Três sessões apagaram 30 mil milhões de dólares
As ações da Unitree Robotics caíram cerca de 45% em três sessões bolsistas, eliminando quase 30 mil milhões de dólares do valor de mercado que a ação tinha no seu pico durante a semana de estreia.
A queda segue-se à mesma entrada em bolsa na STAR Market de Xangai que a Servola noticiou a 19 de agosto, quando a Unitree fixou o preço da oferta em 150,80 yuans por ação, abriu até 629% acima desse preço durante a sessão e fechou o primeiro dia de negociação a subir cerca de 460%, mais do dobro da média de 226% das entradas em bolsa chinesas dos três anos anteriores.
Essa estreia avaliou a Unitree em cerca de 66 mil milhões de dólares no seu máximo intradiário. Três sessões de quedas constantes retiraram, desde então, cerca de 30 mil milhões de dólares a essa cifra, antes de a ação encontrar alguma estabilidade esta semana.
O número enterrado no prospeto
O próprio prospeto de admissão à bolsa da Unitree mostra que o lucro líquido ajustado caiu 53%, para cerca de 40,25 milhões de yuans, perto de 5,95 milhões de dólares, no primeiro trimestre de 2026.
A receita do mesmo trimestre atingiu 423 milhões de yuans, cerca de 63 milhões de dólares, mas o crescimento homólogo desacelerou fortemente, de 332,64% no ano anterior para 68,49%. A Unitree não divulgou nem uma carteira de encomendas nem uma base de receitas recorrentes sequer próxima da escala da oscilação de avaliação em torno da qual os investidores estão a negociar a ação.
A tabela abaixo coloca essa cifra de lucro ao lado dos números de avaliação que fizeram manchetes duas vezes em nove dias.
| Indicador | No pico da estreia (19 ago) | Três sessões depois |
|---|---|---|
| Avaliação de mercado | Cerca de 66 mil milhões de dólares (pico intradiário) | Cerca de 36 mil milhões de dólares (queda de ~30 mil milhões) |
| Cotação face à oferta de 150,80 yuans | Subida de 629% intradiária, de 460% no fecho | Queda de 45% face ao pico |
| Lucro líquido ajustado (T1 2026, prospeto) | 40,25 milhões de yuans (cerca de 5,95 milhões de dólares), queda homóloga de 53% | |
Esse fosso entre um movimento percentual de um dígito no negócio real e uma oscilação de dezenas de milhares de milhões na cotação é a verdadeira forma destes nove dias.
Três vozes apontam para o mesmo mecanismo
Três das vozes mais citadas do mercado chinês atribuem a mesma causa à oscilação: o mecanismo que fixou o preço da entrada em bolsa da Unitree.
Yuan Yuwei, gestor de um hedge fund na Trinity Synergy Investments, disse que os padrões de inflação e descarte são possíveis nas entradas em bolsa chinesas devido às vendas a descoberto restritas, e resumiu o padrão sem rodeios: "Uma ação que entra em bolsa a 10 yuans pode abrir a 100 yuans, para depois deslizar durante anos. É um roubo." Abraham Zhang, presidente da China Europe Capital, disse que a estreia da Unitree "não foi impulsionada por perspetivas risonhas, mas pelo desejo de alguns de inflacionar as ações para as venderem depois a preços elevados", enquanto os grandes acionistas embolsavam ganhos e os pequenos investidores absorviam a queda.
Dong Baozhen, presidente da gestora de ativos pequinesa Lingtong Shengtai, resumiu o erro de avaliação sem rodeios: quando o preço de oferta e o preço de estreia estão tão distantes, "um dos dois tem de estar errado". Na sua leitura, a subida de 460% na estreia, e não o preço de oferta de 150,80 yuans, foi o número desligado da realidade.
O que um comprador europeu está realmente a ler
Um comprador industrial ou investidor europeu que avalia "o valor de mercado do principal fabricante de robôs humanoides" pela cotação da STAR Market está a ler a mecânica de uma bolsa.
As regras chinesas de fixação de preços em entradas em bolsa fixam um preço de oferta prudente, canalizam a atribuição através de uma lotaria para pequenos investidores que recolheu pedidos equivalentes a milhares de vezes as ações oferecidas, e dão à própria bolsa um papel na fixação do preço de referência antes de a negociação começar. Estas regras não exigem nada da Unitree além de estar cotada; bastam, por si só, para produzir tanto uma subida próxima dos 500% como uma queda de 45% em apenas nove sessões.
A queda de 53% no lucro que consta do próprio prospeto da Unitree é o único número em todo este episódio que se moveu porque o negócio subjacente se moveu. É essa a cifra que vale a pena levar para qualquer decisão de aprovisionamento ou investimento sobre a economia da robótica humanoide que sai da China este ano, à frente do que a cotação mostrar amanhã.
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