300 000 użytkowników zaważyło więcej niż 75 milionów

Pytanie, które poruszyło kurs, nie dotyczyło pieniędzy

Richard Greenfield zadał je Steveowi Huffmanowi wprost podczas konferencji 30 lipca. Inwestorzy sądzą, że Reddit ma problem z użytkownikami, zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych, powiedział, bo dziennie aktywni użytkownicy nieco spadli mimo wszystkich inwestycji. Huffman odpowiedział, że praca nad produktem działa, i wskazał poprawę w tym, ilu nowych użytkowników zostaje. Kurs tracił już wtedy ponad dziesięć procent po sesji, w dniu, w którym Reddit pobił każde oczekiwanie finansowe.

Przychody drugiego kwartału wyniosły 805 milionów dolarów wobec 730 milionów zakładanych przez analityków, o 61 procent więcej niż 500 milionów rok wcześniej. Był to ósmy kwartał z rzędu ze wzrostem powyżej 60 procent. Zysk netto sięgnął 253 milionów dolarów, czyli 1,25 dolara na akcję, wobec 89 milionów i 45 centów rok wcześniej. Skorygowana EBITDA wyniosła 343 miliony dolarów przy marży 43 procent, ponad dwukrotnie więcej niż przed rokiem.

Następnie Reddit wskazał przychody trzeciego kwartału między 860 a 870 milionów dolarów, gdy rynek chciał 828 milionów, oraz skorygowaną EBITDA między 385 a 395 milionów wobec oczekiwanych 368 milionów. Lepszy kwartał, lepsza prognoza i dwucyfrowy spadek. Rachunek zgadza się tylko wtedy, gdy rynek czytał inną linię.

Wszystkie linie finansowe pobiły, jedna linia publiczności nie

Czytał użytkowników. Globalni dzienni unikalni użytkownicy wzrośli o 18 procent do 130,3 miliona, nieco powyżej oczekiwanych 129,9 miliona. Tygodniowi unikalni urośli o 24 procent i po raz pierwszy przekroczyli pół miliarda, osiągając 514,6 miliona. Na pierwszy rzut oka publiczność urosła okazale.

Stany Zjednoczone nie. Amerykańscy dzienni unikalni wynieśli 53,2 miliona wobec 53,5 miliona w pierwszym kwartale. To spadek o około 300 000 osób, mniej więcej pół procent, w firmie, której przychody pobiły oczekiwania o 75 milionów dolarów. W kategoriach czysto finansowych przewaga jest ogromna, a spadek to błąd zaokrąglenia. Rynek potraktował to odwrotnie.

Miał powód. Stany Zjednoczone są miejscem, gdzie reklama na Reddicie warta jest najwięcej w przeliczeniu na użytkownika, więc płaska lub malejąca publiczność amerykańska ogranicza dokładnie tę liczbę, która się liczy, nawet gdy rośnie licznik międzynarodowy. Około 41 procent dziennych użytkowników Reddita to Amerykanie i to oni niosą nieproporcjonalnie dużą część pieniędzy. Kwartał, w którym kurczy się publiczność dochodowa, a rośnie tańsza, nie jest tym samym kwartałem, który opisuje liczba z nagłówka.

Linia zbudowana, by zarabiać na sztucznej inteligencji, rośnie najwolniej

Reddit księguje licencjonowanie danych w linii pozostałych przychodów. Ta linia dała w kwartale 43 miliony dolarów i urosła o 24 procent. Reklama dała 762 miliony i urosła o 64 procent. Przychody ogółem urosły o 61 procent. Zatem biznes, który Reddit zbudował właśnie po to, by płaciły mu firmy zajmujące się sztuczną inteligencją, jest najwolniej rosnącą linią, jaką ma, i odpowiada za około pięć procent przychodów.

