Drei Handelstage haben 30 Milliarden Dollar vernichtet
Die Aktie von Unitree Robotics ist innerhalb von drei Handelstagen um rund 45 Prozent gefallen und hat damit knapp 30 Milliarden Dollar des Marktwerts vernichtet, den die Aktie auf ihrem Bewertungshoch in der Debütwoche trug.
Der Ausverkauf folgt auf denselben Börsengang an der Shanghaier STAR-Börse, über den Servola bereits am 19. August berichtete, als Unitree seine Aktien zu 150,80 Yuan pro Stück ausgab, im untertägigen Handel um bis zu 629 Prozent über diesem Preis eröffnete und den ersten Handelstag rund 460 Prozent im Plus beendete - mehr als doppelt so viel wie der durchschnittliche Kurssprung von 226 Prozent bei chinesischen Börsengängen der vergangenen drei Jahre.
Dieses Debüt bewertete Unitree auf seinem untertägigen Hoch mit nahezu 66 Milliarden Dollar. Drei Handelstage mit stetigen Verlusten haben seitdem rund 30 Milliarden Dollar von dieser Zahl abgezogen, bevor sich die Aktie diese Woche etwas stabilisierte.
Die Zahl, die im Prospekt vergraben liegt
Unitrees eigener Börsenprospekt zeigt, dass der bereinigte Nettogewinn im ersten Quartal 2026 um 53 Prozent auf rund 40,25 Millionen Yuan fiel, etwa 5,95 Millionen Dollar.
Der Umsatz im selben Quartal erreichte 423 Millionen Yuan, etwa 63 Millionen Dollar, doch das Wachstum im Jahresvergleich verlangsamte sich deutlich, von 332,64 Prozent im Vorjahr auf 68,49 Prozent. Unitree hat weder einen Auftragsbestand noch eine wiederkehrende Umsatzbasis offengelegt, die auch nur annähernd an die Größenordnung des Bewertungsausschlags heranreicht, mit dem Anleger die Aktie derzeit handeln.
Die folgende Tabelle stellt diese Gewinnzahl neben die Bewertungszahlen, die innerhalb von neun Tagen zweimal Schlagzeilen gemacht haben.
| Kennzahl | Am Bewertungshoch (19. Aug.) | Drei Handelstage später |
|---|---|---|
| Marktbewertung | Rund 66 Milliarden Dollar (Tageshoch) | Rund 36 Milliarden Dollar (minus rund 30 Mrd.) |
| Kurs gegenüber 150,80-Yuan-Ausgabepreis | Plus 629% untertägig, plus 460% zum Schluss | Minus 45% vom Bewertungshoch |
| Bereinigter Nettogewinn (Q1 2026, Prospekt) | 40,25 Mio. Yuan (rund 5,95 Mio. Dollar), minus 53% im Jahresvergleich | |
Diese Lücke zwischen einer einstelligen prozentualen Bewegung im eigentlichen Geschäft und einem zweistelligen Milliardenausschlag im Kurs ist die eigentliche Form der vergangenen neun Tage.
Drei Stimmen zeigen auf denselben Mechanismus
Drei der meistzitierten Marktstimmen Chinas machen dieselbe Sache für den Ausschlag verantwortlich: den Mechanismus, der Unitrees Börsengang bepreist hat.
Yuan Yuwei, Hedgefondsmanager bei Trinity Synergy Investments, sagte, Pump-and-Dump-Muster seien bei chinesischen Börsengängen wegen eingeschränkter Leerverkäufe möglich, und brachte das Muster unverblümt auf den Punkt: "Eine Börsenaktie im Wert von 10 Yuan kann bei 100 Yuan eröffnen, bevor sie jahrelang abrutscht. Das ist Abzocke." Abraham Zhang, Vorsitzender von China Europe Capital, sagte, Unitrees Debüt sei "nicht von rosigen Aussichten angetrieben worden, sondern von dem Wunsch einiger, die Aktien aufzublasen, um sie später zu Höchstpreisen abzustoßen", während Großaktionäre Kasse machten und Kleinanleger den Absturz auffingen.
Dong Baozhen, Vorsitzender des Pekinger Vermögensverwalters Lingtong Shengtai, brachte die Fehlbewertung auf den Punkt: Wenn Ausgabepreis und Debütkurs so weit auseinanderliegen, "muss einer von beiden falsch sein". Seiner Ansicht nach war der Kurssprung von 460 Prozent beim Debüt die Zahl, die sich von der Realität gelöst hatte, und nicht der Ausgabepreis von 150,80 Yuan.
Was ein europäischer Käufer tatsächlich liest
Ein europäischer Industriekäufer oder Investor, der "den Marktwert des führenden Humanoid-Roboter-Herstellers" am STAR-Kurs misst, liest Börsenmechanik ab.
Chinas Regeln für die Preisfestsetzung bei Börsengängen legen einen konservativen Ausgabepreis fest, leiten die Zuteilung über eine Kleinanleger-Lotterie, bei der Gebote im Umfang des Tausendfachen des Angebots eingingen, und geben der Börse selbst Einfluss auf die Festlegung des Referenzpreises, bevor der Handel beginnt. Diese Regeln verlangen von Unitree nichts weiter, als börsennotiert zu sein; sie reichen für sich genommen aus, um sowohl einen Kurssprung von knapp fünfhundert Prozent als auch einen Rückgang von fünfundvierzig Prozent innerhalb von neun Handelstagen zu erzeugen.
Der Gewinnrückgang von 53 Prozent im eigenen Prospekt von Unitree ist die einzige Zahl in dieser ganzen Episode, die sich bewegt hat, weil sich das zugrunde liegende Geschäft bewegt hat. Das ist die Zahl, die man in jede Beschaffungs- oder Investitionsbetrachtung der Wirtschaft humanoider Robotik aus China in diesem Jahr mitnehmen sollte, mehr als jeden weiteren Kursausschlag.
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