanset hvad kursen viser i morgen.

Læs videre: Fjerde DRAM-leverandør rejser 8,6 milliarder  |  Generalist rammer 3 milliarder i robotvæddemål