Firmus bricht IPO nach dreifachem Bewertungssprung ab

Drei Tage vom offenen Orderbuch bis zum Rückzug

Firmus, ein von Nvidia unterstützter Rechenzentrumsbauer, zog am Freitag, dem 9. Oktober, seinen Antrag auf Notierung an der Australian Securities Exchange zurück, wenige Tage nachdem das Orderbuch zu A$11 je Aktie geöffnet worden war.

Laut Forbes Australia öffnete das Orderbuch am Dienstag, dem 6. Oktober, mit dem Ziel, am Freitag, dem 9. Oktober, zu schließen. Die ABC berichtete am 8. Oktober, die Investmentbanken hätten keine Gebote mehr angenommen, bei einer für den 23. Oktober geplanten Notierung, und Reuters zufolge wurden die unverbindlichen Orders ab Mittwoch zurückgezogen. SmartCompany meldete, Firmus werde den Preis wohl auf A$9 senken, was die Kapitalaufnahme um etwa A$1,3 Milliarden verringert hätte.

Firmus erklärte, der Board sei zu dem Schluss gekommen, dass die Angebotsbedingungen die Stärke des Geschäfts nicht widerspiegelten und dass ein Fortfahren nicht im besten Interesse des Unternehmens und seiner Aktionäre liege. Es will nun Kapital an den privaten Märkten suchen und andere öffentliche und private Optionen prüfen, und Reuters berichtet weder Größe noch Bedingungen einer privaten Runde.

Warum Anleger Nein sagten

Die Berichte deuten auf ein Bündel von Sorgen: ein steiler Bewertungssprung, eine kurze Betriebsbilanz, hohe Verschuldung und die Abhängigkeit von wenigen Großkunden.

Reuters zufolge hatte das Unternehmen nur zwei laufende Zentren und keine Erfahrung im Bau von KI-Rechenzentren, und Anleger zeigten sich unruhig wegen Escrow-Regeln, die bestehenden Eignern erlaubt hätten, vom ersten Tag an mehr als die Hälfte der Aktien zu verkaufen. SmartCompany beziffert die 46 MW im Betrieb auf rund 3 Prozent der zugesagten Ausbaupläne von Firmus, und ein Portfoliomanager von Ten Cap sagte der ABC, 97 Prozent der versprochenen Kapazität seien nicht gebaut.

Maxence Visseau von Arkevium Capital sagte, wie PYMNTS aus Bloomberg wiedergibt, Anleger glaubten weiter an KI, würden aber nicht jeden Preis für Unternehmen zahlen, die enorme Summen in Rechenzentren stecken, von wenigen Großkunden abhängen und Gewinne erst in Jahren versprechen. Die Bewertung beruht laut PYMNTS auf dem Bau von Rechenzentren in Asien für Kunden wie Meta und OpenAI, und Forbes Australia nennt OpenAI als Ankerkunden von zwei Standorten in Malaysia. Lochlan Halloway von Morningstar sagte der ABC, "die Neoclouds sind stark verschuldet".

Fondsmanager Roger Montgomery fragte in der ABC, warum der Preis gesenkt werde, wenn, wie Anlegern gesagt worden sei, die unverbindlichen Orders das Angebotsvolumen bei A$11 überstiegen. SmartCompanys Aufschlüsselung der Mittelverwendung ergänzt ein Detail: Von der genannten Kapitalaufnahme von 7,1 Milliarden waren 2,21 Milliarden oder 31 Prozent für eine Liquiditätsreserve und Finanzierungskosten vorgesehen, gegenüber 3,46 Milliarden für Server.

Was Mieter von KI-Kapazität daraus mitnehmen sollten

Ein Anbieter, der Kapazität vor den Zahlungen seiner Kunden baut, hängt von seiner nächsten Kapitalrunde ab, und Firmus zeigt, wie schnell diese Runde platzen kann.

Fragen Sie, wie viel der gemieteten Kapazität heute gebaut und unter Strom ist und wie viel nur versprochen, denn Firmus hatte 46 MW in Betrieb gegenüber 865 MW in Entwicklung. Fragen Sie, wie seine Schulden zu seinem Ergebnis stehen, wie viele Kunden es tragen und ob Sie einer von zwei oder drei sind, und was mit Ihren Workloads und Daten geschieht, wenn eine Finanzierungsrunde scheitert.

Vermeiden Sie im Vertrag hohe Vorauszahlungen vor der Lieferung von Kapazität, binden Sie Zahlungen an Lieferetappen und halten Sie einen Ausweg zu einem zweiten Anbieter offen. Dieselben Fragen gelten für jeden europäischen oder britischen Anbieter, der GPU-Kapazität aufbaut, und diese Geschichte nennt keinen.

Nichts davon ist eine Anlageberatung oder eine Aussage über die Aktien eines Unternehmens.

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