Firmus trækker børsnotering tilbage efter tredobling

Tre dage fra åben ordrebog til tilbagetrækning

Firmus, en Nvidia-støttet bygger af datacentre, trak fredag den 9. oktober sin ansøgning om notering på Australian Securities Exchange tilbage, få dage efter at ordrebogen var åbnet til A$11 pr. aktie.

Ifølge Forbes Australia åbnede ordrebogen tirsdag den 6. oktober med sigte på at lukke fredag den 9. oktober. ABC rapporterede den 8. oktober, at investeringsbankerne var holdt op med at tage imod bud på en notering planlagt til den 23. oktober, og ifølge Reuters blev vejledende ordrer trukket tilbage fra onsdag. SmartCompany skrev, at Firmus sandsynligvis ville sænke prisen til A$9, hvilket ville have skåret provenuet med omkring A$1,3 milliarder.

Firmus sagde, at bestyrelsen var kommet til, at udbudsvilkårene ikke afspejlede virksomhedens styrke, og at det ikke var i selskabets og aktionærernes interesse at fortsætte. Det vil nu søge kapital på de private markeder og se på andre offentlige og private muligheder, og Reuters rapporterer hverken størrelse eller vilkår for en privat runde.

Hvorfor investorerne sagde nej

Dækningen peger på en klynge af bekymringer: et stejlt værdispring, en kort driftshistorik, høj gæld og afhængighed af nogle få store kunder.

Ifølge Reuters havde selskabet kun to driftscentre og ingen erfaring med at bygge AI-datacentre, og investorerne var urolige over escrow-vilkår, der ville have ladet eksisterende ejere sælge mere end halvdelen af aktierne fra første dag. SmartCompany sætter de 46 MW i drift til omkring 3 procent af Firmus' lovede ambitioner, og en porteføljeforvalter fra Ten Cap sagde til ABC, at 97 procent af den lovede kapacitet ikke er bygget.

Maxence Visseau fra Arkevium Capital sagde, som PYMNTS gengav fra Bloomberg, at investorer stadig tror på AI, men ikke vil betale enhver pris for selskaber, der bruger enorme summer på datacentre, afhænger af nogle få store kunder og lover overskud om år. Værdiansættelsen hviler ifølge PYMNTS på at bygge datacentre i Asien til kunder som Meta og OpenAI, og Forbes Australia nævner OpenAI som ankerkunde på to anlæg i Malaysia. Lochlan Halloway fra Morningstar sagde til ABC, at "neocloud-selskaberne er kraftigt gearede".

Fondsforvalter Roger Montgomery spurgte i ABC, hvorfor prisen skulle sænkes, hvis de vejledende ordrer, som investorerne var fortalt, oversteg udbuddets størrelse ved A$11. SmartCompanys opgørelse over brugen af provenuet tilføjer en detalje: af det provenu på 7,1 milliarder, det offentliggjorde, var 2,21 milliarder, eller 31 procent, afsat til en likviditetsreserve og finansieringsomkostninger, mod 3,46 milliarder til servere.

Hvad en lejer af AI-kapacitet bør tage med herfra

En leverandør, der bygger kapacitet før kundernes betalinger, afhænger af sin næste runde, og Firmus viser, hvor hurtigt den runde kan falde fra hinanden.

Spørg, hvor meget af den kapacitet, du lejer, der er bygget og sat under strøm i dag, og hvor meget der kun er lovet, for Firmus havde 46 MW i drift mod 865 MW under udvikling. Spørg, hvordan gælden står i forhold til indtjeningen, hvor mange kunder der bærer den, og om du er en af to eller tre, og hvad der sker med dine workloads og data, hvis en finansieringsrunde svigter.

Undgå i kontrakten store forudbetalinger, før kapaciteten er leveret, knyt betalinger til leveringsmilepæle, og hold en udvej åben til en anden leverandør. De samme spørgsmål gælder for enhver europæisk eller britisk udbyder, der bygger GPU-kapacitet, og denne historie nævner ingen.

Intet af dette er investeringsrådgivning eller en holdning til et selskabs aktier.

Læs videre: Børsnoteringen på 35 milliarder uden et kundenavn  |  Chip-chefer: Kapital kan bremse AI før chips