Der CEO spricht von Gewinn, die Bilanz von Verlust

Wade Rosen übernahm Atari 2021, als das Unternehmen eher für die Lizenzierung des eigenen Namens bekannt war als für eigene Spiele. Am 3. August 2026 teilte er Investoren mit, das Kerngeschäft von Atari, Spiele und Hardware, habe zum ersten Mal seit mehreren Jahren operative Profitabilität erreicht. Der Umsatz dieses Kerngeschäfts wuchs um 31 Prozent auf 44,2 Millionen Euro, der Spieleumsatz allein stieg konsolidiert um 67,7 Prozent auf 46,1 Millionen Euro, und der Hardware-Umsatz sprang um 83 Prozent auf 7,3 Millionen Euro. Das operative Ergebnis von Ataris eigenem Geschäft lag bei 0,9 Millionen Euro, nach einem Verlust von 0,8 Millionen Euro im Vorjahr.

Das ist ein echter Wendepunkt, und Rosen hat recht, ihn zu betonen. Es ist nur nicht die Zahl, die am Ende von Ataris Ergebnissen für das Geschäftsjahr 2025-26 steht.

Die 97-Prozent-Entscheidung

Der Konzernumsatz erreichte 56,0 Millionen Euro, ein Plus von 66 Prozent gegenüber dem Vorjahr und der höchste Stand, den Atari seit über einem Jahrzehnt erzielt hat. Darunter verbuchte der Konzern einen operativen Verlust von 6,7 Millionen Euro und einen Nettoverlust von 4,8 Millionen Euro. Die Lücke zwischen Rosens profitablem Kerngeschäft und dem Konzernverlust hat einen Namen: Thunderful Group, der schwedische Publisher und Entwickler, dessen Katalog Atari im vergangenen Jahr weiter unter das eigene Dach holte, indem der Anteil auf 97 Prozent aufgestockt wurde. Thunderful allein verbuchte einen operativen Verlust von 7,6 Millionen Euro, mehr als genug, um Ataris erstes profitables Jahr seit einem Jahrzehnt auf dem Papier in einen Konzernverlust zu verwandeln.

Das ist Atari nicht einfach passiert. Der Aufbau eines 97-Prozent-Anteils an Thunderful war eine bewusste Kapitalentscheidung, getroffen im selben Jahr wie zwei kleinere, sauberere Übernahmen: der Kauf von Hipster Whale, dem Studio hinter Crossy Road, für 29,3 Millionen Dollar, sowie die Rechte an fünf Ubisoft-Titeln, darunter Child of Eden und Grow Home. Diese beiden Deals zeigen, dass Ataris grundsätzliche Strategie funktioniert: bewährte, cashflow-starke Spiele-IP direkt kaufen. Thunderful war eine andere Art von Wette, eine Mehrheitsbeteiligung an der gesamten operativen Struktur eines anderen Unternehmens, samt aller Verluste, die diese Struktur bereits mit sich trug.

Warum eine Mehrheitsbeteiligung die Bedeutung eines Verlusts ändert

Warum es wichtig ist: Eine Minderheitsbeteiligung an einem angeschlagenen Partner erscheint als Posten, von dem man sich irgendwann trennen kann. Ein 97-Prozent-Anteil macht die Gewinn- und Verlustrechnung dieses Partners zur eigenen, voll konsolidiert, jedes Quartal, unabhängig davon, ob man die operativen Entscheidungen kontrolliert, die den Verlust verursacht haben. Atari trägt nun praktisch das gesamte Abwärtsrisiko von Thunderful, ohne die Möglichkeit, es einfach aus den eigenen Konzernzahlen herauszuhalten.

Aber: Als Minderheitsinvestor hätte Atari weniger Mitspracherecht über einen Publisher gehabt, dessen Katalog man langfristig in die eigene IP-Strategie einbinden möchte. Die vollständige Übernahme war nicht automatisch die falsche Entscheidung. Es war eine Wette, dass Thunderfuls operativer Verlust schneller schrumpft, als Ataris eigenes Geschäft wächst, und diese Wette ist bisher nicht aufgegangen.

Unterm Strich: Das Geschäftsjahr 2025-26 sind eigentlich zwei Geschichten übereinander, eine echte operative Erholung bei Atari und eine ungelöste Integrationskost bei Thunderful, und nur eine der beiden lag im Quartalsverlauf tatsächlich in der Kontrolle des Managements.

Die Anleitung für jeden, der eine Mehrheitsbeteiligung erwägt

Wenn Sie erwägen, Ihren Anteil an einem angeschlagenen Partner oder Lieferanten über die 50-Prozent-Konsolidierungsschwelle hinaus aufzustocken, rechnen Sie die Zahlen vor Vertragsabschluss durch, nicht erst nach dem nächsten Quartalsbericht. Stellen Sie dem schlechtestmöglichen operativen Verlust des Partners Ihr eigenes bestmögliches operatives Ergebnis für denselben Zeitraum gegenüber, und fragen Sie sich, ob Ihre eigenen Zahlen diesen Verlust verkraften und gegenüber Vorstand, Kreditgebern oder dem eigenen Anspruch trotzdem als Fortschritt lesbar bleiben. Ataris Kerngeschäft hatte sein bestes Jahr seit einem Jahrzehnt. Wegen einer Eigentumsentscheidung aus dem Vorjahr wird sich außerhalb des Earnings Calls kaum jemand daran erinnern; man wird sich an den Nettoverlust erinnern.

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