Zestawcie to z tym, co ta sama technologia robi pozostałym 95 procentom. Treści Reddita zasilają Google na podstawie umowy licencyjnej od 2024 roku, a automatyczne podsumowania Google zdają się zmniejszać odesłania, które Reddit dostaje z powrotem. Huffman był ostrożny na konferencji: wgląd w ruch z odesłań pozostaje niski, a ruch był zmienny pod koniec kwartału. O przedłużeniu relacji z Google powiedział tylko, że wachlarz możliwych wyników jest szeroki.

To jest punkt strukturalny i sięga daleko poza Reddita. Nie da się wylicencjonować z odcięcia, które przeprowadza własny licencjobiorca. Zapłata za treść i szkoda w kanale nie mają tej samej wielkości, nie przychodzą w tym samym rytmie i tylko jedno z nich jest zagwarantowane umową. Redditowi płaci pięć centów od dolara ta sama branża, która przebudowuje sposób, w jaki wpływa pozostałe dziewięćdziesiąt pięć.

Przychód to ostatnie miejsce, w którym widać spadek kanału

Reddit jest jak dotąd najczystszym publicznym przykładem rozjazdu, który większość właścicieli spotka po cichu. Przychód urósł o 61 procent w tych samych trzech miesiącach, w których skurczyła się publiczność rynku macierzystego. Kto czytałby wyłącznie rachunek wyników, uznałby kanał pozyskiwania za w doskonałym zdrowiu. To instrument opóźniony, i opóźnia się o kwartały, bo zobowiązania reklamowe i umowy licencyjne podpisuje się, zanim dotrze ruch, który je uzasadnia.

Bardziej użyteczne przyznanie Huffman zrobił niemal mimochodem: wgląd w ruch z odesłań pozostaje niski. To problem pomiaru i to od niego należy zacząć. Kiedy automatyczne podsumowanie odpowiada na pytanie waszym materiałem, często nie ma kliknięcia, a więc nie ma odsyłającego do policzenia. Spadek nie pojawia się jako załamanie w kanale, który obserwujecie. Pojawia się jako nieobecność w kanale, który przestał raportować.

Jego odpowiedź strategiczna daje się obronić. Reddit nie buduje pod ruch przechodni, powiedział, a bezpośredni powracający odwiedzający wart jest znacznie więcej niż przybysz z wyszukiwarki. To słuszne stanowisko na dłuższą metę. Jest to zarazem argument, którego dowiedzenie zajmuje lata i który nic nie daje w kwartale, w którym liczba amerykańska się cofa.

Co zrobić z sygnałem o wartości 300 000 osób

Zacznijcie od rozdzielenia obu publiczności we własnej sprawozdawczości tak, jak rynek właśnie rozdzielił publiczności Reddita. Wzrost w segmencie o niskiej wartości potrafi przez kilka kwartałów ukryć kurczenie się segmentu o wysokiej wartości, a pojedynczy zmieszany licznik użytkowników ukryje je całkowicie. Jeśli dziś nie widzicie odwiedzających według źródła i według wartości w tym samym widoku, luka jest właśnie tam.

Następnie wyceńcie kanał odesłań uczciwie. Jeśli znacząca część waszego ruchu przychodzi z wyszukiwarki, przyjmijcie, że część jest już obsłużona wyżej i nie dotrze wcale, oraz że nie zmierzycie tej straty czysto. Zaplanujcie budżet kanałów bezpośrednich, tych które raportują wiarygodnie, tak jakby musiały unieść więcej niż dziś.

Dla firmy europejskiej ekspozycja ma ten sam kształt przy innym zestawie pośredników, a to samo ostrzeżenie dotyczy każdego majątku treściowego licencjonowanego dostawcy modeli. Przeczytajcie licencję pod kątem tego, ile płaci, i osobno pod kątem tego, co umożliwia, bo te dwie liczby ustalają różni ludzie i tylko pierwsza stoi w umowie.

Czytaj dalej: AWS Odpowiada Za 60% Zysku Amazona  |  Foundry Intela urosła o 31%, TSMC wciąż w grze