Een topman spreekt van winst, de balans van verlies

Wade Rosen nam in 2021 de leiding over Atari over, toen het bedrijf beter bekendstond om het in licentie geven van zijn eigen naam dan om het uitbrengen van games. Op 3 augustus 2026 vertelde hij investeerders dat Atari's kernactiviteit, games en hardware, voor het eerst in meerdere jaren operationeel winstgevend was geworden. De omzet van die kernactiviteit groeide met 31 procent naar 44,2 miljoen euro, de omzet uit games alleen steeg op geconsolideerde basis met 67,7 procent naar 46,1 miljoen euro, en de hardware-omzet sprong met 83 procent naar 7,3 miljoen euro. De operationele winst van Atari's eigen bedrijf kwam uit op 0,9 miljoen euro, tegenover een verlies van 0,8 miljoen euro een jaar eerder.

Dat is een echte ommekeer, en Rosen heeft gelijk om die te benadrukken. Het is alleen niet het getal dat onderaan Atari's resultaten voor boekjaar 2025-26 staat.

De beslissing van 97 procent

De geconsolideerde concernomzet kwam uit op 56,0 miljoen euro, een stijging van 66 procent op jaarbasis en het hoogste niveau dat Atari in meer dan tien jaar heeft neergezet. Daaronder boekte het concern een geconsolideerd operationeel verlies van 6,7 miljoen euro en een nettoverlies van 4,8 miljoen euro. Het gat tussen Rosens winstgevende kernactiviteit en het concernverlies heeft een naam: Thunderful Group, de Zweedse uitgever en ontwikkelaar wiens catalogus Atari verder onder eigen dak bracht door het belang gedurende het jaar op te trekken naar 97 procent. Thunderful alleen al boekte een operationeel verlies van 7,6 miljoen euro, ruim genoeg om Atari's eerste winstgevende jaar in een decennium op papier om te zetten in een concernbreed nettoverlies.

Dit overkwam Atari niet zomaar. Het opbouwen van een belang van 97 procent in Thunderful was een bewuste kapitaalbeslissing, genomen in hetzelfde jaar als twee kleinere, schonere overnames: de aankoop van Hipster Whale, de maker van Crossy Road, voor 29,3 miljoen dollar, en de rechten op vijf titels in eigendom van Ubisoft, waaronder Child of Eden en Grow Home. Die twee deals tonen aan dat Atari's onderliggende strategie werkt: bewezen, cashflow-genererende game-IP rechtstreeks kopen. Thunderful was een ander soort weddenschap, een meerderheidsbelang in de volledige operationele structuur van een ander bedrijf, inclusief alle verliezen die die structuur al met zich meedroeg.

Waarom een meerderheidsbelang de betekenis van een verlies verandert

Waarom het ertoe doet: een minderheidsbelang in een worstelende partner staat als een post die u vroeg of laat kunt afstoten. Een belang van 97 procent maakt de winst-en-verliesrekening van die partner tot uw eigen rekening, volledig geconsolideerd, elk kwartaal, ongeacht of u de operationele beslissingen beheerst die het verlies veroorzaakten. Atari draagt nu vrijwel het volledige neerwaartse risico van Thunderful, zonder de mogelijkheid om dat gewoon buiten de eigen concerncijfers te houden.

Maar: een minderheidsinvesteerder blijven had Atari minder zeggenschap gegeven over een uitgever wiens catalogus het op termijn wil inpassen in zijn eigen IP-strategie. Volledig eigendom was niet automatisch de verkeerde keuze. Het was een weddenschap dat Thunderfuls operationele verlies sneller zou krimpen dan Atari's eigen bedrijf zou groeien, en die weddenschap heeft nog geen vruchten afgeworpen.

Het komt hierop neer: boekjaar 2025-26 zijn eigenlijk twee verhalen die over elkaar heen liggen, een oprecht operationeel herstel bij Atari en een onopgeloste integratiekost bij Thunderful, en slechts een van die twee verhalen lag per kwartaal echt binnen de controle van het management.

De instructie voor wie een meerderheidsbelang overweegt

Als u overweegt uw belang in een worstelende partner of leverancier boven de consolidatiedrempel van 50 procent op te trekken, maak dan de rekensom voordat de deal wordt gesloten, niet na het volgende kwartaalbericht. Zet het slechtst realistische operationele verlies van de partner af tegen uw eigen best mogelijke operationele resultaat over dezelfde periode, en vraag uzelf af of uw eigen cijfers dat verlies kunnen absorberen en toch als vooruitgang gelezen kunnen worden door uw bestuur, uw kredietverstrekkers of uw eigen geweten. Atari's kernactiviteit had zijn beste jaar in een decennium. Door een eigendomsbeslissing die het jaar ervoor werd genomen, zal bijna niemand buiten de resultatenbespreking zich dat herinneren; men zal zich het nettoverlies herinneren.

Lees hierna: Elke uitgever heeft een veto op uw oude games  |  EA publiceert na vandaag geen cijfers meer