Firmus drar tillbaka börsnotering efter tredubbling

Tre dagar från öppen orderbok till tillbakadragande

Firmus, en Nvidia-stödd byggare av datacenter, drog fredagen den 9 oktober tillbaka sin ansökan om notering på Australian Securities Exchange, några dagar efter att orderboken öppnats till A$11 per aktie.

Enligt Forbes Australia öppnade orderboken tisdagen den 6 oktober med målet att stänga fredagen den 9 oktober. ABC rapporterade den 8 oktober att investmentbankerna slutat ta emot bud inför en notering planerad till den 23 oktober, och enligt Reuters drogs de vägledande orderna tillbaka från onsdagen. SmartCompany skrev att Firmus sannolikt skulle sänka priset till A$9, vilket skulle ha minskat kapitalanskaffningen med omkring A$1,3 miljarder.

Firmus sade att styrelsen kommit fram till att erbjudandevillkoren inte speglade verksamhetens styrka och att det inte låg i bolagets och aktieägarnas intresse att fortsätta. Bolaget ska nu söka kapital på de privata marknaderna och se över andra offentliga och privata alternativ, och Reuters rapporterar varken storlek eller villkor för en privat runda.

Varför investerarna sade nej

Bevakningen pekar på en klunga av farhågor: ett brant värderingshopp, en kort driftshistorik, hög skuldsättning och beroende av ett fåtal stora kunder.

Enligt Reuters hade bolaget bara två driftsatta centra och ingen erfarenhet av att bygga AI-datacenter, och investerarna var oroliga över escrowvillkor som skulle ha låtit befintliga ägare sälja mer än hälften av aktierna från första dagen. SmartCompany sätter de 46 MW i drift till omkring 3 procent av Firmus utlovade ambitioner, och en portföljförvaltare på Ten Cap sade till ABC att 97 procent av den utlovade kapaciteten inte är byggd.

Maxence Visseau på Arkevium Capital sade, som PYMNTS återgav från Bloomberg, att investerare fortfarande tror på AI men inte betalar vilket pris som helst för bolag som lägger enorma summor på datacenter, är beroende av ett fåtal stora kunder och lovar vinst först om år. Värderingen vilar enligt PYMNTS på att bygga datacenter i Asien för kunder som Meta och OpenAI, och Forbes Australia nämner OpenAI som ankarkund på två anläggningar i Malaysia. Lochlan Halloway på Morningstar sade till ABC att "neocloud-bolagen är hårt belånade".

Fondförvaltaren Roger Montgomery frågade i ABC varför priset skulle sänkas om, som investerare fått veta, de vägledande orderna översteg erbjudandets storlek vid A$11. SmartCompanys uppdelning av användningen av medlen lägger till en detalj: av den anskaffning på 7,1 miljarder som den publicerade var 2,21 miljarder, eller 31 procent, avsatta för en likviditetsreserv och finansieringskostnader, mot 3,46 miljarder för servrar.

Vad den som hyr AI-kapacitet bör ta med sig

En leverantör som bygger kapacitet före kundernas betalningar är beroende av sin nästa runda, och Firmus visar hur snabbt den rundan kan falla.

Fråga hur mycket av den kapacitet du hyr som är byggd och strömsatt i dag och hur mycket som bara är utlovad, för Firmus hade 46 MW i drift mot 865 MW under utveckling. Fråga hur skulden står sig mot resultatet, hur många kunder som bär den och om du är en av två eller tre, och vad som händer med dina arbetsbelastningar och data om en finansieringsrunda faller.

Undvik i avtalet stora förskottsbetalningar innan kapaciteten levereras, knyt betalningar till leveransmilstolpar och håll en utväg öppen till en andra leverantör. Samma frågor gäller varje europeisk eller brittisk leverantör som bygger GPU-kapacitet, och den här historien nämner ingen.

Inget av detta är investeringsrådgivning eller en åsikt om något bolags aktier.

Läs vidare: Börsnoteringen på 35 miljarder utan ett kundnamn  |  Chip-vd:ar: Kapital kan bromsa AI före chipsen